As ações da XP Inc. caíram mais de 13% na bolsa de tecnologia Nasdaq nesta sexta-feira, depois de o Winkler Group , uma empresa de investimentos americana, publicar um relatório de 36 páginas em que faz uma série de questionamentos sobre a precisão dos dados apresentados pela XP no prospecto da sua oferta pública inicial (IPO, na sigla em inglês) feita em dezembro, razão pela qual ficou “vendida” (apostando na baixa) nos papéis da empresa.

Após o relato, escritórios americanos especializados em litígios de minoritários, como o Block & Leviton e o Rose Law Firm, publicaram notas em que tentam reunir investidores para processar a plataforma de investimentos brasileira, em ações coletivas. O relatório do Winkler afirma haver discrepâncias significativas entre as auditorias internas da XP e as demonstrações financeiras que a empresa apresentou aos investidores nos documentos da sua oferta de ações.



Procurada, a XP informou por meio de nota que teve acesso ao press release de dois escritórios de advocacia que atuam no mercado de ações coletivas (“class action”) e afirmam investigar a XP Inc. com base em um relatório produzido por uma empresa de investimentos.



“Infelizmente, no mercado norte-americano, press releases desta natureza envolvendo companhias abertas são extremamente comuns. Observamos que tal empresa de investimentos não é uma empresa de análise (equity research) e, como se não bastasse, trata-se de investidor que afirma estar com uma posição vendida em ações da XP Inc”, escreveu.



Segundo a XP, o relatório contém diversos erros e possui pontos que são imateriais ou irrelevantes. “Não temos conhecimento de qualquer investigação ou processo contra a XP Inc., seja no Brasil ou no exterior, com base nas alegações contidas em referido press release. Durante o processo recente de IPO, a XP Inc. passou pelo escrutínio de quatro escritórios de advocacia reconhecidos mundialmente e duas das maiores firmas de auditoria do mercado. Além disso, diversos investidores institucionais de classe mundial auditaram a companhia de todas as formas possíveis, inclusive por meio de processo próprio de diligência legal e/ou contábil. A XP Inc. reforça seu total compromisso de transparência com seus clientes e investidores."



Queda livre?

Em seus cálculos, o Winkler aponta um risco de desvalorização das ações da XP entre 53% e 64%, o que indica uma cotação entre US$ 14,41 e US$ 18,63. Nesta sexta-feira, os papéis fecharam a US$ 30,99.



De acordo com o Winkler, a XP não merece ser comparada com a Charles Schwab apenas porque “copia” o modelo de marketing da empresa americana. “Com um múltiplo P/L de 100x, os investidores estão ignorando riscos que apontamos neste documento.”



O Winkler afirma ainda que foi conservadora em suas projeções e mesmo que não tivesse razões para desconfiar dos números da XP , a ação está, em sua avaliação, hoje, superavaliada.



No momento em que o documento era preparado, os papéis estavam cotados US$ 40. Nesse patamar, investidores estariam projetando que as receitas da XP vão crescer 55% ao ano até 2030. “Para justificar essa cotação, a XP precisaria entregar margem de lucro operacional líquido após impostos de 15%, o que é três vezes superior ao valor que calculamos para essa margem hoje”, diz o documento.



Em relação a seus competidores no mercado, se assumir que a XP dobrará em 2020 seu lucro por ação para US$ 0,88 (pro forma, uma vez que eles não têm o número fechado de 2019), o múltiplo P/L da XP seria entre 15,9 e 20,4 vezes, em linha com seus pares listados no mercado americano. Esse range, diz o documento, é consistente com o múltiplo do Itaú Unibanco, que tem 49,9% da XP.



O texto prossegue dizendo que admira a missão da XP e a disrupção no mercado brasileiro, dominado pelos grandes bancos.

