La speculazione finanziaria è quell’attività in cui un operatore prende una posizione (al ribasso o al rialzo) su un determinato investimento sulla base del verificarsi di un evento futuro. Dietro c’è quindi una teoria, un’aspettativa. Nell’accezione comune la speculazione è considerata un qualcosa di negativo. A dir la verità, speculare vuol dire in latino “guardare lontano”, perché deriva dal latino specula che vuol dire “vedetta”. Chi specula, in sostanza, osserva il futuro immaginandoselo un po’. Specula anche chi stipula un mutuo. Se sceglie il tasso fisso specula sul fatto che aumenti in futuro l’inflazione, chi opta per il variabile non “vede” inflazione all’orizzonte. Di per sé quindi, non esiste la finanza senza la speculazione, perché qualsiasi operazione, dall’acquisto di una casa fino all’acquisto di sofisticati derivati contempla una speculazione, cioè un “guardare all’orizzonte”. Nelle ultime settimane i mercati azionari stanno prendendo una bella batosta. Sono in molti a dire che è tutta colpa degli speculatori. E’ corretta questa interpretazione?

Piazza Affari è reduce da sei settimane consecutive di ribasso. E anche oggi l’indice Ftse Mib arretra inesorabilmente cedendo un altro 3% e portando la performance da inizio anno a -22%, ormai vicinissimo al -23% di Shanghai. Sia ben chiaro le vendite sono generalizzate e colpiscono tutti i listini europei, Wall Street e il petrolio. Ma torna alla domanda: è tutta colpa degli speculatori?

La risposta a mio avviso è più semplice di quanto possa sembrare: qualsiasi investitore in senso lato è uno speculatore, cioè nel momento in cui acquista qualcosa ha in mente una strategia di uscita (a breve, medio o lungo termine) legata a una teoria di fondo. Se i fatti si verificano vuol dire che la teoria era azzeccata e quindi lo speculatore guadagna. Altrimenti ci perde. Gli speculatori di professione amano, a differenza dei piccoli risparmiatori e dei dilettanti nel campo degli investimenti, ridurre al minimo i rischi. Cosa fanno? Osservano la realtà in profondità e puntano sulla debolezza di un mercato, di un settore, di una società. Quando vedono qualche elemento debole sui mercati gli vanno addosso, fino a quando non arriva qualcuno più forte in grado di proteggerlo e quindi gli speculatori di professione scappano. Un po’ come nelle immagini dei documentari nella savana. Una zebra sola viene puntata da un ghepardo. Ma se questo si accorge che la zebra è in compagnia lascia l’attacco e scappa via.

Come mai in questa fase le Borse stanno crollando al di là di quelli che possono essere i valori fondamentali? Gli speculatori di professione vedono molte zebre isolate e stanno sferrando parecchi attacchi. Il settore bancario europeo è una delle povere zebre. Da gennaio è entrato in vigore il bail-in, una nuova regola che impone che – in caso di difficoltà finanziaria – una banca europea non può essere salvata dal rispettivo Stato o da fondi salva-Stati sovranazionali ma dovrà cavarsela da sola, chiedendo un mano ad azionisti, obbligazionisti e correntisti. Gli effetti di questa normativa – e il potente rischio di incrinare la fiducia nel sistema della raccolta di depositi – è stato sottovalutato. Anche perché il bail-in è entrato in vigore senza che nel frattempo sia stato completato un tassello indispensabile: ovvero la creazione di un fondo interbancario a tutela dei depositi di stampo europeo. In assenza di questo fondo gli speculatori di professione vedono nel già problematico sistema bancario europeo – afflitto da svariati miliardi di crediti deteriorati, come conseguenza diretta della crisi strutturale degli ultimi anni che ha portato al fallimento di molte imprese – un porto sicuro dove sferrare un attacco al ribasso. Non appena arriverà una forte decisione politica sul bail-in, sul fondo interbancario dei depositi europei questi speculatori scapperanno. Ma nel frattempo che la preda è isolata è non protetta continuano ad affondare la lama.

Stesso discorso per il petrolio. In questo momento sui mercati c’è un eccesso di produzione. Questo di per sé sta facendo scendere il prezzo del petrolio, seguendo la classica legge della domanda e dell’offerta. Ma il petrolio sta scendendo per un altro motivo. Perché gli speculatori di professione anche qui vedono un pertugio, una teoria ben affilata sulla base della quale sferrare l’attacco. Questo pertugio è la mancanza di un accordo tra i Paesi produttori dell’Opec e i Paesi non Opec (tra cui Russia) per ridurre la produzione. Fino a che non verrà raggiunto un accordo in questa direzione è quasi fisiologico che ci sia speculazione al ribasso sul petrolio. Non appena arriverà (se mai arriverà) un accordo gli speculatori cambieranno aria, alla ricerca di una nuova facile preda.

Così fecero a luglio 2012 quando i titoli di Stato dell’Eurozona prima allora indifesi dalla Banca centrale europea venivano venduti a mani basse (proprio perché erano un anello debole e indifeso). Ma non appena arrivò Draghi e annunciò il “whatever it takes” (ovverò la “Bce farà tutto il possibile e vi assicuro che sarà abbastanza per difendere l’euro e l’Eurozona”) gli speculatori scapparono via. Lo spread BTp-Bund scivolò da 575 punti fino agli attuali 120.

Il tutto sta (per gli speculatori) nell’individuare elementi di fragilità nel mercato. Per questo motivo la ripresa delle Borse e la ripresa del petrolio in questo momento dipendono da prese di posizione politiche, da accordi e non dalla fantomatica efficienza dei mercati. Ci vorrebbero due “whatever it takes”, uno sulle banche europee e uno sul petrolio per porre fine a queste violente vendite speculative. Fino a che la politica non darà una risposta gli speculatori avranno terreno fertile per fare quello che sanno fare meglio: attaccare una preda indifesa supportati da una teoria (scommessa) alle spalle.