Le générique de fin approche pour l’une des plus désastreuses aventures jamais signées par Disney, celle de sa filiale Euro Disney en Bourse. Sous la pression, le groupe californien a annoncé, vendredi 10 février, son intention de lancer une offre publique pour acheter les 23 % qu’il ne détient pas encore dans Euro Disney, la société qui exploite le parc à thème de Marne-la-Vallée, près de Paris, et perd des millions depuis des années. The Walt Disney Company compte en outre injecter 1,5 milliard d’euros pour renflouer son parc français.

« C’est la bonne solution, celle que réclamaient depuis des années les actionnaires minoritaires et une partie des membres du conseil d’administration », commente l’un de ceux qui ont poussé à cette décision. « L’actionnariat populaire voulu par Mitterrand et son équipe dans les années 1980 n’avait pas de sens pour une infrastructure de ce type », juge un professionnel.

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Commercialement, Disneyland Paris a longtemps constitué un succès. Après des débuts tumultueux, l’entreprise est devenue une des premières destinations touristiques en Europe. Mais financièrement, la machine à rêves a viré au cauchemar.

« Un cas emblématique de mauvaise gouvernance »

En vingt-cinq ans, elle n’a affiché que sept exercices bénéficiaires. Ces derniers temps, les espoirs d’amélioration ont été douchés par les attentats et l’état d’urgence, qui ont fait plonger l’ensemble du secteur touristique français. Dans ses derniers comptes annuels, arrêtés fin septembre, la société a dû passer une charge de 953 millions d’euros, reflet de la baisse de valeur du parc. Depuis son ouverture en avril 1992, celui-ci a frôlé plusieurs fois le dépôt de bilan et a dû procéder à quatre restructurations financières.

De quoi désespérer les actionnaires. En Bourse, l’action Euro Disney a chuté de 77 % en cinq ans. Et les minoritaires ont commencé à ruer dans les brancards. « La société pourrait être rentable, mais tout l’argent est longtemps parti aux Etats-Unis, sous forme de royalties, de frais de gestion, etc. », commente Catherine Berjal, du fonds activiste CIAM. Considérant Euro Disney comme « un cas emblématique de mauvaise gouvernance et de comportement abusif d’un groupe américain », le fonds a saisi la justice. Un juge d’instruction a été désigné il a quelques mois. CIAM réclame par ailleurs que Disney reverse près de 1 milliard d’euros à sa filiale, pour compenser des prélèvements considérés comme indus depuis dix ans.

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Certains administrateurs indépendants sont aussi montés au créneau, à l’image de Valérie Bernis, qui a fini par démissionner en janvier, en désaccord avec la direction. A leurs yeux, Disney agissait contre l’intérêt de sa filiale en la forçant à investir lourdement dans le parc sans en avoir les moyens. Virginie Calmels, qui présidait le conseil, vient elle aussi de démissionner, pour se consacrer à ses activités politiques.

Recapitalisation massive

En 2014, Disney a effectué un premier geste en injectant des fonds. Le groupe a aussi renoncé pour deux ans à l’essentiel des ponctions qu’il effectuait.

Les mesures annoncées ce vendredi vont plus loin. La compagnie américaine a racheté l’essentiel des 10 % détenus dans Euro Disney par le prince saoudien Al-Walid, le principal minoritaire. Elle propose aux autres d’acheter leurs actions au même prix de 2 euros par titre, soit 67 % de plus que le dernier cours. Une prime d’aspect plutôt généreux, afin de convaincre le maximum de petits porteurs puis de retirer Euro Disney de la cote.

Disney pourra alors gérer sa filiale comme il l’entend, sans être en conflit d’intérêts perpétuel avec ses minoritaires. Persuadé que le parc a de l’avenir, le groupe prévoit de le recapitaliser massivement. Le 26 mars, Disneyland Paris lancera une nouvelle attraction inspirée de Star Wars au nom prometteur : « L’Aventure continue ».