Anlass für Nakamotos Entwicklung war seine Enttäuschung über unser bestehendes Geldsystem. Insbesondere kritisierte er, dass Kreditgeld „Wellen von Kreditblasen“ erzeugt und staatliche Zentralbanken das Kreditgeld im Verlauf der Geschichte immer wieder entwertet haben. Da Geld von den Banken durch die Vergabe von Krediten geschaffen wird, ist es möglich, Investitionen mit neuem Geld zu finanzieren, ohne dass dafür Geldersparnisse gebildet werden müssen. Wird der Zins von der Zentralbank zur Steuerung der Wirtschaft manipuliert, entstehen Boom-Bust Zyklen. Und braucht der Staat frisches Geld, schaffen es ihm die Banken, indem sie seine Anleihen kaufen.

Am 11. Februar 2009, fünf Monate nach der Pleite von Lehman Brothers und der dadurch ihren Höhepunkt erreichenden Finanzkrise, postete ein anonymer Informatiker, der sich Satoshi Nakamoto nannte, auf einer von Programmierern genutzten Website: "I've developed a new open source P2P e-cash system called Bitcoin. It's completely decentralized, with no central server or trusted parties, because everything is based on crypto proof instead of trust." ("Ich habe ein neues E-Cash-System namens Bitcoin entwickelt, das über einen öffentlichen Quellcode verfügt und mit dem Privatpersonen untereinander elektronisch Geld senden können. Es ist vollständig dezentralisiert, ohne zentralen Server oder vertrauenswürdige Parteien, weil alles auf Krypto-Belegen statt auf Vertrauen basiert".)

Thomas Mayer ist Gründungsdirektor des Flossbach von Storch Research Institute. Davor war er bis 2012 Chefvolkswirt der Deutschen Bank. Außerdem war er einige Jahre für den Internationalen Währungsfonds und Goldman Sachs tätig.

Das mit diesem Post verbreitete Bitcoin Whitepaper legte die Grundlage für die Entwicklung privater Kryptowährungen als Alternative zu unserem Kreditgeld. Der ersten Generation der reinen „Zahlungstoken“, zu der Bitcoin gehört, folgten weitere Generationen von „Token“ bis zu den heute am weitesten entwickelten „Asset-Token“, die eine neue Perspektive für die Erzeugung von Geld eröffnen. Die Tabelle gibt eine Übersicht der heute wichtigsten existierenden und möglichen Geldformen

Die Nachfrage nach den verschiedenen Geldformen hängt von der Stabilität der Kaufkraft, der Sicherheit als Mittel zur Wertaufbewahrung, der Benutzerfreundlichkeit, den Transaktionskosten und der Marktdurchdringung ab.

Die Vorteile des Bitcoin

Gegenüber dem Kreditgeld hat Bitcoin eine Reihe an Vorteilen. Da Geld nicht mehr als Verbindlichkeit durch Kreditvergabe geschaffen wird, sind für seine Regulierung, Versicherung und Verwaltung weder ein Staat noch eine Zentralbank nötig. Die Sicherheit der Transaktionen und der Wertaufbewahrung wird durch die Blockchain gewährleistet, die auch die Ausführung von Transaktionen vereinfacht. Die Transaktionskosten werden durch Seigniorage finanziert, die als Entlohnung an Computerbetreiber für den Nachweis der Gültigkeit von Transaktionen in der Blockchain gehen. Allerdings gilt dies nur solange, bis das durch den Algorithmus definierte maximale Volumen von 21 Millionen Bitcoins erreicht ist. Danach muss die Prüfung der Transaktionen von den Nutzern bezahlt werden.

