fot. Adam Chełstowski / FORUM

Agencja Moody’s pozostawiła rating Polski na niezmienionym poziomie, choć podniosła jego perspektywę z „negatywnej” do „stabilnej”. Tym samym agencja wycofuje się z posunięcia sprzed roku.

W komunikacie opublikowanym po zamknięciu amerykańskich giełd, Moody’s poinformował, że postanowił utrzymać długoterminowy rating Polski na poziomie A2 i jednocześnie zmienić jego perspektywę, którą ze „stabilnej” do „negatywnej” sprowadził w maju ubiegłego roku.

Jako uzasadnienie dzisiejszej decyzji podano ograniczenie ryzyka nadmiernego poluzowania polityki fiskalnej (deficyt pozostaje w granicach 3%, a dług publiczny ustabilizuje się blisko obecnego poziomu ok. 55% PKB), jak również to, że działania rządu niosą mniejsze ryzyka dla klimatu inwestycyjnego i napływu inwestycji.

Analitycy Moody’s zauważyli m.in., że w 2016 r. deficyt budżetowy (liczony wg zasad Eurostatu, które ograniczają wpływ zdarzeń jednorazowych jak np. wpływy z LTE) wyniósł 2,4% wobec 2,6% w 2015 r. i oczekiwaniach na poziomie 2,8%. Jako że właśnie prognoza wzrostu deficytu w pobliże unijnego limitu (3%) było jednym z czynników zmiany perspektywy na negatywną, obecna kondycja polskiego budżetu dała agencji Moody’s powód do ponownej zmiany zdania. Jak zauważa agencja, niższy deficyt związany jest z wyższymi wpływami z podatków – w porównaniu do pierwszego kwartału 2016 r., w pierwszych trzech miesiącach nowego roku wpływy z VAT wzrosły o 40%, z CIT o 15%, a z PIT o 5%.

- Moody’s oczekuje, że rząd utrzyma deficyt poniżej limitu w wysokości 3%. Chociaż niektóre ostatnio przyjęte rozwiązania, takie jak obniżenie wieku emerytalnego, wywierają presję na budżet, to jednocześnie rząd odłożył w czasie lub wycofał się z innych działań, takich jak obniżenie VAT czy zapewnienie ulg podatkowych małym i średnim przedsiębiorstwom – stwierdza Moody’s.

Agencja zwraca uwagę, że ryzyko dla trzymania w ryzach finansów publicznych stanowić mogą wybory w 2019 r. Mimo to, Moody's przewiduje, że populistyczne zapowiedzi będą bilansowane przez konkurencję między partiami politycznymi oraz przypomina, że Polska w przeszłości pokazała już, jak wdrażać w życie reformy strukturalne. Zdaniem agencji Plan Morawieckiego, o ile zostanie zaimplementowany w realiach dbania o zdrowie finansów publicznych, również może wesprzeć wzrost w średnim okresie.

Drugi czynnik stojący za zmianą perspektywy – zmniejszenie obaw o negatywny wpływ rządu na klimat do inwestycji – również doczekał się wyjaśnienia ze strony Moody’s. Zdaniem agencji, polskie władze odsuwają się od niestandardowych i trudnych do przewidzenia działań. Jako przykład wskazano np. zapowiadany w ubiegłym roku program przewalutowania kredytów frankowych, który cieniem kładł się na nastrojach wokół sektora bankowego. Jak zauważa Moody’s, mimo licznych powyborczych obaw, poziom bezpośrednich inwestycji zagranicznych nad Wisłą utrzymał się i nadal pozostają one istotnym składnikiem wzrostu.

- Atrakcyjność Polski dla inwestorów zagranicznych opiera się na fundamentach takich jak rozmiar krajowego rynku, dobra infrastruktura transportowa, strategiczne położenie, relatywnie dobre otoczenie biznesowe (24. miejsce na 190 krajów w rankingu "Doing Business"), przystępny poziom wynagrodzeń oraz dobrze wykształcona siła robocza – czytamy.

