Selon eux, les politiques monétaires expansionnistes, qui se traduisent par des taux d'intérêt faibles et par des politiques monétaires accommodantes comme l'assouplissement quantitatif, continueront à soutenir les marchés.

L'économie mondiale est aujourd'hui confrontée

à un problème très sérieux : la stagflation.

À l'heure du coronavirus, l'état d'urgence et le double choc sur l'offre et la demande devraient peser fortement sur la croissance, ce qui devrait amplifier le risque de récession. Les gouvernements sont prêts à faire tout ce qu'il faut pour atténuer l'impact de la crise. Nous sommes passés d'une situation de « sauvetage des banques » en 2008, à une situation de « sauvetage des PME et de tous les autres acteurs » en 2020. Les énormes mesures de soutien à l'économie, que les gouvernements s'apprêtent à mettre en œuvre, ont une probabilité importante d'accentuer les pressions inflationnistes dans les prochains mois.

Contrairement à ce que l'on pense généralement, le choc boursier provoqué par le coronavirus ne sera pas temporaire. Le COVID-19, conjugué à un autre facteur sous-estimé qui est l'évolution démographique, pourrait précipiter la fin du marché haussier de long terme que nous avons connu au cours de la dernière décennie.

La démographie : indicateur clé pour anticiper

l'évolution du marché et de l'économie

En 2011, une étude publiée par la Réserve fédérale de San Francisco intitulée : « Boomer Retirement: Headwinds for U.S. equity" soulignait déjà le lien étroit entre les performances des marchés boursiers et la pyramide des âges de la population américaine. En s'appuyant sur les données disponibles de 1954 à 2009, les auteurs ont montré que l'explosion démographique explique environ 61 % de l'évolution des ratios cours/bénéfices sur la période étudiée.

Dans la période d'après-guerre, l'augmentation phénoménale de la population a engendré des niveaux de revenu record, une richesse considérable, une augmentation de la consommation et une forte croissance de l'activité économique. Parallèlement, des innovations de rupture ont permis d'augmenter la productivité et de créer de nouveaux pôles industriels. La combinaison de l'explosion démographique et des innovations industrielles a été le facteur essentiel à l'origine du bull market.

Aujourd'hui, le vieillissement de la population pourrait être le facteur mettant un terme définitif au bull market né de la dernière crise. En effet, la génération des « baby-boomers », qui représente plus de 76 millions de personnes rien qu'aux États-Unis, quitte la population active et puise dans son épargne retraite. Ce faisant, elle pourrait faire baisser de manière structurelle la valeur des actions dans les prochaines années. En effet, en face, il n'y a pas assez d'acheteurs pour compenser ce qu'ils vendront, car pour la première fois de l'histoire, les jeunes, dont la proportion diminue, sont moins optimistes que la génération qui les a précédés. Cela aura un impact direct sur leurs achats et leurs dépenses et ils préfèreront épargner plutôt qu'investir, et ce malgré les faibles taux de rémunération de l'épargne. Quand bien même ils souhaiteraient investir en bourse, les millennials ne peuvent pas le faire. Le consommateur moyen ne s'est jamais totalement relevé de la dernière récession et les inégalités augmentent, ce qui n'augure rien de bon sur le plan des dépenses futures. La situation est exactement la même sur le marché américain de l'immobilier. Les « baby-boomers » se séparent de leurs grandes résidences à la campagne, mais les millennials n'ont pas les moyens de les acheter. L'évolution démographique va ébranler non seulement la bourse, mais également le secteur financier dans son ensemble.

Le départ à la retraite des « baby-boomers » intervient au pire moment pour les marchés financiers car d'autres facteurs structurels affectent également les perspectives macroéconomiques, à l'instar de la politique monétaire accommodante de la Fed. Cette situation a entrainé une augmentation spectaculaire des ratios dette/PIB, désormais insoutenables, et a détourné le capital des investissements productifs. Le niveau de dette dans le système, notamment dans le secteur privé, pèse sur l'économie et sur la productivité. Le système qui prévaut, qui repose sur la capacité des banques à injecter de la liquidité de manière inconditionnelle, est inefficace et n'a pas permis de favoriser l'émergence de réelles innovations de rupture contribuant à la formation de filières industrielles. Ce système a atteint ses limites.