Publié le 20 sept. 2017 à 11:07

La croissance économique repart. Mais l’embellie pourrait faire long feu. L’Organisation de Coopération et de Développement Economiques ( OCDE ), publiant ce mercredi ses prévisions intérimaires, se réjouit du retour de l’activité dans la plupart des pays. Pour l’année en cours, l’augmentation du PIB devrait atteindre, dans le monde, 3,5 % après 3,1 % en 2016. L’organisation a même amélioré son pronostic pour 2018 en relevant d’un dixième de point, à 3,7 %, sa prévision. « Il y a un élan à court terme, il s’élargit et un des moyens de le mesurer est de regarder le monde pour voir que personne n’est en récession pour la première fois depuis 2008 », s’est réjouie Catherine Mann, la chef économiste de l’OCDE.

La bonne surprise européenne

Le rebond de la production industrielle, de la consommation des ménages et des dépenses d’investissement depuis le second semestre 2016, accompagné d’une hausse des échanges commerciaux, sous-tend l’amélioration conjoncturelle observée. En particulier, les pays de la zone euro ont dépassé les attentes de l’OCDE au cours du premier semestre. Le taux de chômage a reculé à 9,1 % en juillet dernier. C’est son plus bas niveau depuis 2009. La croissance de la consommation a été plus forte que prévu ; l’investissement des entreprises repart, de même que les exportations. L’OCDE a relevé sa prévision de croissance pour la zone de 3 dixièmes de point, à 2,1 % pour 2017.

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L’Allemagne est créditée de 2,2 % (+ 0,2 %) et la France de 1,7 % (+0,4 %), la progression de l’activité devant s’établir à 1,6 % en 2018 dans l’Hexagone. En revanche, le Royaume-Uni déçoit. Le ralentissement est en cours puisque la croissance n’atteindrait que 1,6 % cette année et 1 % l’an prochain, après 1,8 % en 2016. La croissance de la consommation et des investissements n’est plus aussi forte que par le passé.

La Chine dépasse les attentes

Côté Etats-Unis, les économistes du Château de la Muette prédisent une croissance du PIB de 2,1 % en 2017 et 2,4 % l’année suivante. Ils n’ont pas modifié leurs anticipations par rapport au mois de juin dans l’attente de plus amples informations sur l’ampleur de la réforme fiscale annoncée par Donald Trump.

Les pays émergents ont créé la surprise. La Chine affichera encore une croissance robuste de 6,8 % (+0,2 %) grâce aux investissements dans les infrastructures. Le rythme d’expansion de l’économie chinoise devrait quelque peu ralentir en 2018 (6,6 %) en raison d’un assouplissement des mesures de relance et des efforts destinés à stabiliser la dette des entreprises.

Depuis 2008, la croissance des salaires réels n’a été que de 0,2 % en moyenne dans les pays de l’Ocde.

Ailleurs, le rebond des prix du pétrole permet à la Russie de sortir de la récession tandis que la réforme fiscale indienne, avec l’instauration d’une taxe sur les biens de consommation et des services, devrait peser, cette année, sur la croissance du pays. L’OCDE n’attend plus que 6,7 % au lieu de 7,3 %.

L’immobilier inquiète

Tout irait pour le mieux dans le meilleur des mondes si l’OCDE n’alertait pas sur le possible caractère non durable de ce regain d’activité. Les rebonds des investissements et du commerce sont insuffisants pour soutenir une croissance de la productivité. L’augmentation des salaires, décevante, ne permet pas à l’inflation de s’établir au niveau désiré par les banques centrales. En moyenne, depuis 2008, la croissance des salaires réels ne s’est élevée qu’à 0,2 % dans les pays riches. Ce sont les classes les plus défavorisées qui ont le plus souffert de cette tendance, souligne l’OCDE.

« La reprise est prometteuse, mais il n’y a pas de place pour la complaisance »

C’est pourquoi l’Organisation appelle notamment à intensifier l’ouverture des frontières pour le commerce afin d’améliorer cette productivité qui fait défaut. Les banques centrales sont encouragées à poursuivre leur politique monétaire accommodante et à agir prudemment sur le plan de la réduction de leurs achats de dettes. Surtout, elles doivent surveiller les évolutions des marchés financiers. Aux yeux de l’OCDE, la valorisation des marchés boursiers est trop élevée. Un retour de bâton déstabilisant n’est pas à exclure.

De même, dans certains pays, en particulier en Australie, au Canada, en Suède et au Royaume-Uni, les prix de l’immobilier par rapport au niveau des loyers sont trop hauts. Si les taux d’intérêt, encore très faibles, venaient à remonter, une correction du marché immobilier pourrait parfaitement survenir.