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Wer Thomas Entzeroth im Souterrain einer schicken Westberliner Villa besucht, wird in einen Konferenzraum gebeten, in dem ein sechseckiges Schachbrett steht. Hexagonales Schach für drei Spieler, eine sehr komplizierte Sache. Entzeroth, 50 Jahre alt, ein durchtrainierter Typ mit Bürstenhaarschnitt, mag es offenbar knifflig, auch im Job.

Er ist Vermögensverwalter, manche seiner Kunden halten ihn für einen Großmeister der Winkelzüge, einen Magier. Sie glauben nämlich, dass Entzeroth mit der Anlageberatung Picam schafft, was nicht vielen gelingt: Bruttorenditen von 15 bis 20 Prozent. Die, damit wirbt Picam in Deutschland, spiele man seit Jahren ein. Das Versprechen scheint zu verfangen. Die Frage ist bloß, wie seriös es ist.

In einer Zeit, in der kaum noch eine klassische Anlage nennenswerte Zinsen abwirft, zieht die Aussicht auf zweistellige Renditen Anleger magisch an. Händeringend suchen sie nach lukrativen Investments. Sie sind verführbar, leichte Beute für unseriöse Anbieter. Es ist kein Zufall, dass die Finanzskandale der jüngeren Vergangenheit mit auffallend hohen Renditeversprechen begannen.

Verbraucherschützer mahnen zur Vorsicht

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Die Dresdener Infinius AG versprach bis zu acht Prozent und verzockte 800 Millionen Euro, Geld ihrer Anleger. Die Chefs stehen vor Gericht, angeklagt wegen „Kapitalanlagebetrug“. Der Itzehoer Windkraftkonzern Prokon vertrieb Genussrechte mit acht Prozent, ging pleite und wurde auf Kosten der Anleger saniert.

„Große Hoffnung für German Pellets habe ich nicht“ In der „Börse am Abend“ ist Holger Zschäpitz zu Gast im Studio. Der Volkswirtschaftler und leitende Wirtschaftsredakteur der „Welt“ gibt seine Einschätzung zum Insolvenzantrag von „German Pellets“ ab. Quelle: Die Welt

Zuletzt erwischte es German Pellets. Der Hersteller von Holzpellets hatte auch acht Prozent Rendite versprochen, im Januar stellt er Insolvenzantrag. Staatsanwälte ermitteln. Doch die spektakulären Insolvenzen und Betrugsvorwürfe haben an den Strukturen des grauen Kapitalmarktes offenbar wenig geändert. „Es gibt vielleicht weniger spektakuläre Fälle, doch ihre Gesamtzahl nimmt nicht ab“, sagt etwa Wolf Brandes von der Verbraucherzentrale Hessen.

Noch immer locken zahlreiche Anbieter des grauen Kapitalmarkts mit hohen Renditen. Beispiel gefällig? Scherer Invest Management aus Hamburg vertreibt Finanzprodukte, die angeblich durchschnittlich neun Prozent im Jahr erwirtschaften - mit dezentraler Energiegewinnung in Kleinkraftwerken.* Die Hofmann-Finanzgruppe emittiert Nachrangdarlehen für Wohnbauprojekte: bis zu neun Prozent Zinsen. Und die Oil & Gas Invest AG verspricht 8,25 Prozent „feste Jahreszinsen“. Angeblich erwirtschaftet mit Bohrprojekten in den USA. „Das sind alles sehr riskante Investments, bei denen die Verbraucherzentrale zu großer Vorsicht rät“, sagt Brandes.

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Die Versprechen sind allerdings nicht halb so groß wie jene 20 Prozent, die die Picam-Gruppe von Thomas Entzeroth in Aussicht stellt.

300 Millionen Euro werden verwaltet

„Natürlich machen unsere hohen Renditen einige auch misstrauisch“, sagt Entzeroth. Seine Firma mache „im Prinzip nichts anderes als die Banken im Eigenhandel“. Die Geschichte, mit denen er seine Kunden ködert, geht so: Die Banken betreiben auf eigene Rechnung einen regen Handel mit Devisen, Wertpapieren oder Edelmetallen. Dabei seien Renditen im zweistelligen Bereich durchaus an der Tagesordnung.

Edelmetalle stehen hoch im Kurs Edelmetalle stehen derzeit hoch im Kurs: Im ersten Halbjahr zählten Gold und Silber zu den besten Anlageinstrumenten. Thorsten Proettel, Rohstoffanalyst von der Landesbank Baden-Württemberg, dazu im N24-Studio. Quelle: Die Welt

Nur finden Fachleute, dass diese Geschichte so nicht ganz stimmt. Falko Fecht etwa, Professor an der Frankfurt School of Finance & Management, hat sich im Auftrag der Bundesbank mit dem Eigenhandel der Banken befasst. Die Sache mit den hohen Margen findet er sehr fragwürdig.

