Viele Anleger packen ihr Vermögen in globale Indexfonds und sind davon überzeugt, ihre Anlagen breit in der Welt zu streuen. Dabei befeuert ihr Geld nur eine gigantische Tech-Blase. Und ist lange nicht so sicher angelegt, wie sie denken.

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ETF – diese drei Buchstaben standen bislang für eine Art Demokratisierung des Sparens. Dafür, dass endlich auch Kleinanleger für kleines Geld an der großen Investment-Welt teilhaben können. Die Exchange Traded Funds, hierzulande Indexfonds genannt, haben für eine Art Revolution gesorgt. Endlich lässt sich auch mit eher bescheidenen Sparplänen günstig und transparent investieren.

Der ETF-Hype konterkariert allerdings mittlerweile den demokratischen Charakter der Indexfonds. Die drei Billionen Dollar, die seit der Finanzkrise 2008 in die Indexfonds geflossen sind, sorgen für eine Art Monopolisierung im Ranking der globalen Konzerne. Apple, Microsoft, Google, Amazon und Facebook nehmen in fast allen wichtigen Indexfonds eine dominante Stellung ein, die mit den nicht enden wollenden Zuflüssen immer weiter ausgebaut wird.

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Und das ist vor allem für Anleger problematisch. Der Grundgedanke der Indexfonds, das Geld in viele Werte breit zu streuen, geht durch den ETF-Hype zusehends verloren. Während die Sparer überzeugt sind, in die globale Ökonomie zu investieren, nährt ihr Geld womöglich eine Technologie-Blase. Mehr noch: Ohne es zu wissen, gehen viele Anleger ein Klumpenrisiko ein.

Die beiden größten US-Technologieunternehmen Apple und Microsoft sind zusammen mehr wert als alle deutschen Aktien zusammen Quelle: Infografik WELT

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Wie gewaltig die Börsenmacht von Big Tech inzwischen ist, zeigt ein Vergleich: Apple und Microsoft sind zusammen 2,6 Billionen Dollar wert, fast 400 Milliarden mehr als der gesamte deutsche Aktienmarkt. Jetzt ist auch Google dem Billionen-Club beigetreten. Der Suchmaschinen-Anbieter ist 1,01 Billionen Dollar wert. Amazon könnte schon bald wieder dem Elite-Club angehören. Der Internet-Händler hatte 2019 kurzzeitig die Billionen-Marke übersprungen.

Das hat Folgen für die Gesamtindizes. Bestes Beispiel ist der MSCI All Country World. Der Index wird gern für Sparpläne verwendet, weil er die gesamte Wirtschaftswelt abbildet, und zwar Industriestaaten und Schwellenländer. Mit seinen 3050 Titeln gilt er als das Paradebeispiel für breite Streuung.

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Doch der Index ist weniger divers als angenommen. Big Tech steht für knapp zehn Prozent des MSCI ACWI, wie der Index im Jargon heißt. Sprich: Jeder zehnte Euro, den Sparer in ihren ETF-Sparplan mit dem Welt-Index packen, geht in die Aktien der US-Tech-Giganten. Noch gravierender ist das Klumpenrisiko beim ebenfalls beliebten MSCI World, der in die Unternehmen von Industriestaaten rund um den Globus investiert. Hier fließen 10,5 Prozent der Anlagesumme in Facebook, Apple, Amazon, Microsoft und Google.

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Dass die suggerierte Vielfalt großer Indizes trügerisch ist, lässt sich auch am amerikanischen Leitindex S&P 500 beobachten, der die 500 größten US-Konzerne bündelt und damit ein Abbild der US-Wirtschaft verspricht. Doch inzwischen vereinigen die Top Fünf der Tech-Branche 18 Prozent des Indexgewichts auf sich – ein historischer Rekord. Selbst zur Jahrtausendwende, als einzelne Unternehmen im Zuge der Internet-Blase plötzlich mit Milliarden bewertet wurden, war die Unwucht nicht so stark wie heute.

Die fünf größten US-Firmen machen 18 Prozent des führenden US-Aktienindex S&P500 aus Quelle: Infografik WELT

„Diese Konzentration in den Indizes ist sowohl ungewöhnlich als auch beunruhigend“, sagt Louis-Vincent Gave, Stratege beim unabhängigen Analysehaus GK Research. Durch den fortschreitenden Siegeszug der ETFs werde immer mehr Geld in die großkapitalisierten Werte der Indizes gepumpt. „Dann entwickeln sich bestimmte Aktien gut – und zwar nicht, weil sie unbedingt die besten sind, sondern weil sie von einer ständig wachsenden Zahl von Investoren indirekt über Indexfonds gekauft werden.“

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Er spielt darauf an, dass 2019 die Tech-Aktien für knapp ein Drittel der Wertentwicklung im S&P 500 gesorgt haben. Das ist fast doppelt so hoch wie ihr Anteil am Gesamtindex. Das Tech-Phänomen gibt es nicht nur in Amerika. Nach einer Studie der Anlagegesellschaft HQ Trust ist es besonders in China ausgeprägt. Ein Viertel des dortigen Index entfällt auf die Tech-Giganten Alibaba und Tencent.

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Darin spiegelt sich der sich selbst verstärkende Effekt des ETF-Hypes. Immer mehr Geld fließt in Tech-Werte und treibt deren Performance. Das führt zu einer höheren Gewichtung in den Indizes – und damit fließt noch mehr Geld in die Titel.

Anleger ziehen seit Jahren Gelder aus aktiv verwalteten Fonds ab und investieren sie in passive Indexfonds Quelle: Infografik WELT

Beschleunigt wird die Aufwärtsspirale dadurch, dass Sparer ihr Geld auch noch gezielt in Tech-ETFs packen. Der Invesco QQQ, der dem Tech-Index Nasdaq 100 folgt, ist in den USA zum Kultfonds avanciert. Das Fondsvolumen ist auf 90 Milliarden Dollar gestiegen. Damit ist er der größte Technologie-ETF weltweit. Fast jeder zweite Dollar, den Investoren dem QQQ anvertrauen, fließt in die „großen Fünf“.

„Dieses Phänomen setzt die allgemeine Kapitalmarkt-Theorie außer Kraft. Gemäß dem Nobelpreisträger Harry Markowitz sollten sich die Börsenkurse in einem Aktienmarkt zufällig entwickeln“, moniert Gave. Tatsächlich haben die Indexfonds ihre eigenen Regeln. Normalerweise leben die Börsen davon, dass es Käufer und Verkäufer gibt, Akteure mit positiver und negativer Meinung.

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ETFs hingegen agieren „agnostisch“: Sie haben keine Meinung, sondern kaufen die Werte eines Index, wenn ihnen Geld zufließt, und verkaufen, wenn Anleger Geld abziehen. Dadurch fließt besonders viel Geld in die Dickschiffe. Big Tech wird auf diese Weise zum doppelten Gewinner: Zum einen, weil sie als Unternehmen eine monopolartige Marktstellung haben. Und zum andern, weil sie durch ihre schiere Größe auch an den Börsen eine dominierende Rolle spielen.