Non poteva esserci esordio peggiore per Christine Lagarde, al primo vero test, della sua caratura da presidente della Bce. Doveva mostrare di avere il controllo della situazione, nervi saldi, carisma; doveva offrire ai mercati il segnale di fermezza che attendevano senza nel contempo deresponsabilizzare gli Stati; doveva mediare tra l’ala rigorista dei paesi nordici e quella morbida di quelli latini. Al termine di una conferenza stampa svoltasi in un clima surreale, in una sala semivuota per le esigenze di prevenzione sanitaria imposte dal Corona virus che ha infettato un membro dello staff, l’ex direttore generale del Fondo monetario internazionale ha fallito come minimo i primi due obiettivi. Ma soprattutto ha dato una prova di scarso autocontrollo e capacità di misurare le parole, culminata in una frase infelice, quando rispondendo a una domanda ha detto che “non è compito della Bce favorire la riduzione degli spread”. Risultato? Il differenziale Btp-Bund si è letteralmente impennato.

A sua, peraltro parzialissima, discolpa c’è da dire che si è trovata ad affrontare una parete di sesto grado che non si aspettava di trovare in una fase che per lei era ancora di apprendistato sul piano dell’alpinismo monetario. Nell’arco di pochi mesi le proiezioni economiche per l’Eurozona, che ancora a fine gennaio prefiguravano una lieve recessione nel primo trimestre seguita da un rimbalzo a partire dal secondo, si sono rovesciate a causa del Corona virus. I mercati finanziari che prima galleggiavano tranquilli sui massimi hanno imboccato la discesa dopo avere preso coscienza delle incertezze mostrate dai governi nell’affrontare la situazione sanitaria. Il rebound della congiuntura ci sarà ma il suo timing è incerto, ha detto Lagarde. Intanto gli annunci venuti da Francoforte al termine del Consiglio direttivo, sommati al blocco dei voli dagli Stati Uniti verso l’Europa, hanno fatto sprofondare le borse.

Comunque si vogliano vedere le cose, resta il fatto che errori come quello commesso dalla banchiera francese non sono giustificabili, neppure alla luce del fatto che Lagarde forse non ha ancora terminato il suo corso accelerato di politica monetaria. Le parole per chi guida la seconda banca centrale più importante del mondo sono pietre e vanno maneggiate con cura.

I mercati si attendevano un ribasso dei tassi ufficiali dopo le riduzioni di mezzo punto operate dalla Federal Reserve e dalla Bank of England. I margini di manovra della Bce erano minimi dopo che lo scorso settembre Draghi aveva portato in territorio negativo la remunerazione dei depositi delle banche centrali presso l’Eurotower. Ma un ritocco anche simbolico di un decimo di punto, come preconizzato dal Financial Times, avrebbe messo psicologicamente la Bce sullo stesso piano della Fed e della BoE. L’impressione è che in nome della concordia interna e della unanimità delle decisioni, obiettivi che Lagarde ha posto al centro della sua presidenza, il ribasso dei tassi, che era malvisto dalla Bundesbank e dagli istituti nordici per non compromettere ulteriormente la redditività delle banche e delle assicurazioni, sia stato sacrificato. In compenso la presidente ha potuto ricorrere al tool box di Draghi varando una serie di misure volte, da un lato a iniettare liquidità nei circuiti bancari e creditizi con il lancio di un nuovo Ltro (Long term refinancing operation) e di un Tltro (Targeted long term refinancing operation), dall’altro ad ampliare le dimensioni del Quantitative easing che aumenterà di 120 miliardi entro fine anno portando gli acquisti mensili di titoli pubblici e privati da 20 a 33 miliardi al mese.

Può darsi che i mercati debbano ancora soppesare la portata di questo pacchetto in stile Draghi su scala minore. Ma l’impressione è che in esso manchi il numero shock, quel numero capace di sorprendere gli operatori e trasmettere loro la sensazione che il governo delle grandezze monetarie è nelle mani sicure di chi sa dove vuole arrivare. Nel 2015 Draghi lanciò il Qe mettendo sul piatto 60 poi elevati a 80 miliardi al mese di acquisti per frenare la corsa della deflazione. La presidente della Bce oggi non ha dato la prova che ci si aspettava. E qualcuno a fine giornata si domanda forse se Madame Lagarde sia fit per l’incarico che le è stato assegnato.