«Schlimmer als Marxismus»: Weshalb Indexfonds derzeit die Gemüter erhitzen Indexfonds gewinnen rasant Marktanteile. Der Erfolg sorgt dafür, dass Wettbewerber versuchen, die Produkte zu diskreditieren.

Indexfonds, die beispielsweise den Deutschen Aktienindex (DAX) abbilden, sind im Trend. (Bild: Ralph Orlowski / Reuters)

Das rasante Wachstum der vergangenen Jahre bei Indexfonds und Exchange-Traded Funds (ETF) ruft zunehmend Kritiker auf den Plan. Diese kommen oftmals aus der «traditionellen» Fondsbranche. Sie hat vor allem sogenannte aktiv verwaltete Produkte im Angebot. Bei solchen versucht ein Fondsmanager, mittels Anlageentscheiden eine bessere Performance zu erzielen als ein Vergleichsindex wie etwa der Swiss-Market-Index (SMI), der DAX oder der S&P 500.

Der Index als hohe Hürde

Bei den meisten aktiv verwalteten Fonds sei dies indessen auf Sicht von 15 Jahren nicht gelungen, hiess es am Mittwoch an einem Anlass der Anlagefondsgesellschaft Vanguard in Zürich. Im Gegensatz zu den aktiven Fonds bilden die meisten Indexfonds bzw. ETF die Entwicklung solcher Indizes nur ab. Dafür verlangen sie von den Anlegern zumeist deutlich niedrigere Gebühren.

Die meisten Fondsmanager schlagen den Markt nach Kosten nicht Aktiv verwaltete Fonds mit einer schlechteren Entwicklung als ihr Vergleichsindex (über 15 Jahre, in %) "Überlebende" Fonds Liquidierte Fonds 0 20 40 60 80 100 Aktien global Aktien Schweiz Aktien Europa Aktien Euro-Zone Aktien USA Aktien Asien-Pazifik Aktien Schwellenländer Obligationen global Obligationen Euro Obligationen Dollar diversifiziert Fondskategorie

Der Erfolg der Indexfonds und ETF, der in den vergangenen Jahren auf Kosten der traditionellen Fonds und von deren Anbietern gegangen ist, sorgt dafür, dass in der Fondsbranche mit härteren Bandagen gekämpft wird. So versuchen Wettbewerber zunehmend, angebliche Risiken der Indexprodukte zu thematisieren und sie zu diskreditieren.

Da Indexfonds nicht wie aktive Manager – zumindest in der Theorie – «gute» Unternehmen auswählen und «schlechte» links liegen lassen, kam schon der Vorwurf auf, Indexfonds seien «schlimmer als Marxismus». Ausserdem erhöhe das Wachstum der Indexprodukte die Marktvolatilität, heisst es unter den Kritikern. Peter Westaway, Anlagestrategiechef von Vanguard in Europa, wies dies an dem Anlass zurück. Vielmehr reflektierten Indexfonds die unterliegende Volatilität im Markt. Indexprodukte seien auch heute noch nur für einen kleinen Teil der Handelsaktivität verantwortlich.

Keine Marktverzerrung

Die zunehmend gehässige Diskussion zwischen Fondshäusern mit aktivem und solchen mit einem passiven Anlageansatz störe ihn, sagte Markus Fuchs, Geschäftsführer des Fondsverbands Sfama, auf Anfrage. Gerade bei als aktiv vermarkteten Publikumsfonds, deren Anlagepolitik nur leicht vom Vergleichsindex abweiche, gehe die Rechnung heutzutage nicht mehr auf.

Die zunehmend gehässige Diskussion zwischen Fondshäusern mit aktivem und solchen mit einem passiven Anlageansatz störe ihn, sagte Markus Fuchs, Geschäftsführer des Fondsverbands Sfama. (Bild: PD)

Fuchs sieht keine Indizien dafür, dass passiv verwaltete Fonds den Markt verzerrten. Aktiv verwaltete Publikumsfonds hätten es aber schwer, bei der Performance nach Kosten mit den Indexfonds mitzuhalten, da bei ihnen die Vertriebskosten in den Verwaltungsgebühren enthalten seien, sagt Fuchs. Bei den Indexfonds sei dies hingegen nicht der Fall. Rechne man sie hingegen heraus, sei die Performance vieler aktiver Fonds besser als diejenige von passiven. Wer betone, dass 80% der aktiv verwalteten Fonds den Markt nicht schlügen, müsse hinzufügen, dass dies auch fast keinem Indexfonds gelinge.

Vertriebskosten als Problem

Schliesslich haben auch Indexfonds Kosten, weswegen ihre Performance im Allgemeinen unterhalb derjenigen des Marktes liegt. Immer mehr Finanzhäuser böten mittlerweile retrozessionsfreie Fonds an, in deren Gebühren keine Kosten für den Vertrieb enthalten sind. Dies sei der richtige Weg, sagt Fuchs. Für Kleinanleger bleibe indessen das Problem, dass sie im Allgemeinen keinen Zugang zu diesen Fonds hätten.

Es gebe mittlerweile eine sehr lebendige Szene an Indexfonds-Kritikern, die zumeist aus dem Lager der Anbieter von aktiv verwalteten Fonds kämen, sagt Vermögensverwalter und Buchautor Gerd Kommer, der dem Indexing-Lager zuzurechnen ist. Daran sei nicht zuletzt der Erfolg der Indexprodukte abzulesen. ETF und Indexfonds gebe es schon länger, doch erst seit fünf bis sechs Jahren steige durch sie der Gebührendruck auf die traditionelle Anlagefonds-Branche. Teile letzterer benützten in der Aktiv-Passiv-Diskussion Argumente, die sehr «bemüht» seien und wenig mit den Fakten zu tun hätten. Im Bereich Corporate Governance stünden die Anbieter von Indexfonds und ETF derweil unter Zugzwang, ihre Pflichten stärker wahrzunehmen.