Publié le 17 juin 2019 à 19:24

Mario Draghi aurait pu rêver d'un environnement plus favorable pour sa dernière participation, en tant que président de la Banque centrale européenne (BCE), au forum annuel organisé à Sintra, au Portugal. Ce rendez-vous très attendu lui a souvent donné l'occasion d'envoyer des signaux forts sur l'évolution de la politique monétaire. Mais l'édition 2019 s'ouvre dans un climat lourd d'inquiétudes, d'autant que le prochain départ de Mario Draghi - alors que son successeur n'est pas connu - fait planer beaucoup d'incertitudes.

« Les signaux envoyés par les marchés financiers sont assez alarmants, a ainsi souligné Benoît Coeuré, membre du directoire de la banque centrale, dans une interview accordée au Financial Times. La situation atypique des prix sur le marché obligataire renvoie une image très sombre de l'économie mondiale. » Cette situation se caractérise par des taux anormalement bas. Exemple, le rendement du Bund allemand à 10 ans évolue à -0,25 %, tandis que le taux français de même maturité glisse vers 0 %. Et, aux Etats-Unis, les taux à 10 ans sont inférieurs aux taux à 3 mois.

Marchés méfiants

Autre sujet majeur de préoccupation pour la BCE , les perspectives d'inflation à long terme s'effondrent. Le « cinq ans à cinq ans » - un indicateur très suivi par la banque centrale et qui mesure les prévisions d'inflation des marchés sur une période de cinq ans débutant dans cinq ans a encore touché un plus bas historique lundi, à 1,10 %. Ce, malgré un message plutôt accommodant lors de la réunion du 6 juin.

Un signe que les investisseurs croient de moins en moins aux capacités de la BCE à faire repartir les prix à la hausse. « Pour les marchés, les mots ne sont plus suffisants à ce stade », avertit Christoph Rieger chez Commerzbank.

Le véritable problème est que la communauté financière commence aussi à douter des armes auxquelles la BCE peut recourir. « La reprise du QE - le programme massif d'achats de la BCE - serait peut-être la meilleure solution, mais il existe des obstacles politiques », souligne Gilles Moëc, chez Axa. L'institut monétaire a déjà acheté presque tous les titres qu'il pouvait acquérir dans les limites qu'il s'est lui-même fixées. « Redémarrer le programme d'une façon significative nécessiterait de franchir une ligne rouge, celle de la clé de répartition des achats par pays, ou celle du plafond de détention de dette d'Etat par la banque centrale. Cela nécessiterait un fort niveau de consensus… ou de profond désespoir », poursuit l'économiste.

Relance des achats

La tâche s'annonce ardue pour la BCE, qui se sent un peu seule dans son combat. Une initiative des Etats de la zone euro, via une relance budgétaire, sera sans doute indispensable lors d'un prochain retournement économique. « La coopération mondiale s'érode. Une action cordonnée des banques centrales, comme celle que nous avons vue en 2008, serait beaucoup plus compliquée à mettre en oeuvre aujourd'hui. Ce ne serait pas impossible, mais plus difficile », estime Benoît Coeuré, qui quittera lui aussi ses fonctions en fin d'année. Un message sombre qui a valeur d'avertissement.