La gran distorsión económica que producen las tasas de interés reales negativas, desalienta el ahorro y fomenta (de forma insostenible) el consumo. Los depósitos a plazo fijo retrocedieron a su nivel más bajo en tres meses, precisamente porque las tasas de interés ya no son ningún incentivo para ahorrar. El monto nominal de los depósitos pasó de 1.486.552 millones de pesos, a 1.341.140 millones en la segunda semana del mes corriente.

El interés que se pagaba por mantener los depósitos, era menos de la mitad a la inflación esperada, que promediaba el 18.6% anual. No es posible pretender un resultado distinto a lo que ocurre hoy, en condiciones como estas.

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En un contexto fuertemente inflacionario y con tasas de interés muy atrasadas a la inflación, no hay ningún incentivo para conservar pesos, ni en el banco ni mucho menos en el bolsillo.



El efecto de la caída en los plazos fijos, impactó en otros mercados y fue responsable de la volatilidad a la que nos acostumbramos recientemente. El dinero que salió de los depósitos y fue destinado a cajas de ahorro, o simplemente permaneció fuera del sistema bancario. Esta clase de movimientos son los necesarios para avanzar hacia una dolarización de esos fondos. Y este efecto es lo que vemos en el mercado cambiario, cuando el dólar blue pasó de 85 pesos a más de 100, y la brecha cambiaria subió de manera proporcional.

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A pesar de toda la liquidez que creada por el BCRA, el impacto sobre los depósitos terminó reflejando la inconsistencia de esa política monetaria y causando efectos colaterales. Para contrarrestar dichos efectos, se tomó acción.

El Banco Central se concentró en los plazos fijos menores a 1 millón de pesos a 30 días, y estableció que se abonarían con una tasa de interés más atractiva. En este sentido, el promedio de interés pagado pasaría de aquel 18,6%, al 26,6% anual. Esta medida intenta sincerar un poco las tasas de interés, pero las expectativas inflacionarias indican que no es suficiente. Son muy pocos los que aún sostienen que la inflación para 2020 podría cerrar en torno al 30%. Las expectativas son muy variadas, pero estiman cifras considerablemente más altas.



Además, se introdujeron medidas para desalentar la operatoria con el dólar bolsa y el dólar CCL. Para ello, se impide que los bancos puedan operar con cauciones. Las cauciones son alternativas de inversión a corto plazo, porque permiten colocar dinero en préstamos garantizados con acciones y bonos. Al restringir la operatoria por parte de las entidades financieras, se espera que los bancos elijan invertir colocando su dinero en el sistema financiero destinado al crédito.