Michel Barnier, le commissaire européen chargé des services financiers, devrait proposer de « relancer » le marché des produits titrisés afin de développer l'économie européenne, sans dépendre des seules banques. PETER MUHLY/AFP

Michel Barnier ne pensait sans doute pas devoir en arriver là dans sa croisade pour la régulation de la finance. Pour soutenir la croissance en Europe, le commissaire européen chargé des services financiers encourage désormais le retour des techniques de titrisation, jusqu'ici montrées du doigt pour leur rôle dans le déclenchement de la crise financière.

Dans une communication qu'il présente jeudi 27 mars en fin de matinée, à Bruxelles, M. Barnier devrait proposer de « relancer » le marché des produits titrisés afin de développer l'économie européenne, sans dépendre des seules banques. Bien encadré, ce marché « a le potentiel de débloquer des sources de financements supplémentaires pour l'économie réelle », veut-on croire à Bruxelles.

M. Barnier marche sur des œufs, car ces opérations financières – qui consistent à regrouper des prêts sous forme de titres portant intérêt – gardent mauvaise réputation : elles sont à l'origine de la crise des prêts immobiliers américains – les fameux subprimes –, titrisés pour être revendus dans la plus parfaite opacité, au point de susciter la chute, en septembre 2008, de la banque Lehman Brothers et de précipiter la crise des dettes européennes. Depuis, le marché de la titrisation ne s'en est pas relevé.

MIEUX IDENTIFIER LES RISQUES

« Beaucoup d'actions ont été menées par les autorités pour mieux standardiser et rendre plus transparentes les transactions titrisées », note la Commission dans le document de cadrage à paraître jeudi.

Mais, poursuit Bruxelles, « malgré ces mesures, aucune reprise substantielle de ce marché n'a été observée jusqu'ici, en raison des stigmates » de la crise. Aujourd'hui, le marché des valeurs mobilières adossées à des actifs en circulation représente 650 à 700 milliards d'euros, deux fois moins qu'avant la chute de Lehman Brothers.

Dans l'entourage du commissaire, on explique vouloir encourager la « bonne titrisation ». « Tous les produits titrisés ne sont pas des subprimes !, dit-on. Les produits dérivés les sous-tendant sont beaucoup plus régulés qu'auparavant. »

Un groupe de travail va être créé, en contact avec l'industrie financière et les régulateurs afin d'élaborer de nouveaux standards et permettre une meilleure identification des risques. « Le financement des infrastructures et des petites et moyennes entreprises a été particulièrement affecté par la crise », regrette la Commission européenne pour justifier sa démarche.

FINANCER DE GRANDES INFRASTRUCTURES

Deux raisons expliquent la redécouverte de la titrisation. La première est l'obligation de dégager de nouvelles marges de manoeuvre afin de financer les centaines de milliards d'euros nécessaires à la construction, par exemple, de grandes infrastructures.

« La consolidation budgétaire nécessaire pour revenir à des niveaux d'endettement raisonnable diminue la capacité d'investissement des Etats, constatait récemment M. Barnier. Elle bloque aussi souvent les projets des collectivités locales, alors même que des besoins d'investissement importants se font sentir dans l'éducation, la recherche, la transition écologique ou le financement de services publics modernes. »

Par ailleurs, l'idée est de réduire la dépendance du Vieux Continent au secteur bancaire. A ce jour, les banques couvrent une large partie des besoins de financement, bien davantage que dans d'autres régions du monde, comme les Etats-Unis, où le recours aux marchés financiers est plus important.

Mais les établissements bancaires ne se sont pas encore relevés complètement de la crise de l'union monétaire, et la pénurie de crédit se prolonge dans certains pays. A peine un tiers des demandes de crédit des entreprises grecques seraient exaucées, contre la moitié en Espagne et en Italie, mais plus de 80 % en Allemagne, selon les chiffres de Bruxelles. Une fragmentation qui pénalise encore les économies les plus faibles.

jeudi 27 mars, la Banque centrale européenne (BCE) a indiqué que l'octroi de crédits au secteur privé en zone euro a reculé de 2,2 % en février sur un an, soit légèrement moins qu'en janvier (- 2,3%, contre -2,2% annoncé initialement).