(Bloomberg) -- Центробанк РФ, возможно, хотел бы отыграть свое последнее решение по ставке назад.

Регулятор два месяца взвешивал данные по зарплатам, которые называл "неоднозначными" перед тем, как впервые почти за год решиться в июне на понижение ключевой ставки. Хотя, согласно первой оценке, рост номинальных зарплат был ниже инфляции, второй с апреля значительный пересмотр данных опять спутал карты председателю Банка России Эльвире Набиуллиной. Рост реальных зарплат неожиданно оказался положительным во втором квартале, а это может стать аргументом против более резкого смягчения денежно-кредитной политики на заседании в пятницу, считают в Citigroup Inc.

Центробанк с 2013 года, когда его возглавила Набиуллина, стал больше ориентироваться на данные при принятии решений. Ловушка такого подхода в том, что данные часто подвергаются переоценке. Статистические неточности не являются сюрпризом в стране, где надежность данных о валовом внутреннем продукте оценивается ниже, чем в европейских странах, и находится на уровне Габона и Панамы, следует из данных лондонской исследовательской компании World Economics, которая в конце прошлого года опубликовала рейтинг 154 стран.

"По сравнению с тем, что было раньше, у ЦБ сейчас, судя по раскрываемой информации, более формальная процедура принятия решений на основе моделей, - сказал по телефону главный экономист ИК "Ренессанс Капитал" Олег Кузьмин. - Недостаток этого подхода - большая зависимость от входящих переменных".

‘Самая ортодоксальная’

Хотя Morgan Stanley хвалил Эльвиру Набиуллину как самого ортодоксального центрального банкира в развивающихся странах Европы, критики часто не могут объяснить логику ее решений.

Министр экономического развития Алексей Улюкаев называл цель ЦБ по инфляции в 4 процента "цифровым фетишем". В условиях сохранения ключевой ставки, рецессии в экономике и давления на финансовый сектор глава второго крупнейшего банка в России Андрей Костин говорил, что перед каждым заседанием ЦБ он смотрит на небо и говорит: "Пожалуйста, снизьте ставку!".

Ставки трейдеров деривативов на понижение стоимости заимствований через три месяца сократились с почти шестинедельного максимума, а форвардные контракты во вторник сигнализировали о возможном снижении на 50 базисных пунктов. Двадцать девять из 37 экономистов, опрошенных Блумберг, прогнозируют, что ЦБ в пятницу оставит ключевую ставку неизменной на уровне 10,5 процента.

Ключевой риск

Регулятор впервые обратил внимание на изменение номинальных зарплат в апреле, назвав их одним из ключевых рисков для инфляции, наряду с неопределенностью бюджетной политики и медленным снижением инфляционных ожиданий. Хотя темп роста зарплат в годовом исчислении превысил инфляцию в феврале и марте впервые с октября 2014 года, он замедлился примерно до 6 процентов в следующие два месяца. По крайней мере, так это выглядело изначально.

Позже Росстат пересмотрел рост номинальных зарплат до 8,4 процента с 6,2 процента в мае, когда годовая инфляция составляла 7,5 процента. Это позволило пересмотреть динамику реальных зарплат с падения на 1 процент до 1-процентного роста. Экономисты, которые предсказывали продолжение падения реальных зарплат, были удивлены их еще большим ростом в июне - на 1,4 процента.

Одно из возможных объяснений - статистическая ошибка, считают в ВТБ Капитале.

Насколько точно?

"Первая оценка номинальных зарплат опирается больше на технику статистического моделирования Росстата, а не на доступные статистические данные, которые поступают позже от финансовых властей, - говорится в обзоре экономистов ВТБ Капитала, включая Александра Исакова. - Хотя сомнения в точности первичной оценки есть, должно приниматься во внимание то, что, по нашим оценкам, никакой заинтересованности тут нет".

"Росстат получает данные о зарплатах в таких секторах как оптовая и розничная торговля, операции с недвижимостью, коммунальные и культурные услуги населению, а также банковский сектор с опозданием", - сказал по телефону ведущий эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Игорь Поляков. По его подсчетам, доля этих секторов в фонде оплаты труда за четыре месяца 2016 года составляла около 33 процентов.

Также Росстат, по словам Полякова, с задержкой учитывает динамику зарплат в предприятиях малого и среднего бизнеса, и делает это на основе специальных обследований, а не твердых статистических данных.

Поляков подсчитал, что за 10 лет в 60 процентах случаев Росстат повышал данные о росте номинальных зарплат, а в 40 процентах случаев - понижал.

"ЦБ знает, что данные могут пересматриваться, и, прежде всего, руководствуется здравым смыслом", - сказал Олег Кузьмин.

Контактные данные корреспондента: Андрей Бирюков в Москве abiryukov5@bloomberg.net, Контактные данные редакторов, ответственных за статью: Скотт Роуз rrose10@bloomberg.net, Екатерина Андрианова, Анастасия Устинова

©2016 Bloomberg L.P.