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„Wenn die Banken solche Renditen im Eigenhandel erreichen könnten, würden sie diese Ertragsquelle übermäßig nutzen“, sagt Fecht. „Danach sehen aber die Bankbilanzen im Augenblick nun wirklich nicht aus.“ Viele Banken hätten den Eigenhandel nach der Finanzkrise sogar eingeschränkt, sagt Jürgen Kurz, Sprecher der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz (DSW).

Entzeroth war bei einer Großbank, es liegt schon etwas länger zurück. Anfang der 90er, so erzählt er, habe er als Wertpapierspezialist der Commerzbank gearbeitet. 1994 habe er mit zwei Kollegen die Picam-Gruppe gegründet, die zunächst Geschäfte für institutionelle Anleger machte: Banken, Energieversorger und einen Schaumweinhersteller. Seit sechs Jahren macht Picam auch in Privatkunden. Heute verwalte man rund 300 Millionen Euro überwiegend deutscher Anleger, sagt Entzeroth.

Riesenrenditen über Jahrzehnte hinweg

Man kann sich leicht vorstellen, wie er Kunden begeistert. Er ist gut gekleidet, weißes Hemd, orangefarbener Schlips. Den komplizierten Handel mit Dax-Futures erklärt er so, dass er selbst Laien sofort verständlich erscheint: „Das ist wie beim Wetterbericht, Meteorologen analysieren Daten und prognostizieren das Wetter“, sagt er. Nur sagen die Computer in seinem Fall nicht das Wetter voraus, sondern die Kurse von morgen.

Handelssystemen, die von Algorithmen gesteuert sind, sollten Anleger nie restlos vertrauen, sagt dagegen DSW-Sprecher Kurz. „Sie funktionieren manchmal über einen Zeitraum gut und dann scheitern sie wieder an der Unvorhersehbarkeit des Marktes.“ Kurz rät Anlegern, sich im Systemhandel immer gut zu informieren.

Die Sparer sind so verunsichert wie nie Fast jeder dritte vertraut keiner Anlageform mehr und legt sein Geld deshalb lieber gar nicht erst an. Das ergab eine Forsa-Umfrage im Auftrag des Edelmetall-Handelshauses Pro Aurum. Quelle: Die Welt

Das aber ist bei einer Firma wie Picam mitunter gar nicht so einfach. Die „Welt am Sonntag“ bat Entzeroth, Muster seiner Vertragsunterlagen einsehen zu können. Er sagte es zu, löste sein Versprechen aber bis Redaktionsschluss nicht ein, obwohl er mehrere Wochen Zeit hatte. Deshalb bleibt zur Orientierung nur die Werbung der Firmengruppe. Zum Beispiel eine Tabelle, die etwas Unglaubliches belegen soll: Riesenrenditen über Jahrzehnte hinweg. Angeblich zeigt die Tabelle die Entwicklung des Derivatehandels.

Seit 1997 wären demnach jährlich Bruttorenditen von mehr als neun Prozent erwirtschaftet worden. Häufig sogar über 20 Prozent – wie im vergangenen Jahr. Selbst auf dem Höhepunkt der Weltwirtschaftskrise 2008 will Picam noch 15 Prozent eingespielt haben. Die Werbung erweckt den Eindruck, als hätten Privatkunden schon viele Jahre mit Picam satt verdient.

Maximale Rendite, maximales Risiko

Dabei reicht sie in die Zeit vor 2010 zurück, als Picam laut Enzeroth noch gar kein Privatkundengeschäft betrieben hat. Dass in der Tabelle Ergebnisse von institutionellen Anlegern und Privatkunden vermischt werden, findet Entzeroth nicht problematisch. „Wir haben Zahlen gewählt, die mit unserem Handelssystem seit 1997 erzielt worden sind“, sagt er. Überprüfen lässt sich das nicht.

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Daniel Bauer von der Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger (SdK) bezweifelt, dass diese Werte „so stimmen können“. Die hohen und andauernden Gewinne über Jahrzehnte hinweg machen ihn skeptisch. „Dass man einen so konstanten positiven Return of Investment erzielt, erscheint meiner Einschätzung nach eher unglaubwürdig.“

Deutsche Makler dagegen sind nicht so pingelig. Mehrere sagen in Gesprächen mit der „Welt am Sonntag“, Picam habe bislang immer pünktlich ausgeschüttet und zurückgezahlt. Obwohl die Mindestanlage bei 50.000 Euro liegt, geben offenbar auch zahlreiche Senioren und Familien ihr Geld der Picam-Gruppe.

