Angst um die Deutsche Bank geht an der Börse um. Spezielle Wertpapiere namens CoCo-Bonds stehen dabei im Mittelpunkt. Was ist das eigentlich?

Die Deutsche Bank hat im Jahr 2014 als erstes deutsches Geldhaus spezielle neue Anleihen begeben, mit denen sie ihre Kapitaldecke im Krisenfall aufpolieren könnte. Diese sogenannten „CoCos“ (Contingent Convertible Bonds) - Zwangswandelanleihen - werden relativ hoch verzinst.

Unter Anlegern ist nach der gestrichenen Dividende der Deutschen Bank auch gelegentlich die Sorge umgegangen, die Bank könne vielleicht auch deren Kupons nicht bedienen. Denn der Emittent hat hier, anders als im Falle von altem sogenannten Hybridkapital, einen gewissen Spielraum. Obwohl die Deutsche Bank unmittelbar öffentlich verlautbaren ließt, die Zinsen würden auf jeden Fall gezahlt, sind die CoCo-Papiere in den Fokus gerückt. Hier kommen die Antworten auf die wichtigsten Fragen dazu:

Wie funktionieren CoCos?

CoCos sind zunächst Fremdkapital, werden aber automatisch in Eigenkapital umgewandelt, wenn der Kapitalpuffer der Bank unter eine bestimmte Schwelle sinkt, für viele Institute sind das sieben Prozent. Dann erhalten die Investoren entweder Aktien, oder die Papiere werden vorübergehend abgeschrieben, womit die Käufer der Zwangswandelanleihen die Verluste tragen. Sie verlieren ihren Einsatz, die Bank wird zugleich entlastet. Doch sie kann das Geld zurückzahlen, wenn es ihr besser geht. Die Abschreibungs-Variante hat sich am Markt durchgesetzt. Auch die Deutsche Bank hat sie gewählt - in Form von sogenannten Options-Genussscheinen.

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Was bringen die CoCos?

In einer Finanzkrise - oder wenn eine Bank etwa durch Fehlspekulationen hohe Verluste schreibt - werden damit die Gläubiger zur Kasse gebeten. So will das neuerdings die EU. Für die Bank ist die Ausgabe von CoCos meist günstiger, als wenn sie frisches Kapital über Aktien hereinholen müsste. CoCos zählen als zusätzliches Kernkapital (Additional Tier-1, AT1) in der Berechnung der maximalen Verschuldungsquote (Leverage Ratio) mit, die für viele Institute eine Herausforderung ist.

Welche Banken haben solche Papiere begeben?

In Schwung gekommen ist der CoCo-Markt im Jahr 2013. Er wird von Banken aus Europa und Asien dominiert. Zu den größten Emittenten zählen die Credit Suisse, die Bank of China, die UBS, die Agricultural Bank of China und Lloyds, so hat das die amerikanische Ratingagentur Moody’s ausgerechnet. In Deutschland entfällt mit rund fünf Milliarden Euro der Löwenanteil auf die Deutsche Bank. Daneben haben auch die Aareal Bank, die NordLB-Tochtergesellschaft Bremer Landesbank und die DZ Bank CoCos emittiert. Amerikanische Banken spielen auf dem Markt kaum keine Rolle.

Wie viele CoCos gibt es?

Das weltweite Neuemissionsvolumen fiel im Jahr 2015 um 42 Prozent auf 101 Milliarden Dollar. Es ist damit aber immer noch fast doppelt so hoch wie im Jahr 2013. Der Rückgang ist laut Moody’s vor allem darauf zurückzuführen, dass chinesische Banken weniger aktiv waren. Die Papiere werden in Dollar, Euro oder Pfund begeben.

Wer kauft CoCos und warum?

Das erhöhte Ausfallrisiko wird den CoCo-Käufern entsprechend vergütet: Die durchschnittliche Rendite dieser Anleihen beträgt 6,75 Prozent, wie Fondsmanager vorrechnen. Angesichts der insgesamt sehr niedrigen Zinsen zieht das Vermögensverwalter und Fondsgesellschaften an, viele davon aus Großbritannien, aber auch reiche Privatkunden. Auch Hedgefonds halten den Markt liquide. Deutsche Versicherer und Pensionskassen sind dagegen zurückhaltend.