Suite du billet sur les impacts des refinancements bancaires sur le bilan de la BCE.

Les dépôts des banques à la BCE

Nous avons vu que l’argent prêté par la BCE aux banques commerciales est en fait redéposé par elles à la BCE.

Analysons donc ces dépôts par pays – ce qui est très rarement fait :

Dans les pays ayant peu participé aux VLTRO, on note pourtant une notable hausse des dépôts de la Finlande, du Luxembourg et de l’Autriche.

Dans les pays ayant plutôt participé aux VLTRO, on note une explosion des dépôts en Allemagne, une nette hausse en France et aux Pays-Bas et rien de marquant en Italie.

On note bien le caractère historique et exceptionnel de ces mouvements sur le graphique de synthèse suivant :

Les concours nets de la BCE

Nous avons analysé les sommes empruntés par les banques à la BCE puis les sommes qu’elles ont déposées.

Globalement, les sommes sont identiques – par définition.

Toutefois, nous avons constaté qu’il y avait d’importantes différences suivant les pays.

Analysons donc ce que je définis comme le « concours net de la Banque centrale », à savoir la différence entre les montants empruntés et déposés :

On observe que les banques d’Irlande, de Grèce et du Portugal ont recours à des niveaux importants de refinancement, mais qu’elles n’ont pas eu le besoin d’augmenter notablement celui-ci par les VLTRO. Les Pays-Bas voient au contraire leur bonne situation de liquidité franchement s’améliorer, au point qu’ils disposent de bien plus de monnaie centrale qu’ils n’en ont emprunté (nous verrons pourquoi…).

On observe ici que le phénoménal besoin d’aide de l’Espagne et de l’Italie, et le gigantesque basculement de l’Allemagne depuis 2010.

Si on cumule ces concours, on arrive à ce graphique :

La rupture est à peine croyable : on passe d’une situation « normale » ou chaque Banque centrale soutient plus ou moins fortement la liquidité de son système bancaire, à une situation de dérèglement majeur, avec une divergence phénoménale entre pays créanciers et débiteurs…

Prenons plus de recul pour juger du phénomène :

On note bien le caractère exceptionnel de tels « concours négatifs », à savoir le fait que des pays aient bien plus de liquidités en monnaie centrale que ce qu’ils ont emprunté.

On observe bien l’impact global si on additionne la situation des 5 plus grands pays en terme de flux :

Là encore, le passage d’une période « normale » de soutien des Banques centrales à une situation « hors norme » de systèmes bancaires créditeurs est frappante… La chute a d’ailleurs été précédée d’une bulle marquée de monnaie centrale.

On comprend dès lors que la monnaie centrale a fortement circulé entre pays.

Le prochain billet sur les fameux soldes TARGET2 va nous éclairer…