Das ist gut für die Makler, denn sie erhalten einen Anteil des Ausgabeaufschlags. Ein Vertreter erzählt von einem Hausbauer, der seinen Hypothekenkredit finanziert, indem er 70.000 Euro bei Picam angelegt hat. Wenn es diesen Anleger wirklich gibt, sollte er genau wissen, was er tut. Denn das Risiko bei Picam ist, alles Geld zu verlieren.

Entzeroth macht daraus kein Geheimnis. „Das müssen uns die Anleger mehrmals unterschreiben.“ Zwar biete Picam auch eine „abgesicherte“ Anlageversion, bei der sogenannte Zerobonds das Spekulationsgeschäft abfedern, doch laut Entzeroth wählen zwei von drei seiner Kunden die maximale Rendite, also das maximale Risiko.

Ein undurchschaubares Firmengeflecht

Wenn man sich ansieht, wie verschachtelt die Firmengruppe gebaut ist, mag man an Entzeroths nahezu magische Fähigkeiten glauben, das Vertrauen in seine Geschäfte stärkt es eher nicht. Entzeroths Büro ist in der Villa in Berlin, der offizielle Dienstsitz der Vermögensverwaltung ist aber in der Schweiz und in Liechtenstein.

Deutsche Finanzmakler vermittelten die Adressen interessierter Anleger an eine schweizerische Piccor AG in Baar, sagt Entzeroth. Diese Firma sei der „Administrator“, mit ihr schließe der Kunde den Vertrag. Die eigentliche Vermögensverwaltung übernehme dann eine gewisse Varian AG in Liechtenstein. Sie beschäftige dafür Broker.

Transparent wirkt das nicht. Und über die beiden Firmen in den Alpen ist nur wenig zu erfahren. Umsatz und Gewinn sind unbekannt. In Handelsregisterunterlagen der Piccor AG wird nur ein Mitglied des Verwaltungsrats benannt: Ein Schweizer, der im Kanton Zug eine Treuhandfirma betreibt. Sein Fachgebiet ist die Verwaltung von Gesellschaften, „die von der Schweiz aus tätig sind, aber keine eigene Infrastruktur aufbauen wollen oder können“.

Der Kanton ist weltweit für seine Briefkastenfirmen bekannt. Die Eigentümer der Piccor AG sind nicht zu ermitteln. Die Firma befinde sich in Streubesitz, sagt Entzeroth. Die Varian AG in Lichtenstein hat zwei geschäftsführende Gesellschafter, einer davon ist Entzeroth.

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Das umständliche Firmenkonstrukt erklärt er so: In Deutschland sei ein vergleichbarer Handel mit Dax-Futures nicht zu ähnlichen Kosten machbar. Er werde von deutschen Banken mit „unnötigen Provisionen“ belegt.

Ein Trumpf in der Firmenwerbung

Interessant in diesem Zusammenhang ist ein Berliner Wirtschaftsprüfer und Richter am Landgericht: Manfred Eschenbach. Er hat einen Brief an die Piccor AG geschrieben, in dem er mit bestätigt, dass Entzeroth und seine Kollegen über Jahre hinweg zweistellige Renditen für zwei Gesellschaften erwirtschaftet haben.

Das Schreiben liegt auch der Firmenwerbung bei. Es wirkt wie ein unabhängiger Ausweis höchster Seriosität. Was dort nicht steht: Eschenbach arbeitet seit zehn Jahren für Picam und ist heute Präsident des Verwaltungsrats der Liechtensteiner Aktiengesellschaft Varian AG. Merkwürdig findet er das offenbar nicht, Entzeroth auch nicht. Eschenbach habe ja keine „operativen“ Entscheidungsbefugnisse bei der Varian AG.

Jürgen Kurz von der DSW möchte einzelne Finanzprodukte nicht kommentieren. Er sagt aber: „Der Anleger sollte vorsichtig sein bei Renditeversprechen, die deutlich über dem Markt liegen.“ Entzeroth plant derweil schon das nächste Finanzprodukt. Mit Picam will er einen Fonds auflegen. Als Jahresrendite schweben ihm 5,25 Prozent vor.

* Nachtrag, 11.11.2016: In einer früheren Fassung des Artikels hieß es an dieser Stelle, dass die Scherer Invest Management damit werbe, neun Prozent pro Jahr für Anlagen in dezentrale Kleinkraftwerke auszuschütten. Richtig ist, dass das Unternehmen das genannte Finanzprodukt vertreibt und bewirbt - jedoch nicht selbst emittiert.