Publié le 26 sept. 2017 à 15:37

Au moment où Siemens s’apprête à monter à hauteur de 50 % dans le capital d’Alstom, en échange d’actifs dans le ferroviaire, une étude de la Banque de France montre que le poids des investisseurs étrangers dans le CAC 40 ne cesse de diminuer. Et ce pour la troisième année d’affilée. Ainsi, ils ne détenaient plus, fin 2016, que 44,5 % de la capitalisation boursière, soit 540 milliards d’euros d’actions. Le niveau le plus bas depuis 2011.

Fin 2013, la détention du CAC 40 par les non-résidents avait atteint un record historique à 47,8 %. Sachant que l’étude de la BDF porte sur 35 entreprises du CAC 40, Airbus, ArcelorMittal, LafargeHolcim, Nokia et Solvay ayant été exclues du périmètre, leur siège social étant établi à l’étranger.

Vendeurs nets d’actions

Principale explication : les non-résidents ont été vendeurs d’actions du CAC 40 pour un montant de 1,5 milliard d’euros, net. Une première après cinq années consécutives d’achats nets. Dans un contexte de montée du risque politique en Europe (référendum italien, Brexit, anticipation de l’élection en France), les investisseurs ont largement réduit leurs positions sur les actions européennes.

Ainsi, en 2016, les fonds actions européennes ont subi plus de 100 milliards de dollars de sorties nettes de capitaux, et la France n’a pas été épargnée. En revanche, les investisseurs français ont, eux, été acheteurs nets pour 8 milliards d’euros.

Par ailleurs, selon la Banque de France, en prenant en compte l’ensemble des actions cotées, le taux de détention par les non-résidents tombe même à seulement 39,1 % (contre 40,5 % en 2015). Ce qui est assez logique, les grands investisseurs internationaux se concentrant surtout sur les actions les plus grosses, disposant d’une meilleure liquidité. A noter que le taux de détention pour les valeurs cotées hors CAC40 n’a jamais été aussi bas depuis dix ans (à 28,6 %).

Un poids moindre qu’au Royaume-Uni ou en Allemagne

Quoi qu’il en soit, constate l’auteur de l’étude Christophe Guette-Khiter, le taux de détention des non-résidents « apparaît relativement moins élevé en France que dans les autres grandes économies », où elle ressort à 45 % en moyenne (47 % au Royaume-Uni, 52 % en Italie, 55 % en Allemagne et même 71 % aux Pays-Bas).

Le poids des entreprises familiales en France (Bouygues, Kering, Pernod-Ricard, LVMH, Peugeot, Sodexo), notamment au sein des valeurs moyennes, et la présence de l’Etat au capital de nombreux groupes (Engie, Orange, Renault, Safran) sont sans doute un facteur explicatif. Même si cet écart peut aussi laisser penser que les valeurs françaises souffrent d’un déficit de notoriété à l’étranger.

Conséquence de cette diminution du poids des étrangers, « moins de 30 % des sociétés françaises du CAC 40 sont détenues à plus de 50 % par des non-résidents, soit 10 sur 35 », selon Christophe Guette-Khiter. Elles étaient encore 14 en 2015 et 19 en 2013. « Dans l’ensemble, les sociétés qui affichent les baisses les plus importantes du taux de détention étaient parmi les plus investies par les étrangers en 2015 », constate d’ailleurs l’auteur de l’étude.

A l’inverse, ils ont plutôt augmenté leur part dans les sociétés où ils étaient les moins présents. Une exception : le secteur pétrole, gaz et matériaux, qui a encore vu le poids des non-résidents augmenter de 2,3 points de pourcentage entre 2015 et 2016. Ils ont en revanche réduit fortement leurs positions sur les actions industrielles.

Enfin, au vu de la hausse massive des flux sur les actions européennes depuis quelques mois, il n’est pas certain que le taux de détention du CAC par les étrangers connaisse en 2017 une quatrième année de repli.