Wien hat mit der Ausgabe 100-jähriger Schuldtitel einen Weg gefunden, den Staat praktisch zinsfrei über Generationen hinweg zu finanzieren. Das weckt Begehrlichkeiten in vielen anderen Staaten. Auch in Deutschland?

100-jährige Schuldtitel, um den Staat praktisch zinsfrei über Generationen hinweg zu finanzieren, das bietet Österreich nun an. Das Modell weckt Begehrlichkeiten in vielen anderen Staaten. Auch in Deutschland?

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99 Jahre. Das gilt als magische Marke, ab der der Volksmund von ewigem Besitz redet. Wer etwas für 99 Jahre pachtet, dem gehört es gefühlt ein Leben lang. Dieses Gefühl der Unendlichkeit wollen sich nun auch die Staaten beim Schuldenmachen zunutze machen.

Sie planen die Ausgabe von Anleihen mit 100 Jahren Laufzeit, also Schuldtiteln, bei denen die Käufer der Papiere nicht mehr deren Rückzahlung selber erleben. Und das Beste an diesem Schuldentrick ist: Die historisch niedrigen Zinsen werden für ein Jahrhundert festgeschrieben. Schuldenmachen tut so gar nicht weh. Die derzeit verrückte Zinswelt sorgt dafür, dass solche Planspiele für die Finanzminister der Länder aufgehen könnten.

Schweden prüft derzeit, ob es sich anderen Ländern wie Österreich oder Belgien anschließen und die historisch niedrigen Zinsen für ein Jahrhundert lang festschreiben soll. Die bislang längste Anleihe der nordischen Nation hat eine Laufzeit von 20 Jahren, muss also im Jahr 2039 zurückgezahlt werden.

Quelle: Infografik WELT

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Die Rendite dieses Papiers liegt bei nahe null. Alle anderen Schulden von Schweden werden zu negativen Zinsen gehandelt. Auch die USA ziehen laut US-Finanzminister Steven Mnuchin die Platzierung extrem lang laufender Staatsanleihen in Betracht. Anleihen mit Laufzeiten von 50 bis 100 Jahren seien eine „sehr ernsthafte Erwägung“, sagte Mnuchin am späten Mittwochabend dem Fernsehsender Bloomberg TV. „Wenn die Bedingungen stimmen, dann würde ich davon ausgehen, dass wir die Vorteile der langfristigen Kreditaufnahme nutzen und diese auch umsetzen werden.“

Der Zeitpunkt scheint günstig. Die Kaufbereitschaft der Anleger für solche Langläufer ist riesig. Die Nachfrage für 30-jährige US-Treasuries lässt die Verzinsung immer weiter fallen. Inzwischen werfen die Titel weniger als zwei Prozent ab und markierten zu Wochenmitte mit 1,9 Prozent ein historisches Tief. In Deutschland rentierte die 30-jährige Bundesanleihe bei -0,25 Prozent.

50-jährige Schweizer Anleihen sind im Minus

Es sind diese niedrigen Zinsen, die vor allem institutionelle Investoren zur Verzweiflung bringen und in immer längere Laufzeiten treiben. Anleihen in einem Volumen von fast 17 Billionen Euro weisen Negativzinsen auf, das ist ein Viertel aller weltweit erhältlichen Schuldtitel. Pensionskassen oder Versicherungen haben sich aber gegenüber ihren Kunden zu einer Mindestverzinsung verpflichtet, die sie mit immer weniger Staatsanleihen erzielen können. In Deutschland etwa sind die Zinsen sämtlicher Staatsanleihen negativ.

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In der Schweiz weisen selbst 50-jährige Anleihen einen Minuszins von 0,43 Prozent auf. Riskante Anlagen wie Aktien oder Hochrisikoanleihen von Schwellenländern oder Unternehmen kommen für viele Investoren nicht infrage, da sie solche Papiere oft aufgrund ihrer Richtlinien nicht kaufen dürfen. Bleiben also nur noch Anleihen mit guter Bonität, aber ultralangen Laufzeiten.

