Die Notenbanker haben Billionen in das Finanzsystem gepumpt und die Zinsen jahrelang auf ultra-niedriges Niveau gedrückt. Das hat gefährliche Folgen – und die ballen sich jetzt vor allem in einem Land.

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Der Mensch ist anpassungsfähig, und das war für ihn bis heute ein evolutionärer Vorteil. Diese Anpassungsfähigkeit kann allerdings auch gefährlich werden: Die Weltwirtschaft befindet sich seit beinahe einem Jahrzehnt in einer finanzhistorisch geradezu absurden Situation, in der es praktisch keine Zinsen mehr gibt.

Privatleute, Unternehmen und Staaten haben sich an diese neuen Umstände gewöhnt und ihr Verhalten so stark angepasst, dass die Rückkehr zu normaleren Verhältnissen für Millionen finanziell äußerst schmerzhaft werden dürfte.

Beinahe zehn Jahre dauert die gegenwärtige geldpolitische Ausnahmesituation schon an: Weit geöffnete Geldhähne der Zentralbanken haben Billionen in die Finanzsysteme der wohlhabenden Länder gespült und weltweit für Verwerfungen gesorgt: Noch schneller als die Hauspreise stiegen nur noch die Aktienkurse, und die ultraniedrigen Zinsen haben Kredite so billig gemacht, dass bonitätsstarke Schuldner wie die Bundesrepublik sogar dafür bezahlt werden, sich Geld zu leihen.

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Weil Geld und Kredite kaum noch etwas kosten, sind die Schuldenberge rund um den Globus in den vergangenen Jahren dramatisch gestiegen. So günstig war das Geld, dass die Schulden in den wohlhabenden Volkswirtschaften schneller gewachsen sind als die Wirtschaftsleistung der Volkswirtschaften selbst. Die Folge: Gemessen an der Wirtschaftskraft sind private Haushalte und Unternehmen heute stärker verschuldet als vor dem Ausbruch der Finanzkrise. Berechnungen des Internationalen Währungsfonds (IWF) zeigen diese Schieflage deutlich.

Die Entwicklung ist nachvollziehbar und durchaus ökonomisch vernünftig: Sich bei historisch einmalig niedrigen Zinsen zu verschulden ist sinnvoll – solange die Zinsen anschließend nicht so stark steigen, dass der Schuldendienst zum Problem wird. Tatsächlich braucht es dafür aber offenbar noch nicht mal steigende Zinsen; auch das zeigen Berechnungen des IWF: Trotz der niedrigen Kreditkosten müssen private Haushalte und Unternehmen einen wachsenden Teil ihrer Einkünfte für den Zinsdienst nutzen.

Kapitalhunger der Schwellenländer hat zugenommen

Das ist eine gefährliche Situation: Sollten die Zentralbanken in den USA und Europa ihre Geldpolitik schneller als erwartet normalisieren und die Zinsen steigen lassen, drohen Zahlungsausfälle, faule Kredite und Verwerfungen in den Finanzsystemen.

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Diese Diagnose gilt allerdings nicht nur für die reiche Welt: Die niedrigen Renditen für Staats- und Unternehmensanleihen hoher Bonität haben selbst konservative Investoren auf der Suche nach höheren Erträgen in riskantere Anlagen getrieben. Auf der Suche nach Rendite wurden sie nicht nur bei Aktien und Unternehmen mit Ramschbonität fündig, sondern auch in Schwellen- und Entwicklungsländern mit hohem Wachstumspotential.

Quelle: Infografik Die Welt

Die Unternehmen in diesen Ländern konnten sich in den vergangenen Jahren auf den heimischen und internationalen Kapitalmärkten äußerst günstig mit frischem Geld versorgen und haben diese Möglichkeiten intensiv genutzt. Zuletzt hat der Kapitalhunger der Schwellenländer sogar noch einmal zugenommen: Allein in diesem Jahr dürften nach Berechnungen des IWF rund 300 Milliarden Dollar an Krediten und Beteiligungen in Schwellen- und Entwicklungsländer geflossen sein – mehr als doppelt so viel wie in den beiden vorangegangenen Jahren zusammen.

Für die Unternehmen und die Volkswirtschaften sind das zunächst gute Nachrichten, schließlich schaffen die richtigen Investitionen Wachstum und Arbeitsplätze. Dafür müssen die vielen Milliarden allerdings sinnvoll ausgegeben werden. Fließt es nämlich in Unternehmen oder Projekte, die floppen und keinen Mehrwert schaffen, bleiben den Unternehmen nur Schulden. Auch wenn die Unternehmen das ausländische Geld nutzen, um laufende Ausgaben und keine Investitionen zu finanzieren, wird der Kapitalfluss aus dem Ausland zum Bumerang: Steigen die Zinsen in der reichen Welt wieder, werden Anleger ihr Geld verstärkt zuhause investieren, und dann wird der Geldfluss in die Schwellenländer und insbesondere in die ärmeren unter ihnen schwächer werden.

Allein der schiere Umfang macht Ökonomen Angst

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Ein Schwellenland macht Ökonomen besonders große Sorgen: China, die inzwischen zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt. Dort haben die Unternehmen, insbesondere staatsnahe Firmen, in den vergangenen Jahren Schulden in gewaltiger Höhe aufgenommen. Allein der schiere Umfang macht Beobachtern Angst, ganz abgesehen davon, dass die Strukturen der Kredite häufig komplex und die Vergabe wenig transparent ist, und dass ein großer Teil der Kreditvergabe an kleinere Unternehmen über ein Schattenbankensystem läuft, das weder reguliert noch überwacht ist. Hohe Schulden, von denen keiner genau weiß, wer eigentlich wessen Gläubiger ist – diese Faktoren haben die Finanz- und Wirtschaftskrise dramatisch verschärft. Kein Wunder, dass Finanzexperten jetzt davor warnen, dass in den hohen Schuldenbergen erhebliche Risiken für das chinesische Finanzsystem lagern.

Quelle: Infografik Die Welt

Finanzexperten des IWF warnen denn auch in der aktuellen Ausgabe ihres Bericht zur globalen Finanzmarktstabilität davor, die globale Schuldensituation zu unterschätzen. „Diese wachsenden Risiken könnten das Wachstum gefährden und die Erholung der Weltwirtschaft entgleisen lassen“, warnen die Verfasser des Berichts. Im schlimmsten Fall könnten steigende Zinsen dafür sorgen, dass Aktienkurse fallen, Immobilienpreise sinken und 100 Milliarden Dollar aus den Schwellenländern abgezogen werden. „In diesem Szenario könnte der Verlust an weltweiter Wirtschaftsleistung etwa so groß sein wie ein Drittel der Verluste in der Finanz- und Wirtschaftskrise“, heißt es in dem Bericht.

Der IWF appelliert deshalb an die Zentralbanken, den Ausstieg aus der Politik des billigen Geldes möglichst langsam und mit Ankündigung zu vollziehen. Zudem sollten Regierungen die Verschuldung der privaten Haushalte und Unternehmen notfalls mit entsprechenden gesetzlichen Regelungen beschränken. Die Regulierer sollten zudem sicherstellen, dass die großen systemrelevanten Banken stabil genug sind, auch mögliche Schocks im Finanzsystem auszuhalten. Insbesondere in Europa und Japan seien die Banken dafür noch nicht ausreichend stabilisiert.