Enquanto a União Europeia se dedica à incendiária questão de saber se vai punir Portugal depois da reclassificação estatística de uma conta de alguns milhões de euros da CGD em 2015, registando assim nesse ano um desvio orçamental português de cerca de 0,003% do PIB europeu, as paredes de algumas das economias mais poderosas ameaçam abrir perigosas frestas. É o caso de Itália e da Alemanha.

Como já aqui escrevi várias vezes, o problema da Europa não é a sua periferia. É a inconsistência da austeridade e o seu efeito destruidor, a começar pelas economias do centro. Mais: o problema não é o Brexit, é o continente. É deste lado que se vão verificar os maiores choques e será dentro da zona euro. A Itália é o epicentro imediato desse perigo, junto com o Deutsche Bank e, em menor medida, com o Santander.

Começo pela banca italiana (Ricardo Cabral já aqui tem apresentado dados esclarecedores sobre este problema). Com as ondas de choque do Brexit, mas sobretudo com a evidência da sua fragilidade estrutural, o valor de mercado dos principais bancos italianos mergulhou nas últimas semanas: os dois maiores, UniCredit e Intesa Sanpaolo, caíram cerca de um terço. O terceiro maior, o Monte dei Paschi di Siena, fundado em 1472 (é o banco mais antigo da Europa), está muito pior e será provavelmente o primeiro a ser resgatado (ou “resolvido”, que é o termo técnico elegante para a falência controlada de um banco, logo substituído por uma nova entidade, depois de atribuídas perdas totais aos accionistas e parciais aos credores), o que poderia acontecer dentro de pouco tempo.

Para o conjunto da banca italiana, os riscos são de monta. Haverá 360 mil milhões de crédito em risco, dos quais só 160 provisionados; logo, se se aplicar a regra de 57,5% de provisões obrigatórias que parece ser a exigência do BCE, serão necessários mais 47 mil milhões (se fossem os 85% que estarão a ser exigidos a bancos portugueses, seriam mais 146 mil milhões, mas “a Itália é a Itália”). Ou serão aumentos de capital, ou dinheiro público. Mas esse dinheiro não existe. Para uma operação desta envergadura, seria preciso ou sacrificar a poupança (200 mil milhões de euros de acções dos bancos italianos estão na mão de aforradores privados) ou sacrificar os contribuintes – ambas as opções seriam desastrosas para o primeiro-ministro Renzi, que convocou um referendo para o outono.

Acresce ainda que é o BCE quem determina este processo. Ao aceitar a “união bancária”, os Estados entregaram ao BCE o controlo dos principais bancos em cada país. Portanto, o risco de descontrolo político é ainda maior, dado que a agenda política do BCE é independente e distinta da agenda política de cada governo. A Itália é um perigo porque a sua banca é um perigo, porque a austeridade é um perigo e porque as autoridades bancárias europeias são o maior dos perigos.

O Deutsche Bank, o maior banco da Alemanha, é a outra face do mesmo perigo. O FMI tem vindo a apresentá-lo como um risco sistémico mundial e as autoridades norte-americanas chumbaram-nos nos testes de stress. O gráfico ao lado indica a razão (clique para ampliar), relacionando alguns acontecimentos importantes na vida do banco com a sua valorização bolsista. A condenação do banco pelo envolvimento no escândalo da manipulação do Libor é um dos factos relevantes, mas os prejuízos acumulados, o aumento da litigância e sobretudo a alta exposição a produtos especulativos (o DB detém derivados cujo valor nocional é equivalente a mais de três vezes o PIB da maior economia, a dos EUA, ou maior do que o PIB mundial) demonstram à evidência porque é que este banco é um activo tóxico da economia mundial.

O agigantamento destes riscos é mais rápido do que parecerá a quem lê as notícias. Vamos ter um final de 2016 com bastantes surpresas na banca e na política internacional e a maior delas não vai ser a decisão sobre a punição a Portugal pelo desvio orçamental de 2015 no valor de 360 milhões de euros.