Es gibt aber auch eine Reihe von Nachteilen. Die Kaufkraft von Bitcoin und anderen Zahlungstoken ist allein von Angebot und Nachfrage nach den Token abhängt. Solange die Marktdurchdringung gering ist und das gesetzliche Zahlungsmittel die vorherrschende Einheit zur Bepreisung von Waren und für die Geldrechnung bleibt, schwankt die Kaufkraft der Zahlungstoken enorm. Darüber hinaus sind die Kosten von Transaktionen in der Bitcoin-Blockchain im Laufe der Zeit gestiegen, weil die Validierung von Transaktionen mit zunehmender Länge der Blockchain sehr komplex geworden ist. Aus dem gleichen Grund hat die Geschwindigkeit der Abwicklung in der klassischen Bitcoin-Blockchain abgenommen. Da Zahlungstoken, die diese Blockchain verwenden, große Transaktionsvolumen kaum bewältigen können, wird ihre Marktdurchdringung wohl gering und diese Token daher Nischenprodukte mit instabiler Kaufkraft bleiben.

Bedeutung der "Stablecoin"

Die Möglichkeit, Smart Contracts in die Blockchain zu integrieren, hat die Tür zu Asset-Token geöffnet. Diese Token begründen ein vertragliches Recht auf einen anderen Wert und werden daher zum Preis dieses Wertes gehandelt. Ihre Kaufkraft ist damit so stabil wie der Wert, mit dem sie verbunden sind. Ihre Marktdurchdringung hängt nicht in erster Linie von Angebot und Nachfrage nach den Token, sondern von Angebot und Nachfrage nach den ihnen zugrunde liegenden Werten ab. Angesichts der höheren Kaufkraftstabilität und damit verbundenen Marktdurchdringung werden diese Token auch als "Stablecoin" bezeichnet.

Um die Kosten zu senken und die Geschwindigkeit der Validierung von Transaktionen zu erhöhen, können Emittenten zudem eine "zugelassene" Blockchain einsetzen, bei der nur eine begrenzte Anzahl von autorisierten Stellen für die Validierung benötigt wird. Ob die Benutzer die Kosten von Transaktionen tragen müssen, die durch die Notwendigkeit der Validierung in der Blockchain entstehen, hängt davon ab, ob die zugrunde liegenden Vermögenswerte Erträge abwerfen. Wenn dem so ist, kann der Emittent des Tokens Zinserträge zur Finanzierung von Transaktionskosten verwenden und den Nutzern Zahlungen mit den Token kostenlos anbieten. Wenn dies nicht der Fall ist, muss der Emittent den Nutzern die Transaktionskosten in Rechnung stellen.

Facebooks Libra ist ein wichtiges Projekt

Die von Facebook initiierte Kryptowährung namens Libra soll als mit einem Währungskorb gedeckte „Stablecoin“ emittiert und mittels einer zugelassenen „Blockchain“ übertragen werden können. Libra könnte für künftige Nutzer attraktiv werden, weil sie sofortige, kostengünstige Peer-to-Peer-Geldtransfers in jeder Größe und über jede Entfernung hinweg bietet. Sie ist ein stabiles Instrument zur Werterhaltung mit geringen Risiken durch Wechselkursschwankungen des zu ihrer Deckung gehaltenen Währungskorbs gegenüber Drittwährungen.

Sie könnte auch zu einer Rechnungseinheit werden, wenn Anbieter auf globalen Handelsplattformen beschließen, ihre Waren in Libra zu bepreisen. Wenn man bedenkt, dass Facebook und seine Tochtergesellschaften heute etwa 2,7 Milliarden Nutzer haben und künftige Verbandsmitglieder weitere potenzielle Nutzer hinzukommen werden, liegt das Kundenpotenzial von Libra weit über dem jeder anderen bestehenden Währung.

Libra stößt auf Widerstand von verschiedenen Seiten

Wahrscheinlich ist Libra deshalb auf starken Widerstand gestoßen. Insbesondere drei Gruppen haben ein Interesse daran, Libra zu verhindern. Die Geschäftsbanken fürchten, dass sie Kunden verlieren, wenn Libra zum bevorzugten Instrument für Transaktionen und Werteaufbewahrung wird. Die Zentralbanken fürchten, dass ihre Fähigkeit, die Wirtschaft zu steuern, abnimmt, wenn ein wesentlicher Teil des von ihnen erzeugten Geldes als Deckungsstock für Libra stillgelegt ist. Und die Politiker befürchten, dass sie zur Finanzierung der Staatsausgaben von dem Libra-Deckungsfonds abhängig werden, der nur an kurzfristigen Staatsanleihen interessiert ist.

