La semana pasada, Inegi publicó la información de oferta y demanda agregadas para el segundo trimestre del año. No agrega información en términos del comportamiento de la economía en su conjunto, pero ayuda a entender mejor los diferentes componentes de la demanda. Ya sabíamos, por ejemplo, que el consumo privado crecía, y lo mismo ocurría con el comercio exterior, y también era conocida la caída en inversión y en gasto público. Lo nuevo son los montos.

Sin embargo, las diferentes metodologías para calcular las variables generan confusión, y esto es especialmente cierto en lo relativo a la inversión. Para ilustrar, permítame utilizar dos periodos en los que tuvimos una contracción importante. Dependiendo de la comparación, puede ocurrir que uno sea peor que el otro, o al revés. Me refiero al primer año de la administración de Peña Nieto y al actual.

No sé si recuerde, pero a fines de 2011 se publicó una modificación en el método utilizado por Infonavit para la adquisición de vivienda, que alteró por completo el mercado y de hecho quebró a varias vivienderas. Desde septiembre de 2012 hubo una caída en la construcción residencial, acompañada de menor gasto de gobierno (por ser primer año de administración), y el resultado es una caída general de la inversión. El problema es saber de qué tamaño fue.

Si revisamos el índice de actividad industrial de la construcción (IAI), la caída de septiembre de 2012 a septiembre de 2013 fue de -4.6 por ciento, y a su interior, de -5.3 por ciento en edificación. Si vemos el índice de formación bruta de capital fijo (FBKF), la caída en construcción fue de -8.3 por ciento que corresponde a una caída en inversión total de -7.1 por ciento. Si vemos los datos de oferta y demanda agregadas, la caída en inversión fue de -7.3 por ciento en la parte privada, pero nada más de -1.9 por ciento si consideramos toda la inversión, incluyendo la variación de existencias (es decir, inventarios).

Haciendo la misma comparación ahora, entre junio de 2018 y junio de 2019, la caída en construcción, según el IAI, fue de -6.3 por ciento, pero en el índice de FBKF es de sólo -4.5 por ciento, que corresponde a una contracción en la inversión total de -7.4 por ciento. Pero cuando nos vamos a oferta y demanda, la caída ya nada más es de -5.2 por ciento, que casi no varía al considerar inventarios (-5.4 por ciento).

Es decir: si comparamos la caída en inversión de 2012-2013 con la de 2018-2019, utilizando los datos de oferta y demanda, son muy similares, e incluso un poco peor la primera. Si incluimos en esa comparación la variación de inventarios, la actual es notoriamente peor. Pero si la comparación se realiza con el índice de formación bruta de capital, o con el de actividad industrial, no hay duda alguna de que lo que ocurre hoy es más serio.

Hay muchas razones por las cuales puede haber discrepancias en las series, pero convendría que Inegi produjese un documento explicando este tema. No encuentra uno este tipo de diferencias en otros renglones.

Más allá de eso, el nivel actual de inversión en el país es sumamente bajo. Sólo en las recesiones de 1995 y 2001-2003 tuvimos peores números. En ambas, las recuperaciones fueron producto de jalones del mercado exterior, y tardaron cinco años en regresarnos a un nivel razonable (22-23 por ciento del PIB). Incluso en la recesión de 2009 la caída no fue seria, y en menos de dos años regresamos al nivel previo.

Hoy, sin embargo, no hay señal alguna de cómo regresar. Peor aún, el dato de actividad industrial de julio fue mucho peor al de junio. Sí hay un desplome en inversión, y no hay decisión para enfrentarlo.