Assemblée générale des actionnaires de la société Air Liquide, en mai 2014, à Paris. Gilles ROLLE/REA

C’est Vinci qui ouvre le bal pour le CAC 40. Le spécialiste des concessions devait tenir son assemblée générale (AG), mardi 14 avril, inaugurant une saison 2015 lourde d’enjeux. Entre le cadeau aux petits porteurs et le buffet de fin de réunion, ces grands-messes d’actionnaires devraient être l’occasion de débattre du bien-fondé des droits de vote double ou de la rémunération des dirigeants. Tour d’horizon des sujets chauds.

La bataille des droits de vote double

C’est la grande nouveauté. La loi Florange instaure, depuis le 29 mars 2015, un droit de vote double en faveur des actionnaires ayant conservé leurs titres pendant au moins deux ans. Cette loi prend effet directement, sauf si l’AG soutient à la majorité des deux tiers une résolution qui s’y oppose. Mais le sujet est controversé : les investisseurs institutionnels, en particulier anglo-saxons, détestent tout ce qui s’apparente à une défense anti-OPA. « Cela donne une image désastreuse des sociétés françaises, et pourrait peser sur la valorisation de la place de Paris », déplore Loïc Dessaint, directeur général de l’agence de conseil de vote Proxinvest.

Sachant que 22 des entreprises du CAC 40 ont déjà institué un système de droits de vote double, l’organisation patronale AFEP a recommandé aux conseils d’administration de soumettre la question à leurs AG. A ce stade, 11 sur les 14 autres sociétés – les quatre restantes ne sont pas de droit français – ont déposé des résolutions prévoyant de maintenir le principe « une action, une voix », de même que sept entreprises de l’indice Next 80, selon le pointage de l’« Hebdo des AG », édité par Bénédicte Hautefort.

Les groupes sous tutelle publique se retrouvent entre deux feux. Car l’Etat actionnaire entend bien profiter du dispositif que l’Etat régulateur a mis en place : augmenter son poids en droits de vote lui permettra ensuite de s’alléger en capital sans perdre en influence dans les GDF Suez et autres Orange.

L’opérateur télécoms, dont l’Etat détient 25 %, a appliqué la consigne publique. De même qu’Aéroports de Paris (ADP). Au contraire, les actionnaires de GDF Suez auront à se prononcer à travers leur petit boîtier noir à propos du doublement des droits de vote. Avec 33,3 % du gazier, toutefois, l’Agence des participations de l’Etat (APE) n’aura pas de mal à bloquer ce projet. Elle était moins sûre de son fait chez Renault, avec seulement 15 % du capital. D’où la décision de monter en urgence sa participation à 20 %. Exane BNP Paribas estime, de son côté, « plausible » que l’Etat se renforce au capital d’Air France-KLM (16 % des droits de vote) avant l’AG du 21 mai.

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