Publié le 5 nov. 2017 à 18:12

Du haut de ses deux cent un ans d'existence, la Caisse des Dépôts ne fait plus rêver. Jamais il n'aura fallu autant de temps pour trouver L'Elysée finalise le choix du nouveau patron de la CDC à cette institution qui était, jusqu'à présent, considérée comme l'une des plus prestigieuses de la République. Après l'indécision de François Hollande à confirmer dans ses fonctions son directeur général, Pierre-René Lemas - empêché d'aller au terme de son mandat à cause de son âge -, Emmanuel Macron s'est heurté à un casse-tête inédit. La plupart des profils contactés par l'Elysée cet été pour diriger la Caisse des Dépôts ont poliment décliné. Les raisons invoquées ? « Une rémunération trop faible » ou « une fonction complexe à associer à une future carrière dans le privé ». Mais aussi leurs réserves quant à s'engager dans la transformation de cet outil puissant qui pourrait devoir se rénover sous la loupe pragmatique du « macronisme ».

L'utilité de l'outil Caisse des Dépôts n'est pas en cause. Ce puissant levier financier a largement fait ses preuves, que ce soit avec ses prêts qui vont jusqu'à 60 ans et qui permettent de financer la construction de logements sociaux ou avec ses innovations financières successives, incubées puis déployées sur le marché (le capital-investissement il y a près de trente ans et, plus récemment, les « fonds de prêts à l'économie », qui aiguillent les avoirs des assureurs vers les PME françaises).

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Mais, à l'heure où l'exécutif veut rebattre les cartes de la stratégie de l'Etat actionnaire , la tentation est forte d'en profiter pour remettre au carré cette institution bicentenaire qui donne l'impression de s'être dispersée tous azimuts au fil des années, tout en évoluant selon ses propres règles devenues anachroniques. Ce ne serait pas la première tentative de réforme de la CDC, tant s'en faut, mais cette fois, elle s'inscrirait particulièrement dans l'ère du temps…

Au coeur des débats, figure la spécificité même de la CDC. Seule institution placée « sous la surveillance spéciale du Parlement », elle dispose de règles de gouvernance sur mesure, censées la préserver des vues à court terme de l'exécutif et lui octroyer des marges de manoeuvre pour investir à long terme. Un fonctionnement qui nourrit des conflits répétés avec l'administration et qui, aux yeux de l'exécutif, encourage surtout l'immobilisme.

Normaliser la gouvernance

Aujourd'hui, ces règles cadrent mal avec la vision de l'Etat d'Emmanuel Macron. Longtemps agacé par ces querelles de chapelles lorsqu'il était à l'Elysée, le président a l'ambition de « normaliser » le fonctionnement de la Caisse des Dépôts. Le moment y est d'autant plus propice que la nouvelle génération de députés récemment entrée à l'Assemblée nationale est moins sensible aux spécificités de la Caisse des Dépôts que n'ont pu l'être les précédentes.

Dans ce contexte, l'image de la CDC joue en sa défaveur. Logiquement plus discrète que lors de la crise de 2008, la Caisse des Dépôts s'est encore effacée ces dernières années en regroupant ses outils de financement des entreprises au sein de la banque publique voulue par François Hollande, bpifrance . Progressivement, la lumière s'est déplacée vers cette filiale, que la CDC détient conjointement avec l'Etat, et vers son médiatique directeur général, Nicolas Dufourcq. Jusqu'à ringardiser son actionnaire de la rue de Lille qui, décidément, fait son âge. Il faut dire que le statut de son corps social, bénéficiaire de salaires ou de primes de départ en retraite plus généreuses que dans le reste de l'administration, conforte l'impression d'une institution hors-sol où subsistent des privilèges hors d'âge.

Pieuvre financière

Si l'exécutif veut s'assurer que la CDC soit davantage à sa main, c'est surtout pour recentrer l'action de cette pieuvre financière. Perçue comme trop petite dans de nombreux domaines où elle intervient, la CDC a commencé à faire des choix, en cédant des participations (Belambra, Club Méditerranée, AEW Europe, etc.) ou en fixant son cap sur l'investissement dans les territoires. Mais la liste de ses domaines d'intervention englobe toujours l'économie du pays tout entière : entre autres, le transport (Transdev), le tourisme (la Compagnie des Alpes), l'immobilier et le logement social (Icade, SNI), l'assurance (CNP Assurances), la gestion de certains régimes de retraite et des fonds des notaires, l'investissement dans des projets territoriaux (de la construction d'éoliennes à la rénovation d'universités en passant par le financement d'espaces de co-working). Sans oublier la gestion des avoirs placés sur les Livrets A - la mission originelle de la Caisse des Dépôts qui a vu le jour après la chute du Premier Empire, précisément pour protéger l'épargne des Français.

Cet éventail complique considérablement la lecture du rôle de la CDC dans l'arsenal des outils financiers de l'Etat. Mais surtout, il réduit leur impact potentiel. « Emmanuel Macron a toujours pensé que la CDC faisait trop de choses et qu'il fallait la recentrer sur quelques leviers significatifs pour amplifier son empreinte dans l'économie. Il lui reproche une certaine passivité et voudrait qu'elle soit un outil à la fois plus actif et plus puissant », confirme un proche.

Accélérer les cessions

Dans ce contexte et alors que l'Etat accélère les cessions de ses participations financières, la Caisse des Dépôts pourrait continuer à se délester. Les idées ne manquent pas : certains appellent à sortir de la Compagnie des Alpes, d'autres de Transdev. Mais ces cessions ne peuvent être qu'une modalité et non une stratégie en soi. Précisément car la résilience de la Caisse des Dépôts repose sur un juste équilibre entre ses revenus tirés d'activités concurrentielles, d'investissements sur les marchés et ses dépenses engagées pour financer des missions d'intérêt général, moins rentables. On comprend ainsi pourquoi le projet de La Poste de prendre le contrôle de l'une des premières filiales de la CDC - CNP Assurances - pour créer un pôle financier public a suscité une telle levée de boucliers à la CDC ces dernières années. A la faveur du passage de relais qui se prépare rue de Lille, ce projet devrait trouver un écho plus favorable. Mais, dans l'équation finale, l'exécutif devrait garder en ligne de mire l'équilibre économique de la CDC. Sa capacité à reverser des dividendes à l'Etat et donc au contribuable en dépend.