Vor zwei Tagen titelte ich noch, die EZB würde bald auch Ihren Hund als Kreditsicherheit akzeptieren. In den USA ist man seit Donnerstag einen Schritt weiter. Dort kauft man den Hund einfach, statt ihn nur als Pfand zu nehmen. Nur zwei Wochen, nachdem ausgerechnet der größte Anleihe-Investor der Welt damit beauftragt wurde, für die US-Zentralbank Anleihen mit Investment Grade Rating zu kaufen, fallen in den USA alle Schranken. Ab jetzt werden von der Zentralbank auch Junkbonds gekauft, die die EZB bis jetzt „nur“ als Kreditsicherheit akzeptiert. Die Schranken wurden damit für die Inflation weit geöffnet.

Werbung

Was sind Junkbonds und weshalb stellt der Kauf durch die größte Zentralbank der Welt einen Paradigmenwechsel dar? Junkbonds oder auch Schrottanleihen sind börsengehandelte Wertpapiere von Schuldnern schlechter Bonität. Käufer der Papiere bekommen vom Schuldner einen höheren Zins als Ausgleich für das eingegangene höhere Risiko verglichen mit Anleihen von Schuldnern guter Bonität. Der Rendite-Unterschied ist dabei beträchtlich. So bringt zum Beispiel eine fünfjährige Schrottanleihe von Tesla Motors derzeit die 17-fache Rendite einer vergleichbaren US-Staatsanleihe. Oder anders gesagt: Tesla muss 17 Mal mehr Zinsen bezahlen als die US-Regierung für einen Kredit gleicher Laufzeit.

Noch, müssen wir dazu sagen. Denn wenn die US-Zentralbank nun auch diese Kredite von Schuldnern zweifelhafter Bonität kauft, dann wird die Rendite dieser Anleihen sinken. Die steigende Nachfrage nach den Papieren treibt den Preis in die Höhe, womit automatisch die Rendite sinkt. Wir sahen es heute schon bei Tesla. Der Preis der Anleihe stieg im Tagesverlauf um 4,5%, was bei Anleihen enorm ist. Allein durch den niedrigeren Zins wird die Kreditaufnahme für diese schlechten Schuldner einfacher und attraktiver, womit die Geldmenge und tendenziell die Inflation steigen wird.

Der Kauf von Junkbonds durch die Fed erhöht die Inflation!

Der Ankauf dieser Papiere mit hoher Ausfallwahrscheinlichkeit stellt deshalb einen Paradigmenwechsel dar, weil allen Beteiligten klar ist, dass es mit großer Wahrscheinlichkeit zu Kreditausfällen kommt. Bei den bisherigen Käufen von Anleihen mit Investment Rating war das noch nicht der Fall. Die Tilgung einer US-Staatsanleihe war ausgesprochen wahrscheinlich. Auch Unternehmen mit Top-Bonität haben nur sehr geringe Ausfallwahrscheinlichkeiten. Durch den Aufkauf der Anleihen schafft die Zentralbank neues Geld, betreibt also Inflationierung. Wird die Anleihe jedoch getilgt, dann verschwindet dieses Geld auch wieder aus dem Umlauf. Die Geldschöpfung hätte also ein durch die Laufzeit der Anleihe festgelegtes Verfallsdatum und damit nur temporär die Inflation erhöhende Wirkung.

Fällt jedoch eine Anleihe aus, bleibt das Geld im Umlauf. Kann der Schuldner die von der Fed gekaufte Anleihe nicht zurückzahlen, wirkt das beim Kauf geschaffene Geld für ewig geldmengensteigernd. Und Kreditausfälle sind praktisch vorprogrammiert. Schrottanleihen sind nicht grundlos Schrottanleihen und die Bonität der Schuldner ist begründet schlecht. Sie ist schlecht, weil die Rückzahlungswahrscheinlichkeit geringer ist als bei guten Schuldnern. Noch vor 15 Jahren wäre keine Zentralbank auf die Idee gekommen, solche Anleihen auch nur als Kreditsicherheit zu akzeptieren. Inzwischen werden sie sogar auf eigenes Risiko gekauft.

Ich gebe zu: Auch beim Kauf von Anleihen guter Bonität war die Rückführung des geschaffenen Geldes nur theoretisch möglich. Angekündigt wurde es von den Zentralbanken zwar. Doch umgesetzt wurde es nie. Getilgte Anleihen wurden schlicht reinvestiert, weil die Zentralbanken fürchteten, der Entzug der Geldmenge aus dem System würde die Wertpapierkurse unter Druck setzen.

Der russische Rubel wird inzwischen solider gemanagt als der US-Dollar

Die Frage ist, wie lange sich die Völker Sand in die Augen streuen lassen. Noch heute stehen zum Beispiel in Osteuropa die Menschen Schlange, um ihre Rubel in US-Dollar tauschen zu dürfen, weil sie Angst vor Inflation haben. Sie erkennen dabei offensichtlich gar nicht, dass die Fed die Geldmenge stärker erhöht als ihre eigene Zentralbank und damit US-Dollar-Inflation langfristig wahrscheinlicher ist als eine Explosion der Verbraucherpreise auf Rubel-Basis. Die Bilanz der russischen Zentralbank ist verglichen mit der Bilanz der Fed ein mustergültiges Beispiel für verantwortliches, vorausschauendes Handeln. Sie umfasst lediglich 33 Milliarden US-Dollar. Die US-Notenbank gibt diese Summe täglich (!) aus, um Anleihen zu kaufen. Ende März lag der Betrag sogar noch mehr als doppelt so hoch. Die US-Zentralbank packt also täglich den Betrag auf ihre Bilanzsumme oben drauf, den die russische Zentralbank insgesamt als Bilanzsumme ausweist.