Publié le 9 juil. 2015 à 18:25

Depuis le mois de mai, les crises se succèdent sur les marchés financiers : choc obligataire, menace de Grexit, krach en Chine. Quels sont les secteurs qui profitent de « la fuite vers la qualité » ?

La bonne dette

Bund allemand, treasuries américains… A chaque période d’inquiétude, l’aversion au risque des investisseurs les oriente vers les titres obligataires des Etats les plus solides. La règle ne s’est pas démentie ces derniers jours. Ainsi sous l’effet de la crise grecque et de la chute des marchés boursiers chinois, le rendement des emprunts d’Etat américain à 10 ans a connu quatre jours de baisse jusqu’à atteindre 2,23 % mercredi, son plus bas depuis avril. Le même jour, les taux japonais à 10 ans ont perdu 4 points de base. Mais la plus forte baisse de la région a été enregistrée par le rendement des emprunts d’Etat australien, –20 points de base en une séance ! En Europe, c’est le bund qui joue son rôle de valeur refuge, au plus bas depuis début juin.

Le dollar roi

« La situation fait un peu penser à 2011. Il y a un problème de dette en Grèce, avec des taux qui s’envolent et des banques en faillite virtuelle. Que font les investisseurs dans les périodes de tension, ils vendent ou au moins allègent les actifs risqués comme les actions, en particulier les bancaires, et la dette périphérique et ils achètent le bund allemand et le dollar », constate Alain Pitous chez Talence Gestion. De fait, depuis le 18 juin, le billet vert a regagné du terrain, l’euro passant de 1,1374 dollars à 1,0939 mardi. Autre devise star, le franc suisse, qui a toutefois peu progressé face à l’euro ces dernières semaines, la Banque nationale suisse veillant au grain. Le yen joue, aussi, un rôle de valeur refuge en Asie avec le krach chinois, « mais son statut s’est un peu érodé depuis dix-huit mois étant donné la politique très accommodante de la Banque du Japon, qui fait tellement marcher la planche à billets que cela ne sert plus à grand-chose de placer en yen », selon Alain Pitous.

Vive le cash

En juin, un sondage de Bank of America-Merrill Lynch a montré que les fonds d’investissements avaient augmenté leur niveau de cash dans les portefeuilles à près de 5 %. Il y a peu de chance pour que la situation se soit depuis inversée. « Cela fait dix jours que je n’ai pas modifié les allocations dans mon portefeuille et les quelques ventes que j’ai pu faire, en allégeant marginalement les positions en dollar, je les ai mis en cash », concède le responsable de Talence Gestion. Une position d’attente dans l’espoir d'une levée rapide des incertitudes, mais aussi une façon de matérialiser les plus-values réalisées après un début d’année euphoriques. «Sur le marché, on peut voir que beaucoup d’investisseurs sont dans l’attente de trouver un bon point d’entrée sur le marché car une fois que l’on aura levé l’hypothèque grec, on se souviendra que les fondamentaux sont bons : des taux bas, une BCE à la manœuvre, des dividendes attractifs, des valorisations plus raisonnables etc», estime Alain Bitou

L’or déchu

Rien n’y fait. Malgré les crises à répétition depuis mai, l’or continue de baisser. L’once a glissé cette semaine jusqu’à toucher son niveau le plus faible depuis trois mois et demi. Le statut de valeur refuge du métal ne joue plus. La hausse du dollar et la perspective d’une première hausse des taux d’intérêt américains depuis 2006 l’emportent. Depuis quatre trimestres, l’or a enchaîné quatre trimestres de recul d’affilée : du jamais vu depuis seize ans. Les investisseurs se détournent du marché. Ces derniers jours, ils ont même vendu l’or en masse pour obtenir du cash, exactement comme ils l’avaient fait lors de la crise de 2008. . Le compte rendu de la dernière réunion de la Fed, mercredi soir, a certes offert un répit car, comme le note Commerzbank, « la banque centrale est préoccupée par l’évolution de la situation en Chine et en Grèce, ce qui rend un resserrement monétaire moins probable à court terme. » La plupart des observateurs voient l’or rester sous pression encore au troisième trimestre.

Le bitcoin nouvelle star

Depuis le 12 juin, le cours de la monnaie électronique bitcoin a bondi de 22 %, atteignant un pic à 247 euros. Si les Chinois sont des utilisateurs historiques du bitcoin, en Grèce, le volume d’échange de cette monnaie aurait bondi de 300 % en juin ! « Tout le monde va essayer de désintermédier les banques, même pour le cash, car les Grecs se rendent compte avec le contrôle des changes que leur argent en banque ne leur appartient plus vraiment », constate Alain Pitous. « Ce qui s’est passé à Chypre, où les épargnants ont été taxés sur leurs dépôts constitue un présage inquiétant pour les Grecs ». Dans ce contexte le bitcoin, monnaie virtuelle non émise par une banque centrale, peut faire office de refuge. « D’autres coffres-forts virtuels comme Apple Pay permettant de faire des échanges, pourraient un jour être utilisé par les individus pour sécuriser leur argent ».