Uma fábrica de remédios anuncia uma nova droga que cura determinado tipo de câncer. Como o mercado irá reagir?

A Hipótese de Mercados Eficientes (HME) é a base de vários modelos para determinar o preço de ativos. A teoria é apoiada na suposição de que toda informação está disponível para todos e incorporada aos ativos. Os preços, nessa lógica perfeita, refletiriam o que todo e qualquer investidor sabe a respeito deles, sendo impossível alguém lucrar com uma informação exclusiva.

Mas também é comum no mercado financeiro a diferença, muitas vezes grande, entre os lucros de alguns investidores e dos demais. Em outras palavras, alguns investidores ganham muito mais do que os outros. Mas se a informação é a mesma para todos, não devia ser possível. A contradição que levou Sanford Grossman e Joseph Stiglitz a questionar: os mercados são mesmo eficientes?

O estudo "A impossibilidade da eficiência informacional dos mercados" questiona a HME. Grossman é formado pela Universidade de Chicago, onde obteve seu doutorado, e desenvolveu estudos na área financeira. Já Stiglitz recebeu o prêmio Nobel de Economia em 2001 pelo artigo "Os fundamentos da teoria dos mercados com informações assimétricas", que também aborda a HME.

A ideia da eficiência dos mercados, argumentam os dois economistas, não leva em conta que informações privadas influenciam os preços antes de virem a público. É a famosa “informação de dentro”. Há na verdade, aponta o trabalho, duas classes de investidores: os informados, que arcam com o custo de obter informações privadas, e por isso lucram mais, e os desinformados, livres dos custos de informação, mas em desvantagem para obter maiores ganhos.

Era o caso, por exemplo, dos investidores afetados pela variação dos custos médico-hospitalares (VCMH) no Brasil. As consultorias privadas que prestavam o serviço de calcular a VCMH divulgavam os dados isoladamente e, por questões comerciais, não comparavam os resultados entre si, beneficiando os investidores de grandes indústrias farmacêuticas, que obtinham as informações em privado com tais consultorias, deixando os demais apenas com a informação pública. O resultado era uma assimetria informacional grave. No Brasil, a VCMH costuma superar a inflação média em 2,8 vezes, mas os investidores que possuem apenas informações públicas não tinham como saber.

De maneira inédita, um estudo foi produzido pelo Instituto de Estado de Saúde Suplementar (IESS), em abril, comparando os custos sob uma perspectiva internacional. A ideia é ajudar a compreender a precificação dos tratamentos e oferecer uma maior transparência no serviço de saúde. Com o trabalho, é possível diminuir as atuais falhas de mercado que causam assimetrias informacionais.

Atualmente, segundo Luiz Augusto Carneiro, superintendente executivo do IESS, falhas de mercado, como a ausência de indicadores de qualidade e a falta de transparência nas relações entre os agentes de mercado, potencializam o aumento da VCMH brasileira. Pode-se dizer o mesmo a respeito da incorporação de novos procedimentos, medicamentos e tratamentos sem critérios de custo-efetividade. Informações mais claras vão ajudar a identificar os melhores serviços prestados e a justa precificação.

A precisão das informações obtidas pelos investidores privilegiados e o “ruído” - uma perturbação indesejável na comunicação - que afeta o alcance da informação são extremamente importantes no modelo de Stiglitz e Grossman. Quanto menor a imprecisão das informações e menos ruídos, mais informativo será o sistema de preços. E quanto mais informativo o sistema, maior a possibilidade de retorno para todos.

A solução dos dois economistas é uma situação de ruído zero, na qual 100% da informação está disponível. Para existir equilíbrio, todos os investidores são informados na mesma medida. Não há motivação para alguém buscar a informação privada, pois todas são públicas.

A análise não nega a validade da HME, apenas se propõe a redefini-la, ressaltando a assimetria entre os dois tipos de investidores. Por esta hipótese, apenas os investidores informados tomam decisões baseadas no retorno daquele investimento enquanto os desinformados se limitam a tentar adivinhar o efeito das informações no preço do investimento. Se muitas pessoas estão na mesma situação de desinformadas, o retorno tende a ser menor, pois apenas os bens informados têm acesso a todos dados capazes de afetar o investimento .

Informação privilegiada, concluem os economistas, é o que garante os altos lucros dos investidores informados.