Quelle: Infografik WELT

Und so wäre eine 100-jährige Bundesanleihe auch die einzige Chance für Investoren deutscher Schuldtitel, momentan noch eine positive Rendite zu erzielen. In Österreich werfen die Methusalem-Papiere 0,5 Prozentpunkte mehr als 30-jährige Papiere ab. Gemessen daran würden 100-jährige deutsche Titel rund 0,25 Prozent abwerfen. 50-jährige Bundesanleihen würden derzeit mit rund -0,08 Prozent rentieren. Für Deutschland wären solche Methusalem-Anleihen ein gutes Geschäft. Langfristig müsste der Bund für seine 30-jährigen Papiere im Schnitt nämlich gut vier Prozent zahlen.

Mit ultralangen Papieren ließen sich langfristige Investitionen in den Klimaschutz oder die Bildung finanzieren. Solche Investments zahlen sich in der Regel erst in einigen Jahrzehnten aus und müssten auch dann erst von den Profiteuren der Maßnahmen zurückgezahlt werden. Doch der Bund will anders als Schweden nicht dem Klub der 100-Jährigen beitreten. „Es gibt derzeit keine Pläne, Anleihen mit einer längeren Laufzeit als bisher zu emittieren“, hieß aus dem Finanzministerium gegenüber WELT. Offensichtlich gibt es derzeit gar nicht genug Schulden, um eine neue Gattung Bundesanleihen herauszubringen.

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„Die langfristigen Finanzierungsbedürfnisse werden über das 30-jährige Segment gedeckt“, heißt es bei der Finanzagentur, die die Schulden des Bundes managt.

Der Bund habe in den vergangenen Jahren bereits das Emissionsvolumen seiner 30-jährigen Anleihen erhöht. „Die Emission einer weiteren Laufzeit, wie beispielsweise 50 oder 100 Jahre, ist nicht geplant“, sagte eine Sprecherin der Finanzagentur. Sie empfiehlt dem Bund eine Schuldenmanagementstrategie und einen Emissionskalender und setzt beides um. Entschieden wird dies letztlich durch das Finanzministerium.

Quelle: Infografik WELT

Auch wenn jetzt zahlreiche Staaten die Methusalem-Option prüfen, sind 100-jährige Anleihen eine Rarität an den Märkten. Nur wenige Staaten wie Österreich, Mexiko oder Argentinien haben sich mit solchen Papieren an den Markt getraut. Belgien und Irland haben ihre 100-jährigen Papiere direkt bei privaten Investoren platziert und nicht öffentlich am Anleihemarkt verkauft. Außerdem handelte es sich lediglich um sehr kleine Emissionsvolumen von jeweils 100 Millionen Euro.

Österreich hat mit seiner Methusalem-Anleihe, die erst im Jahr 2117 fällig wird, Maßstäbe gesetzt. Bereits 2017 wurde das Papier mit einer Miniverzinsung von 2,1 Prozent verkauft. Wegen der großen Nachfrage seitens der Investoren wurde der Schuldtitel in diesem Sommer um 1,25 Milliarden Euro aufgestockt. Den Investoren musste nur noch 1,17 Prozent geboten werden. Nun befinden sich von der 100-jährigen Anleihe 5,8 Milliarden Euro im Umlauf. Die Zeichner der ersten Stunde können sich über einen Kursgewinn von mehr als 100 Prozent freuen.

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Denn inzwischen liegt der Marktzins für die 100-Jährige weit unter einem Prozent. Selbst die Zeichner der zweiten Tranche liegen mit ihrem Papier 35 Prozent im Plus. Da stört es auch nicht, dass in Österreich nach dem Skandal rund um das Ibiza-Video vorgezogene Neuwahlen anstehen. Und die Investoren scheinen sich auch nicht an der zweifelhaften Schuldengeschichte zu stoßen. In den vergangenen 100 Jahren war das Land gleich mehrfach pleite.

Inzwischen handelt die 100-Jährige bei fast 210 Prozent ihres Nennwertes. Denn je länger die Laufzeit einer Anleihe ist, desto sensibler reagieren die Kurse auf Änderungen im allgemeinen Zinsniveau. Doch die Notierungen können auch schnell wieder fallen, sollte das Zinsniveau nach oben drehen.

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Aber auch Änderungen der Bonität wirken sich bei Langläufern überdurchschnittlich aus, wie Argentinien zeigt. Hier notiert die 100-jährige Anleihe nur noch bei 43 Prozent ihres Nennwertes. Viele Investoren wetten auf einen weiteren Bankrott des Landes. Und dann verlieren auch die 100-jährigen Schulden den Nimbus von Ewigkeit.