Daher dürfte Libra wohl eher zuerst in Afrika und Lateinamerika eingeführt werden, wo ein Mittel für kostengünstige Transaktionen und zur sicheren Wertaufbewahrung fehlt. Von dort könnte Libra allerdings in die USA und nach Europa kommen, womöglich in Konkurrenz zu aus China eindringenden Kryptowährungen. Diese Perspektive hat auch die europäische Zentralbank, die bisher von Kryptowährungen sehr wenig hielt, aus dem Schlaf gerissen. Nun will man intensiver über digitales Zentralbankgeld nachdenken.

Chancen für die Währungsunion

Durch die Umstellung des Euro auf pures Zentralbankgeld („Vollgeld“) in Form von Krypto- und Papiergeld könnte man die Währungsunion auf eine stabilere Grundlage stellen. Denn wenn als Deckungsstock für den als „Stablecoin“ aufgestellten Euro Staatsanleihen auf der Bilanz der EZB stillgelegt würden, könnte ein großer Teil der Schulden der Eurostaaten in einer einmaligen Transaktion aus dem Markt genommen und die marktrelevante Schuldenquote für alle auf 25 Prozent des Bruttoinlandsprodukts gesenkt werden.

Eine gemeinsame Einlagensicherung wäre nicht mehr nötig, die Kosten des Zahlungsverkehrs würden fallen und die europäische Gemeinschaftswährung wäre gegenüber den kommenden Kryptowährungen wettbewerbsfähig. Banken würden Spargelder einsammeln und an Kreditnehmer weiterleiten, statt selbst Kreditgeld zu schaffen und der Zins könnte sich am Markt frei bilden, statt von der Zentralbank gesteuert zu werden.

Doch sieht man in der EZB statt der Chancen nur die Probleme eines digitalen Euro. Man will seine Rolle auf den teilweisen Ersatz für Papiergeld beschränken – und verpasst damit die Chance, durch Digitalisierung die Europäische Währung vor dem bei der nächsten Finanzkrise wahrscheinlichen Zerfall zu bewahren.

Kommentare der FOCUS Online-Leser zu diesem Beitrag:

"Es stimmt zwar, dass die Fiat-Währungen zur Zeit dazu gebraucht werden, den Menschen vorzugaukeln, dass man nur genug Geld drucken muss, um Krisen zu verhindern, aber ein schlechtes Management spricht nicht unbedingt gegen das System. Auch alle gedeckten historischen Währungen haben zu Krisen geführt, meist durch einen zu engen Geldrahmen, plötzliche Zunahme der Deckung oder einen Wildwuchs von Umgehungsmöglichkeiten des engen Geldrahmens. Deswegen hat man das Geld in die Hand eines staatlichen Systems gelegt. Ob nun ein privates limitiertes System besser ist bei dem, wie bei Bitcoin, ein paar durch nichts legitimierte Typen in Hongkong über Spaltung oder Blockgröße entscheiden, wage ich zu bezweifeln."

"Der Euro ist alternativlos hat vor nicht allzu langer Zeit eine sehr intelligente und allseits beliebte Person gesagt. Nun soll der Euro zerfallen? Mal ehrlich, glaubt jemand ernsthaft dass die EZB oder irgendeine Regierung das Monopol des Gelddruckens aus der Hand gibt?"

"Natürlich haben Dollar, Euro und Co. ihre Schattenseiten. Dass aber die Kryptowährungen der Weisheit letzter Schluss sein sollen, darf doch arg bezweifelt werden. Nicht nur, dass bekannt sein dürfte, was eine ungeregelte Finanzwirtschaft zur Folge haben kann, er dürfte auch im Alltag nicht funktionieren. Der Euro lässt da grüßen."