Publié le 12 janv. 2018 à 16:23

Peut-on avoir confiance dans le bitcoin ?

Autant je suis favorable à la technologie sous-jacente (blockchain), autant l'engouement pour cette monnaie virtuelle m'inquiète énormément. Le plus risqué, c'est sa volatilité. Au cours des douze derniers mois, il est passé de moins de 1.000 euros à un peu plus de 13.000 euros. Le bitcoin est une illusion dangereuse. D'abord, il n'y a aucune réalité économique derrière la création de bitcoins. La quantité en circulation n'a, contrairement aux monnaies légales, aucune relation avec la croissance économique. Dans le cas de la monnaie légale, c'est le financement de l'économie qui crée la monnaie. Ensuite, il n'y a pas de rationalité économique et financière pour justifier un niveau de valorisation qui se révèle finalement largement dépendant de facteurs exogènes et ressemble à une économie de casino. Enfin, dernier point, il n'y a aucune régulation. Aucune banque centrale n'assure la stabilité de la valeur. Aucune autorité de marché ne vérifie l'intégrité de son marché ni la bonne qualité de la formation du prix. Et c'est un support qui privilégie les transactions illicites.

Que peuvent faire les autorités ?

Toutes les autorités ont déjà émis des alertes, notamment en direction des particuliers. Ces derniers sont avertis que placer son argent de cette manière est extrêmement risqué. Mais il s'agit de la liberté individuelle de chacun. Même si on peut perdre, tout le monde a le droit d'aller jouer au casino. La France ne semble pas particulièrement exposée. Les plates-formes actives ne sont pas en Europe. Les marchés les plus exposés sont l'Asie et certains pays d'Europe de l'Est. Aux Etats-Unis, la CFTC a autorisé des produits dérivés sur bitcoin. Il est désormais possible d'en acheter ou d'en vendre à terme contre des dollars. Cela donne malheureusement à cette monnaie virtuelle un soutien officiel en apparence. Et c'est là tout le paradoxe : elle est autorisée sur le marché des dérivés qui est régulé, alors qu'elle ne l'est pas sur le marché cash. Aussi, des fonds investis en bitcoins peuvent dans certains environnements réglementaires être proposés aux investisseurs, aux Etats-Unis, en Allemagne, aux Pays-Bas.

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Et en France ?

En France, les monnaies virtuelles ne sont pas éligibles aux placements collectifs régulés. En revanche, certains fonds qui appartiennent à la catégorie des « autres fonds d'investissement alternatifs » peuvent proposer d'investir en bitcoins. Ce sont des fonds fermés, non régulés, dont la seule contrainte est de publier un prospectus visé par l'AMF en cas d'offre au public. C'est la voie qui a été retenue par la société de gestion Tobam. Par ailleurs, en France, nous disposons de certaines armes. La publicité de certaines opérations financières comme les options binaires ou les CFD sur bitcoin est interdite. Bientôt, la commercialisation de ces produits ne sera plus permise. C'est une possibilité qui est dans MiFID II et le régulateur européen, l'Esma, a un projet dans ce sens.

Ne pensez-vous pas qu'il faudrait aller plus loin ?

Il est nécessaire d'apporter une réponse européenne voire mondiale, compte tenu du caractère par essence transnational du phénomène. Mais aucune enceinte internationale, ni le FSB ni l'OICV [NDLR : l'organisation internationale qui regroupe les régulateurs de marchés], ne s'en est saisie pour l'instant car il est jugé d'importance non systémique. Les monnaies virtuelles sont évaluées à 500 milliards de dollars. Ce sont des montants importants mais pas colossaux à l'échelle mondiale.

Y a-t-il de bonnes monnaies virtuelles ?

Certaines sont plus performantes que d'autres en termes d'innovation technologique, en particulier pour ce qui est de leur vitesse d'exécution des transactions ou de leur capacité à abriter des applications connexes. C'est le cas d'Ethereum, sur lequel on développe de nombreuses ICO, et de Ripple, qui a été testé par la Fed et la Banque d'Angleterre ainsi que par de nombreuses banques commerciales pour véhiculer des opérations sans que la monnaie virtuelle elle-même soit utilisée. Mais toutes souffrent du même défaut congénital : en dehors d'une monnaie officielle, il n'y a aucune solution pour déterminer une valorisation rationnelle de la monnaie virtuelle.