Министерство финансов решило раскулачить нефтяников, те пожаловались президенту. Госзаймы — в массы: финансовое ведомство упрощает процедуру покупки гражданами своих облигаций. Украина все-таки попала в ситуацию дефолта или чем закончились переговоры по реструктуризации ее долга. ФРС США продолжает регулировать рынки только словами.

Минфин покусился на святое

Никак не сходится у Минфина бюджет-2016. Даже по экономии на пенсиях и социальных расходах до сих пор нет решения правительства и президента — хотя в проекте бюджета эти меры уже учтены. Но доходов все равно не хватает. И Минфин продолжает настаивать на маленькой поправке в налогообложении нефтяной отрасли под странным названием «рублевый вычет». С ее помощью финансисты хотят получить в бюджет с нефтяников 0,6 трлн руб. налогов в 2016 году и еще 1 трлн руб. — в последующие два года.

Дело в том, что при расчете НДПИ (налога на добычу полезных ископаемых) используются мировые цены на нефть и, соответственно, курс рубля. Налог тем меньше, чем меньше цена на нефть и чем больше рублей дают за доллар. Вот Минфин и предложил зафиксировать курс рубля на уровне среднегодового за 2014 год. Исходя из того, что нефтяники как экспортеры и так получают доход от девальвации рубля и второй доход от девальвации в виде снижения НДПИ пусть теперь принадлежит государству.

Но тут ситуация совсем не как с пенсионерами, где поговорили-поговорили, пар выпустили, а потом тихонько все приняли. Тут восстала вся земля русская против роста дани басурманской. Богатыри Алеша (Улюкаев, минэкономразвития), Саша (Новак, Минтопэнерго) и Аркадий (Дворкович, вице-премьер) призвали не платить дополнительный оброк. Первый боярин Дмитрий (Медведев, председатель правительства) заявил о недопустимости роста подати фискальной. Торговый люд, нефть из земли-матушки добывающий да басурманам продающий, челом ударил государю русскому Владимиру Единственный Свет в Окошке, чтобы защитил он их от новой напасти…

Нефтяники написали письмо президенту РФ, в котором предсказали падение добычи нефти на 100 млн тонн в ближайшие три года, сокращение 1 млн рабочих мест и 1,3 млрд руб. бюджетных доходов. С 2018 года падение доходов от сокращения добычи нефти превысит допдоходы бюджета от повышения НДПИ, конечный итог реформы будет нулевым, считают нефтяники. Письмо подписали в частности Игорь Сечин (Роснефть), Вагит Аликперов (Лукойл), Александр Дюков (Газпромнефть), Владимир Богданов (Сургутнефтегаз).

Вопрос не только в том, что использование заниженного курса рубля приведет к росту НДПИ. Главное, похоже, что мало кто верит в обещаемую стабильность (и даже укрепление) рубля на ближайшие три года. Что, глядя на ситуацию последних двух лет, справедливо. А при очередном витке девальвации рубля потери нефтяников на налогах резко вырастут, фиксирование курса при расчете НДПИ нефтяников категорически не устраивает. Президент пока хранит молчание. Посмотрим на итоги перетягивания каната Минфина и нефтяников — до 25 октября, даты внесения бюджета-2016 в Думу, еще остается целый месяц.

Российский фондовый рынок воспринял всю историю с возможным повышением НДПИ довольно серьезно, и акции российских нефтяников за прошлую неделю заметно упали.

Но на главную российскую святыню — заниженный НДПИ по газу Минфин в бюджете будущего года покуситься так и не посмел. Еще недавно в мировом рейтинге «Газпром» входил в десятку самых прибыльных компаний мира. Конечно, не из-за своей сверхэффективности, а потому, что НДПИ на газ маленький и сверхприбыль от высоких цен на газ (связанных с высокими ценами на нефть) остается компании, а не изымается государством, как у нефтяников. В те времена Минфин не боялся принять программу некоторого увеличения НДПИ на газ. Но теперь цены на газ вслед за нефтью резко упали, «Газпром» потерял сверхприбыль и выпал из этого рейтинга. Теперь даже финансовое ведомство само встало на защиту газовой монополии. Силуанов в ответ на вопрос о возможности повышения НДПИ на газ сказал, что лучше идти по пути снижения внутренних цен на него. Понятно, что по этому пути никто не пойдет, так что это просто отговорка.

Займы — людям

Законопроект о расширении возможностей для физлиц участвовать в покупке ОФЗ (облигаций федерального займа) подготовлен в правительстве и скоро будет внесен в Госдуму. Сейчас люди могут покупать ОФЗ только через посредников — брокеров (как и все другие акции и облигации) или банки и управляющие компании (через схему доверительного управления). Теперь они смогут открывать в банках спецсчета и инвестировать в ОФЗ напрямую.

©

Минфин хочет сэкономить на обслуживании госдолга и продавать свои облигации с как можно меньшим процентом — для этого надо увеличить спрос на них. Не желая повышать процент по своим бумагам, Минфин в I квартале 2015 недоразместил ОФЗ (занял только 103,5 млрд руб. из 150 запланированных). Во II квартале дело пошло легче — НПФ получили замороженные еще в 2013 году средства пенсионных накоплений и инвестировали их в ОФЗ.

