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Este comentário será bem curto. Fiquei estupefato com a capacidade dos comentaristas econômicos da imprensa em usar a ciência econômica de forma tão seletiva.

Ligo a TV e está lá Miriam Leitão comentando a novidade da semana: a inflação ficou abaixo da meta de inflação. Tal feito rendeu a Ilan Goldfajn o prêmio de melhor banqueiro central do mundo em 2017. Com isso, o Banco Central deve explicar por que o indicador ficou abaixo do piso da banda de tolerância do regime de metas de inflação (este aparente “absurdo” fica para outro post!).

A jornalista explica que, segundo o Bacen, a causa foi a queda dos preços dos alimentos que, de fato, foi vertiginosa (como se vê no gráfico abaixo, em que pego um grupo até maior que alimentos para evitar algum viés).

É comum decompor o índice em grupos e encontrar o “responsável” pelo comportamento do índice geral. Até aí, tudo bem.

Chico Pinheiro então sugere a Miriam Leitão – com a convicção de quem acompanha o noticiário por dever de ofício -, que além dos preços dos alimentos, a elevada e persistente taxa de desemprego também ajuda a explicar esta inflação baixa. Ao que a jornalista responde mais ou menos assim, aparentando estar um tanto desconfortável:

Não, isto não é relevante, pois o Brasil já teve períodos de recessão com elevada inflação.

Chico Pinheiro percebe o climão e nitidamente não fica convencido com a resposta. Afinal, já ter vivido estagflação não implica a irrelevância da taxa de desemprego para explicar a inflação. Aliás, a curva de Phillips (relação inversa entre desemprego e taxa de inflação) é parte integrante de todo o corpo teórico que embasa o regime de metas de inflação.

Pra tirar a teima, plotei o gráfico da taxa de desocupação da PNAD com o IPCA acumulado em 12 meses e, sem surpresa nenhuma, eis o resultado abaixo:

Apenas de forma ilustrativa (sem qualquer rigor econométrico), montei com os dados do gráfico acima o que seria uma Curva de Phillips para o Brasil. Defasei o efeito do emprego sobre a inflação em 6 meses, uma estimativa conservadora do elevado grau de inércia acumulada com o choque de preços de 2015. O resultado foi o seguinte:

O gráfico acima relaciona o desemprego (eixo x) com a inflação (eixo y). Nele percebe-se a relação negativa entre as duas variáveis, dada pela linha preta. Outra leitura possível do mesmo diagrama é a trajetória da dita relação, que vai do triângulo laranja (início da série) até o quadrado vermelho (final da série).

Note a redução do desemprego com elevação da inflação, seguida pelo choque de preços administrados em 2015 (período em que se inicia a estagflação de 2015-2016). Como esperado, a partir de 2016, com a elevação persistente do desemprego, a inflação começa a ceder, com uma ligeira retomada recente do dinamismo da atividade ao final.

Portanto, não se pode negar a importância do preço dos alimentos, mas desconsiderar totalmente o brutal custo social envolvido em controlar a inflação (13 milhões de desempregados) é flertar com o pensamento mágico que tanto se critica (muitas vezes, injustamente) nos economistas que diferem da ortodoxia.