Corretora de câmbio no Centro do Rio Foto: Guilherme Pinto / Agência O Globo

RIO - Na semana em que a cotação do dólar chegou a quase R$ 4, analistas consideram que a situação interna pesou mais que o cenário externo adverso para a valorização forte e rápida da moeda americana frente ao real, a maior entre 147 divisas. A greve dos caminhoneiros e seus desdobramentos, com medidas controversas adotadas pelo governo e impasse em decisões importantes como a tabela do frete, mostraram aos olhos dos investidores um país com presidente frágil e economia combalida. Anteciparam para os mercados financeiros volatilidade que só se esperava às vésperas das eleições. A mudança de cenário fez crescer a procura de empresas por proteção contra a desvalorização do real. Em maio, a busca por contratos de dólar a termo (os NDFs, da sigla em inglês), que travam a cotação da moeda e evitam perdas para as companhias, cresceu 36% na Bolsa de Valores, para R$ 14,4 bilhões.

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Com salto do dólar, empresas cortam margens, adiam investimentos e reduzem descontos

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A indústria planeja cortar margens, diminuir descontos e até reduzir produção, já que a economia fraca dificulta repassar a alta dos custos aos preços.

— Embora as empresas consigam fazer proteção cambial, outras terão de renegociar com fornecedores e varejo para repassar o mínimo ao cliente. As empresas estão com margens comprimidas, mas sabem que, por causa do desemprego, repasses podem reduzir consumo — disse Sérgio Duarte, vice-presidente da Firjan e dono da marca Chinezinho.

Segundo ele, empresas que importam para o varejo talvez tenham que cortar produção. Alexandre Ramos, diretor da Fábrica de Bolo Vó Alzira, conta que a farinha subiu 33% em uma semana, afetada pelo dólar (o trigo é importado) e pela greve:

— Não vamos repassar para o preço, por enquanto. Não queremos perder clientes. Vamos esperar para ver como os preços vão se comportar.

Segundo Flávio Castelo Branco, da CNI, a maior parte das indústrias usa insumo importado e, com a volatilidade, fica difícil formar preços e o risco de perder dinheiro aumenta, até para exportadores que se beneficiam de dólar mais valorizado:

— Indústrias automobilística, eletrônica, química, farmacêutica, de perfumaria e até o agronegócio sofrem com a alta do dólar. Para exportadores, há desconto no preço quando o real desvaloriza, mas, se a moeda valoriza depois, o exportador perde.

A consequência será a retomada mais lenta da economia. Na sexta-feira, o Banco Itaú revisou previsão para o PIB de 2% para 1,7%, e o Banco Safra, de 2,8% para 2%. Previsões que chegaram a 3% no início do ano, com os mais otimistas projetando até 4%. Hoje, 2% é o teto. O JP Morgan Chase espera alta de 1,2%, quase o mesmo desempenho de 2017, que foi de 1%, após dois anos de recessão.

— O governo perdeu a força, e as eleições entraram em pauta antes da Copa, em vez de depois, como se esperava — resumiu José Alberto Tovar, sócio-fundador da Truxt Investimentos.

INCERTEZAS SOBRE POLÍTICAS QUE SERÃO ADOTADAS

O quadro eleitoral, com os candidatos mais bem posicionados nas pesquisas não mostrando compromisso com as reformas defendidas pelos investidores, principalmente a da Previdência, só aumenta as turbulências. O risco-país do Brasil medido pelos CDS (seguro contra calote da dívida soberana) subiu 28%, de 196 para 251. Foi o maior aumento entre os 11 emergentes do G-20. Excluindo o Brasil, o risco ficou estável no período (alta de 2%).

Para Sergio Werlang, ex-diretor do Banco Central (BC) e economista da FGV, o resultado é uma economia que “está bem aquém do seu potencial”:

— Há incerteza sobre as políticas que vão ser adotadas para pôr o Brasil nos trilhos. Ninguém está tomando atitudes que impliquem longo prazo.

O cenário externo aumenta a incerteza. A alta de juros em curso nos Estados Unidos, a tensão com a renúncia americana ao acordo nuclear com o Irã e a crise na Itália, reduzindo a expansão na região, aumentaram a aversão aos emergentes.

— Os investidores botam todo mundo no mesmo balaio. O que aconteceu há duas semanas (greve) dá um sinal de que o governo está paralisado, sem credibilidade. Para complicar, teremos uma das eleições mais imprevisíveis da História recente. Fatores domésticos vão intensificar queda do real — afirma o economista Carlos Primo Braga, professor da Fundação Dom Cabral e professor do IMD (uma das melhores escolas de gestão da Europa).

Luís Afonso de Lima, presidente da Sociedade Brasileira de Estudos de Empresas Transnacionais e Globalização Econômica (Sobeet), afirma que o mercado demorou a perceber a gravidade do quadro, tanto externo quanto interno. No câmbio à vista, até a última sexta-feira, o real tinha desvalorizado 5,8% desde 21 de maio (início da greve). Os contratos de juros com vencimento em janeiro de 2020, que começaram a semana negociados a 7,6% ao ano chegaram a 9,4% na sexta-feira.

— O mercado tinha uma visão mais benevolente, acreditando que um candidato reformista tinha chance de ir para o segundo turno, que a reforma da Previdência seria feita por qualquer candidato. Acreditavam que as condições externas seriam as mesmas de 2017. O quadro internacional ficou claro: aconteceu com a Argentina, com a Turquia, o seguinte foi o Brasil. E, agora, a sensação é que mesmo um candidato reformista terá dificuldade para aprovar a reforma da Previdência — avalia Lima.

Wilber Colmerauer, da consultoria financeira EM Funding em Londres, avalia que a greve serviu de catalisador, antecipando a tensão eleitoral:

— A greve fortaleceu os candidatos extremos e enfraqueceu os de centro, que são os favoritos dos investidores. Com isso, as eleições se tornaram decisivas para solução do problema fiscal. O lado positivo é que as fragilidades ficaram em evidência.

Colmerauer não acredita que o dólar vai continuar disparando. Segundo ele, as contas externas estão equilibradas — o déficit com o resto do mundo é de 0,4% do PIB — um fundamento importante para conter a alta da moeda americana:

— O dólar tende a se estabilizar nesse patamar, se não tivermos mais confusão política. Pode ser que ele chegue de novo aos R$ 4, mas o ajuste já foi feito.

A subida do dólar trouxe à memória o ano de 2002, quando a moeda custou mais de R$ 4 (R$ 7,20 em valores atuais), conforme a eleição de Luiz Inácio Lula da Silva ficava mais certa. Carlos Kawall, economista-chefe do Banco Safra e que foi secretário do Tesouro Nacional, vê diferenças:

— Em 2002, o Brasil vivia uma situação dramática. Tínhamos uma reserva internacional bem menor (eram US$ 35 bilhões e hoje são US$ 380 bilhões), 30% da dívida interna eram indexados ao dólar e dívida externa grande. O colchão do Tesouro não passava de “esteirinha de palha”. Começou-se a achar que havia risco de calote da dívida interna. O governo recorreu ao FMI. Hoje, o colchão do Tesouro é de R$ 570 bilhões.

Ele admite uma característica desfavorável:

— O lado fiscal é muito pior.