Vekselberg lässt Züblin zappeln Die Zürcher Immobilienfirma braucht dringend Geld. Doch die geplante Kapitalerhöhung ist wegen Hauptaktionär Viktor Vekselberg verschoben. fko

Soll Züblin aus der Notlage befreien: Der russische Oligarch Viktor Vekselberg. Keystone

Die Leidensgeschichte der Immobilienfirma Züblin ist um ein Kapital reicher. Der Grund ist diesmal beim Hauptaktionär zu suchen, Viktor Vekselberg. Seine Beteiligungsgesellschaft Lamesa will für die Kapitalerhöhung aufkommen, welche die schwer angeschlagene Züblin dringend braucht – allerdings nicht so früh wie geplant. Laut einer Pressemitteilung von Züblin wird die Erhöhung wegen der «aktuellen Finanzmarktturbulenzen und der damit einhergehenden Volatilität» nach hinten verschoben.

Ende Juni hatte die Generalversammlung von Züblin einen Kapitalschnitt und eine anschliessende Erhöhung des Kapitals genehmigt. Der Wert der bestehenden Aktien wird also gesenkt, gleichzeitig werden neue Aktien zum tieferen Wert herausgegeben, um Schulden zu beseitigen und frisches Kapital zu generieren. Vekselbergs Lamesa hatte in Aussicht gestellt, die Aktienerhöhung vollständig zu garantieren.

Dafür hatte sie sich von der schweizerischen Übernahmekommission (UEK) extra von der Angebotspflicht entbinden lassen. Denn durch die Kapitalerhöhung wird sich Vekselbergs Anteil von den heutigen 33,02 Prozent auf über 33,33 Prozent erhöhen. Überschreitet ein Aktionär diese Schwelle, muss er den restlichen Aktionären für gewöhnlich ein Übernahmeangebot machen – es sei denn, er kann nachweisen, dass die Kapitalerhöhung nötig ist, um das Überleben der Firma zu sichern.

Vom Milliardenportfolio zum «penny stock»

Dass Züblin die Kapitalerhöhung dringend braucht, ist offensichtlich. Das Immobilienportfolio hat in den letzten zehn Jahren zwei Drittel an Wert verloren. Ende 2004, als Vekselberg mit Lamesa bei Züblin einstieg, betrug es noch 1,6 Milliarden Franken – aktuell sind es 531 Millionen Franken. Im Geschäftsjahr 2011/2012 schrieb Züblin zum letzten Mal schwarze Zahlen, 2014 betrug der Verlust 212 Millionen Franken. Die Züblin-Aktie gehörte letztes Jahr zu den zehn unattraktivsten, seit dem Sommer ist sie weniger als 50 Rappen wert. Sie ist also zum «penny stock» geworden – einer Aktie, deren Wert in Rappen und nicht mehr in Franken angegeben wird. Das Eigenkapital ist in den letzten fünf Jahren um rund 93 Prozent geschrumpft, es beträgt derzeit noch 26 Millionen Franken.

Nun muss sich die Firma mit Sitz in Zürich also noch länger gedulden, bis sie an frisches Kapital kommt. Lamesa hat laut Medienmitteilung zwar zugesichert, dass sie die Rekapitalisierung weiterhin unterstützt. Ausserdem sei sie bereit, das von ihr gewährte Aktionärsdarlehen bis zur Umsetzung der Kapitalerhöhung zu verlängern. Von der Generalversammlung beschlossene ordentliche Kapitalerhöhungen müssen aber nach Schweizer Recht innerhalb von drei Monaten umgesetzt werden. Deshalb müssen die Aktionäre am 29. Oktober an einer ausserordentlichen GV erneut über die Kapitalerhöhung abstimmen.

Lamesa ist eine Tochterfirma einer weiteren Vekselberg-Firma, der Renova – diese musste gerade allen Sulzer-Aktionären ein Pflichtangebot unterbreiten, weil sie die Beteiligungsschwelle von 33,33 Prozent überschritten hat. Laut einem Kenner des Marktes wäre es möglich, dass die Verschiebung der Kapitalerhöhung bei Züblin auch damit zu tun hat. Klar ist: Bis bei Züblin wieder ruhigere Zeiten einkehren, wird es noch eine Weile dauern. Erst im Mai hatte die Firma mit einem prominenten Abgang an der Spitze für Schlagzeilen gesorgt. Damals gab der Zürcher Immobilienmogul Urs Ledermann bekannt, dass er seinen Posten im Verwaltungsrat nach weniger als einem Jahr aufgeben werde, aus «persönlichen Gründen». Dies nachdem im vergangenen Oktober Lamesa-Vertreter und Verwaltungsratspräsident Iosif Bakaleynik bei Züblin auch den Chefposten übernommen hatte.