Według szacunków Moody's, w latach 2017-2021 wielkość polskiego długu publicznego ustabilizuje się na poziomie ok. 55% PKB, przeciętne tempo wzrostu gospodarczego wyniesie 3,2% rocznie, a deficyt sektora publicznego sięgnie 2,8% PKB.

W komunikacie Moody’s informuje także o tym, co musiałoby się stać, by rating Polski uległ zmianie. Zdaniem agencji, podwyżka możliwa będzie, gdy poprawie ulegnie otoczenie instytucjonalne oraz system świadczeń socjalnych. Uwagę zwrócono także na reformy, które mogłyby zwiększyć produktywność pracy i wzrost gospodarczy w średnim okresie. Z kolei potencjalnie negatywne dla polskiej noty byłoby natomiast zaniechanie wymienionych reform, jak również osłabienie pozycji fiskalnej rządu czy istotne pogorszenie klimatu do inwestycji.

Morawiecki: Decyzja Moody's jest racjonalna

„Dzisiejszą decyzję agencji ratingowej Moody’s o podniesieniu perspektywy polskiego ratingu należy ocenić jako racjonalną. Ryzyka, które agencja dostrzegała rok temu – obniżając perspektywę – nie zmaterializowały się, wręcz przeciwnie. Zresztą agencja sama to przyznaje, odnotowując na przykład, że sytuacja fiskalna była w 2016 r. lepsza niż oczekiwania analityków agencji. Cieszy też fakt, że opinia agencji opiera się na rzeczowej analizie danych i odnosi się do faktycznego stanu tak gospodarki, jak i finansów publicznych” – powiedział wicepremier, minister rozwoju i finansów Mateusz Morawiecki.

„Z zadowoleniem też trzeba przyjąć fakt, że agencja docenia potencjał programów gospodarczych rządu i Strategii na rzecz Odpowiedzialnego Rozwoju, których celem jest kluczowe w naszej ocenie zwiększenie innowacyjności polskiej gospodarki. Warto także podkreślić, że jako jedną z mocnych stron Moody’s wskazuje system instytucjonalny” – dodał.

Rozbieżna stabilizacja

Nota w Moody’s jest najwyższą wśród ocen przyznawanych naszemu krajowi przez trzy główne agencje ratingowe. Najniższą rangę Polska ma w S&P (BBB+, perspektywa stabilna), o oczko lepiej ocenia nas Fitch (A-, perspektywa stabilna).

Moody’s jest nie tylko agencją, która najwyżej ocenia Polskę, lecz także tym przedstawicielem wielkiej trójki, który najdłużej nie zmienia poziomu noty. Ocena A2 została Polsce przyznana w listopadzie 2002 r. Jedynym następnym ruchem Moody’s było obniżenie perspektywy, do czego doszło w maju ubiegłego roku. Z drugiej strony, już pod koniec kwietnia 2017 r. agencja podwyższyła prognozy gospodarcze dla naszego kraju.

Rating Polski w trzech głównych agencjach S&P Moody's Fitch AAA Aaa AAA AA+ Aa1 AA+ AA Aa2 AA AA- Aa3 AA- A+ A1 A+ A A2 (p. stabilna) A A- A3 A- (p. stabilna) BBB+ (p. stabilna) Baa1 BBB+ BBB Baa2 BBB BBB- Baa3 BBB- BB+ Ba1 BB+ BB Ba2 BB BB- Ba3 BB- B+ B1 B+ B B2 B B- B3 B- CCC+ Caa1 CCC+ CCC Caa2 CCC CCC- Caa3 CCC-

Kolejny przystanek w tegorocznym ratingowym rozkładzie jazdy stanowić będzie przegląd w wykonaniu agencji Fitch (7 lipca), która w styczniu nie zdecydowała się na zmianę ratingu czy jego perspektywy.