И дальше Министерство финансов намерено не упустить ни малейшей возможности сэкономить на процентах по своим облигациям. Поэтому оно выступает за восстановление обязательной накопительной пенсии, расширяет круг участников торгов и упрощает процедуры для них. Дошло дело и до населения. Физлица давно покупают ОФЗ — доходность по ним немного выше, чем в надежных банках, а с введением с этого года практики индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) спрос людей только увеличился. По количеству заемщиков доля физлиц увеличилась с 3 до 10% за год (оценка ЦБР). Но по сумме средств — это бесконечно малая величина. Минфин решил этим воспользоваться и убрал из цепочки продаж ОФЗ лишнего посредника.

Но будет ли новый инструмент пользоваться спросом у людей? Ведь инвестирование через спецсчета в банках — это трудоемкая процедура, отделенная от инвестирования других своих средств. У брокера ты сам торгуешь на рынке и можешь маневрировать своими средствами между разными инструментами хоть ежесекундно. В системах доверительного управления это куда менее оперативно, но тем не менее возможность маневра сохраняется, достаточно звонка или сообщения управляющему. Но со специальными банковскими счетами это все оказывается намного сложнее… Впрочем если удастся упростить процедуру до схемы открытия срочного вклада в банке (в т.ч. с системой интернет- или мобильного банкинга)— то услуга может стать востребованной. Но это кажется сомнительным, а кроме того банку выгоднее получать вклады, чем отдавать средства клиентов бюджету. Да и стоит каждая облигация очень немало, этот вопрос легко решается только в доверительных фондах за счет коллективного инвестирования. Так что особых преимуществ этот способ инвестирования не показывает. Но пусть будет.

И все-таки Украина не избежала дефолта

Несмотря на достигнутую с большинством кредиторов договоренность о списании на 20% и реструктуризации своего долга по евробондам, Украина попала в ситуацию технического дефолта. 22 сентября страна разместила серию уведомлений для держателей своих облигаций о собрании в Лондоне 14 октября, на котором будет проведено 13 голосований (по 13 выпускам евробондов) по одобрению достигнутых договоренностей с кредиторами. Все выплаты до собрания приостановлены и получается, что по одной из серий украинских евробондов случится дефолт с 3 по 14 октября.

Международная ассоциация по свопам и деривативам (ISDA) уже постановила, что по украинскому долгу произошло кредитное событие «отказ от долгов/мораторий» с 19 сентября, когда пакет законов по реструктуризации долга подписал президент страны Петр Порошенко. После 3 октября может быть признано событие «дефолт» по задержанным платежам и будут активированы выплаты по кредитно-дефолтным свопам (CDS, страховка от дефолта).

В принципе в этом нет ничего страшного, просто неувязка по датам. Но у Украины есть две проблемы, которые, видимо, могут не решится просто — по двум из 13 выпусков евробондов.

В первом случае это группа анонимных инвесторов, включая хедж-фонд Aurelius Capital, который известен тем, что выиграл суды по аргентинскому дефолту («Профиль» писал об этой ситуации в «Трендах…» в №33 от 14 сентября). Аналогичную тактику он, вероятно, хочет применить и сейчас: его адвокаты объявили, что у них достаточно бумаг, чтобы заблокировать решение как раз по выпуску с погашением 23 сентября, т.е. по дефолтному случаю. А в дальнейшем фонд будет судиться и требовать полной выплаты по долгу. Украина может получить проблему на годы, а то и десятилетия. Проблема небольшая — на $0,5 млрд, но она может (как и в случае с Аргентиной) привести к большим неудобствам в будущем.

©

Второй случай — Россия. У нее 100% евробондов специального выпуска и ехать в Лондон 14 октября она не собирается, сообщил РБК замминистра финансов Сергей Сторчак. Что автоматически означает, что решение по этому выпуску принято не будет. Украина считает эти российские евробонды просто одним из выпусков, а Россия заявляет, что это не коммерческий, а суверенный долг, и в случае отказа от его выплаты (20 декабря 2015 года) в полном объеме, по правилам МВФ ,Украина не сможет больше получать кредиты от этой организации. Окончательным арбитром в этом споре оказывается сам МВФ — признает он долг Украины России суверенным или коммерческим. Но МВФ пока хранит молчание. Россия не покупала по этому долгу CDS, подтвердил Сторчак. И в случае реструктуризации наш фонд национального благосостояния (за счет средств которого и были куплены украинские бумаги) не досчитается $0,6 млрд. Такова судьба политического финансирования Украины Россией (деньги были предоставлены бежавшему впоследствии из Украины экс-президенту страны Виктору Януковичу).

Федрезерв США: искусство добиваться своего, ничего не делая

Глава ФРС США Джанет Йеллен выступила в Массачусетском университете и сообщила миру, что ожидает увеличения процентной ставки уже в конце текущего года и продолжение политики ужесточения после этого. Конечно, в случае, если ФРС сочтет целевые экономические показатели достигнутыми (2% инфляции и 5% безработицы).

Вслед за этим не обязывающим заявлением доллар укрепился, заметно выросли и фондовые рынки. Потому что от главы ФРС ждали скорее объяснений недавнего мягкого решения не повышать процентную ставку, чем заявления о ее возможном будущем повышении.

В самом деле, зачем повышать ставку процента, если на намеки и полунамеки главы ФРС рынки столь активно реагируют? Интересно, когда-нибудь будут наши рынки также ловить намеки в словах руководителя Центробанка России? А то сегодня рубль тупо ходит за динамикой мировых цен на нефть и больше никаких торговых идей не имеет…