Nuova immissione di liquidità attraverso un terzo programma di prestiti T-Ltro, tassi invariati non più fino all'estate ma per tutto il 2019, un taglio drastico delle previsioni sul Pil e inflazione dell'eurozona. Sono i tre annunci di Mario Draghi nella conferenza stampa che segue il direttivo della Bce. Tre spie messe in evidenza dalla Banca Centrale Europea che delineano il rallentamento economico in corso per tutto il 2019, causato da fattori geopolitici e guerre commerciali, e che giustificano le nuove contromisure adottate dalla Bce per far fronte alla fase "di persistente debolezza e incertezza pervasiva" attuale, anche se le probabilità di una recessione "sono molto basse". "In una stanza buia non corri, ma ti muovi a piccoli passi", è la metafora usata da Draghi per spiegare le decisioni odierne.

L'annuncio del terzo programma di T-Ltro (operazioni mirate di rifinanziamento a lungo termine) era nell'aria. Il terzo round delle maxi-aste per immettere liquidità inizierà a settembre del 2019 e finirà a marzo del 2021. La prima serie di Tltro era stata annunciata nel giugno del 2014, la seconda, composta da 4 operazioni, nel marzo 2016. I due precedenti round di Tltro sono in via di esaurimento. Si tratta, in sintesi, di prestiti alle banche a lunga scadenza e mirati, cioè diretti agli istituti che ne fanno richiesta tramite operazioni di finanziamento a tassi bassissimi, ma "Targeted", cioè mirati a dare liquidità al sistema finanziario e a spingere gli istituti di credito ad aprire i cordoni della borsa verso le imprese e i consumatori. I precedenti round sono stati particolarmente utili per le nostre banche, ma il limite di durata del T-ltro è di 4 anni, per cui si inizia a porre un problema di rinnovo per il 2020. Gli attuali Tltro sono biennali e le controparti potranno prendere a prestito fino al 30% dello stock di prestiti idonei alla data del 28 febbraio 2019, a un tasso che sarà indicizzato al tasso di interesse sulle principali operazioni di rifinanziamento per tutta la durata dell'operazione.

I dati indicano un notevole rallentamento in corso, per lo più causato da fattori esterni che Draghi non esita a elencare: l'incognita Brexit, la corsa al protezionismo, la frenata cinese e l'effetto sempre più debole dello stimolo fiscale negli Stati Uniti. Per questo oltre all'operazione di T-ltro, Draghi ha annunciato anche l'aggiornamento delle linee guida (forward guidance) sui tassi, che non verranno rialzati fino alla fine del 2019 (il termine prefissato era la prossima estate): il tasso principale resta fermo allo 0%, quello sui prestiti marginali allo 0,25% e quello sui depositi a -0,40%. Il Consiglio direttivo, che ha assunto le decisioni di oggi all'unanimità - un segnale "positivo", rivendica Draghi, come a sottolineare il superamento di prevedibili resistenze di alcuni Governatori sulla politica monetaria accomodante come il tedesco Weidmann - ha discusso anche della possibilità di allungare la forward guidance fino al marzo 2020 ma poi ci si è accordati per la fine dell'anno in corso.

L'incertezza economica prende corpo nelle stime aggiornate diffuse dalla Bce:

Pil 2019: +1,1% (stima precedente Dicembre 2018: +1,7%) Pil 2020: +1,6% (precedente: +1,7%) Pil 2021: +1,5% (precedente: +1,5%) Inflazione 2019: +1,2% (precedente +1,6%) Inflazione 2020: +1,5% (precedente: +1,7%) Inflazione 2021: +1,6% (precedente: +1,8%) ecb ecb

Uno degli propositi delle aste T-Ltro è sicuramente quello di spingere al rialzo l'inflazione che negli obiettivi primari della Bce dovrebbe convergere verso una soglia inferiore ma prossima al 2%.La politica monetaria non è ancora riuscita ancora a raggiungere una stabilità dei prezzi soddisfacente nonostante il Quantitative easing (ora in soffitta, salvo i reinvestimenti che Draghi ha annunciato dureranno a lungo anche dopo il rialzo dei tassi). I prestiti, ha chiarito il presidente Bce, saranno però rivolti alle banche non certamente per l'acquisto di bond sovrani ma "affinché prendano in prestito a tassi buoni rispetto al mercato per poi prestare a loro volta all'economia, alle aziende, alle famiglie e al privato". La durata dei prestiti è di due anni, diversamente dai quattro anni del T-Ltro II, e saranno erogati a tasso variabile Mro (Main refinancing operations). Ulteriori dettagli saranno diffusi "a tempo debito", ha detto Draghi. Significa che ancora non è chiaro se i prestiti saranno mirati verso specifici settori dell'economia, come l'industria dell'auto che in Germania sta arrancando a causa del calo dell'export (trascinando con sé anche la componentistica che altri Paesi, in primis l'Italia, forniscono proprio alle imprese tedesche); o a settori come quello immobiliare, che aiuterebbe l'Olanda dove il settore della real estate versa in difficoltà.

La Germania e l'Italia, appunto, vengono citati da Draghi come fattori interni del rallentamento economico. "C'è un calo della fiducia che si riflette nei vari settori e nei vari paesi", come il comparto automobilistico tedesco, ma pure "altri fattori" e "uno dei questi è certamente l'Italia". In seguito alle parole del Governatore, lo spread Bund-Btp ha registrato un lieve calo, ma la borsa italiana e le altre europee si sono appesantite, con Piazza Affari che guida il calo dei listini, affondata dai titoli bancari.

Il nuovo programma di prestiti alle banche inizierà quindi poche settimane prima della scadenza del mandato di Draghi, che quindi si congederà dall'Eurotower senza aver mai rialzato i tassi.