I posti di lavoro creati in America ad agosto sono stati 201.000 secondo il Dipartimento del Lavoro di Washington, sopra le attese di +191.000. Tuttavia, per i mesi di giugno e luglio sono state effettuate revisioni al ribasso per complessive 50.000 unità. Ad ogni modo, il tasso di disoccupazione resta nei pressi dei minimi dal 2000, attestandosi al 3,9%, mentre la partecipazione al lavoro arretra dello 0,2% al 62,9%, così come il tasso di occupazione al 60,3%. Un altro dato anch’esso positivo riguarda il cosiddetto U-6, l’indicatore più esteso sul tasso di disoccupazione, che la Federal Reserve monitora con attenzione, in quanto include anche i cosiddetti lavoratoti part-time involontari per motivi economici, ossia quelli che vorrebbero lavorare più ore a settimana e sono costretti ad accettare un orario ridotto. Includendoli nel tasso di disoccupazione, la percentuale scende dal 7,5% di luglio al 7,4%.

Non è finita, anzi: i salari orari sono aumentati mediamente a 27,16 dollari in agosto, mettendo a segno un rialzo del 2,9% su base annua e dello 0,4% rispetto al mese precedente, cioè registrando il maggiore incremento tendenziale da 9 anni a questa parte. Questo numero vale più di tutto il resto. Con un mercato del lavoro ormai sostanzialmente in piena occupazione, il numero dei posti creati di mese in mese non ha più grande senso, perché una loro riduzione potrebbe riflettere non tanto un rallentamento dell’economia americana, quanto la maggiore difficoltà per le imprese di trovare nuovi dipendenti. Del resto, nei mesi scorsi abbiamo appreso di un dato stupefacente relativo a maggio, quando in America risultavano aperte 6,7 milioni di posizioni contro 6,1 milioni di disoccupati ufficiali, per cui abbiamo che al momento il mercato americano sarebbe in grado di fare lavorare chiunque lo desideri, restando a disposizione altre centinaia di migliaia di posti disponibili.

Perché il dato sui salari è importante? La loro accelerazione segnala pressione sull’inflazione. In questi anni di “goldilocks”, ossia di crescita senza inflazione, la Fed è rimasta frustrata dall’assenza di miglioramenti percepibili sul fronte delle retribuzioni, segno che i benefici della ripresa non si fossero del tutto dispiegati in favore dei lavoratori e che i prezzi non riuscirebbero a uscire dal quadro stagnante in cui sono piombati dopo la crisi finanziaria del 2008-’09. In altre parole, senza un vigoroso aumento degli stipendi non possiamo immaginare che l’inflazione attecchisca negli USA. Adesso che la piena occupazione è diventata realtà, però, la musica starebbe cambiando. I salari iniziano ad accelerare e l’inflazione da mesi sosta sopra il target del 2%. Non a caso, alla pubblicazione dei dati, il dollaro si è rafforzato mediamente di oltre un quarto di punto percentuale, scontando tassi Fed più alti. Non è dubbio il rialzo di fine settembre, anzi il mercato prevede già un quarto aumento per quest’anno entro dicembre. E dopo? Finora, le previsioni sono state divergenti tra quanti sostengono che la Fed si prenderà una pausa e continuare ad alzare i tassi non più di 1-2 volte nel 2019 e quanti, al contrario, iniziano a percepire uno scenario più restrittivo, date le condizioni migliori delle attese dell’economia americana. Lo stesso presidente Donald Trump ha lamentato una scarsa sensibilità del governatore Jerome Powell nel sostenere la crescita con il denaro a buon mercato (“cheap money”), sentendosi replicare indirettamente da questi che la politica monetaria americana sarebbe “adeguata” in questa fase.

Di certo, non è quello che le economie emergenti avrebbero voluto leggere sui dati di agosto negli USA. L’accelerazione della crescita salariale contribuirà a tenere alte le previsioni sui tassi americani e, quindi, rafforzerà il dollaro, aggravando la crisi valutaria che molte di loro stanno vivendo in questi mesi, Argentina e Turchia sopra tutte. Nemmeno per la BCE sarebbe, a rigore, un’ottima notizia. Ragioni di equilibrio nei tassi di cambio inducono a ritenere che la divergenza monetaria tra America ed Eurozona non possa superare determinati limiti. Insomma, cresce la pressione anche su Francoforte perché riduca gli stimoli e inizi ad alzare i tassi, nonostante da noi la piena occupazione sia un miraggio e l’inflazione di fondo continui a restare poco tonica.