Photographer: Noriko Hayashi/Bloomberg Photographer: Noriko Hayashi/Bloomberg

2016年７月から20カ月連続で達成していた日本株市場の記録は、毎月第１営業日に日経平均株価が上昇する「月初高」のアノマリー（理論的根拠のない経験則）だ。世界的な株価急落を経た３月は波乱の芽がなお残り、記録更新の流れがストップした。

日経平均は16年６月１日の279円（1.6％）安を最後に月初高が続き、ことし１月４日の大発会は741円高（3.3％）、２月１日は387円（1.7％）とことしも先月までは好調を維持していた。しかし、３月相場に入ったきょうは343円77銭（1.6％）安の２万1724円47銭と大幅続落。前の日の米ダウ工業株30種平均は380ドル下げる大幅安だった。

東海東京調査センターの仙石誠マーケットアナリストは、「１日ごとの投資家の資金フローを分析することができないだけに、たまたま月初だけ上がっていただけなのか、要因を明確に判断するのは難しい」とした上で、それでもこれだけ長期間にわたり継続したからには、「日本株で売買ウエートの高い海外投資家のフローが影響を及ぼしている可能性が高い。海外投資家の資産配分のバランス変更などが影響している」と言う。

仙石氏は、「16年あたりはグローバル投資家が日本株をアンダーウエートしていた。日本株のウエートを引き上げようとする中、グローバルのボラティリティーが低下基調で、株式にリスク資産が入りやすい流れも重なったが、たまたま月初というタイミングだったのではないか」と推測。さらに、16年11月など複数月でボラティリティーが上昇した局面でも月初高が続いた点を挙げ、「おそらく局所局所で買い手が違う。さまざまな投資家の買いが合致したのが第１営業日だった」とみている。

いちよし証券の大塚俊一投資情報部長は、「機関投資家の中には月末にリバランスして次の月初にというところもあるだろうし、月初高の要因はいろいろな要因が重なって続いてきているのだろう」と分析。一方で、「月初だけ高いということに意味があるのか。一つのアノマリーで、それほど重要視すべきことではない」と冷静に受け止めている。

２月までの過去20カ月の日経平均月初の動きをみると、最も上昇率が高かったのは17年１月の479円（2.5％）、低かったのは16年11月の17円（0.1％）。東証１部全体の値動きを示すＴＯＰＩＸの第１営業日上昇の連続記録は、直近では16年９月ー17年９月の13カ月で途切れていた。