米国の金融株は国債のイールドカーブのスティープ化をプラス材料として生かせず、同じく金利に敏感な公益事業セクターに騰落率で後れを取っている。これは米株強気派にとって不吉な兆候だ。

米10年債利回りが８月24日から今月９日までに0.4ポイント上昇し、２年債とのスプレッドが0.13ポイント拡大する中、金融株は0.4％下落。対照的に公益株は1.6％上昇した。Ｓ＆Ｐ500株価指数はこの間に約0.2％上げている。

懸念されるのは、金融株が公益株に後れを取った後、必ず株式市場全体が弱気相場になるとのサンダイヤル・キャピタル・リサーチのジェーソン・ゲッフェルト社長の指摘だ。同氏は最近のリポートで、「公益株に対する金融株の割合と金利の間には極めて強い正の相関がある。しかしこの相関はこの数か月失われている」と述べ、過去に相関が失われたケースでは「ほとんどが１カ月後にＳ＆Ｐ500のリターンが低下した」と説明した。

ゲッフェルト氏によると、10年債利回りが過去６カ月で上位10％にあり、金融株の公益株に対する比率が下位10％にあった場合、Ｓ＆Ｐ500はその後１カ月に1.6％下げていた（中間値）。Ｓ＆Ｐ500が上げたのは約３分の１だけだったという。

金利上昇はこれまでは銀行の収益に寄与してきたが、現在は米金融機関が予想を裏切るローンの伸びやモーゲージ事業の苦戦、海外事業への懸念に対処する中での金利上昇となった。

原題： U.S. Financials Aren’t Rising With Yields, in an Ominous Omen（抜粋）