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Le banche italiane l’anno scorso hanno alleggerito i loro portafogli di titoli del debito pubblico per una cinquantina di miliardi (-13,3% su uno stock che a dicembre 2016 era di 383 miliardi). Dal picco del 2015 il decumulo è stato di 120 miliardi, circa un terzo dello stock. La quota sul totale delle attività è calata di quasi un punto percentuale sull’intero sistema (dal 9 al 8%) mentre i gruppi più significativi sono scesi dal 7,4 al 6%; nel 2007 i livelli erano, rispettivamente al 3,6% e al 2,3%. A fine settembre - ultimo dato disponibile - gli investimenti in titoli emessi da altri paesi dell’eurozona (Spagna e Francia in particolare) erano pari a 43 miliardi, cinque in più di un anno prima.

Le strategie messe in campo dalla banche per riqualificare i propri attivi in questo percorso di uscita dalla crisi non prevedono solo lo smaltimento degli Npl, calati in un solo anno del 25,8% (64,4 miliardi a dicembre), circa 24 miliardi e mezzo rispetto al top di sofferenze nette toccato nel novembre 2015 (88,8 miliardi). E nei primi sei mesi di quest’anno dovrebbero essere ceduti altri 25 miliardi.

Gli Npl e il rischio sovrano

I due processi di de-risking vanno letti con le dovute cautele. Innanzitutto perché non sono ancora arrivati a un punto ritenuto sufficiente per parlare di ridotta vulnerabilità del sistema. Ma anche perché il “lato dell’offerta”, ovvero la produzione di nuovo debito pubblico e di nuovi crediti che diventano Npl, si muove diversamente. La ripresa economica sembra aver cominciato a ridurre il flusso di impieghi in bonis alle imprese che si trasformano in sofferenze, come hanno dimostrato gli ultimi dati dell’Outlook Abi-Cerved. Alla fine del 2019, è la previsione, si scenderà al 2,1% annuo, un dato non lontano dall’1,7% del 2008. E flussi di nuovi Npl in arrivo dalla grandi e medie imprese sono dati ancor più in ribasso, attorno allo 0,8 e 1,1%.

Il debito pubblico cresce

Purtroppo sul fronte del debito pubblico le dinamiche sono un po’ diverse. Anche se il rapporto con il Pil sembrerebbe iniziare a piegare, in valori il debito è invece cresciuto di 36,6 miliardi nel 2017. A fine anno eravamo a 2.256,1 miliardi, contro i 2.219,5 del 2016, un dato a sua volta corretto in rialzo di 1 miliardo da Bankitalia nelle più recenti statistiche di finanza pubblica (15 febbraio). Nell’ultimo anno della legislatura il debito è cresciuto a causa di un fabbisogno che ha sfiorato i 52 miliardi e che è stato solo in parte compensato da una riduzione di 13,8 miliardi delle disponibilità liquide del Tesoro le quali, in assenza di operazioni di privatizzazioni significative, hanno raggiunto il minimo da cinque anni (a dicembre erano 29,3 miliardi).

Debito pubblico, la Cenerentola della campagna elettorale

Il de-risking e la riforma dell’eurozona

Lo scorso anno il Comitato di Basilea ha deciso di mantenere lo status quo nella regolamentazione sulla disponibilità di debito sovrano nelle banche con la ponderazione per il rischio a zero su questi titoli. Ma il dibattito in Europa sulla necessità di introdurre disincentivi per nuovi acquisti di titoli pubblici rimane aperto, come dimostra il documento Cepr pubblicato in gennaio a firma di 14 economisti francesi e tedeschi (si veda Il Sole 24 Ore del 18 gennaio), un testo in cui si propone una riforma in sei punti dell’Eurozona che prevede, tra l’altro, di chiudere il circolo vizioso tra banche e titoli sovrani imponendo maggiori accantonamenti e fissando una soglia massima. Nel testo Cepr l’enfasi è particolarmente accentuata sulla riduzione del rischio più che su schemi di condivisione, si pone molta fiducia nella “market discipline” e non si prende in considerazione, neanche in una prospettiva medio-lunga, l’introduzione di un bilancio o di un uno stock di debito comune dell'eurozona. Non solo: si sposa la proposta del Consiglio degli esperti tedesco di introdurre una clausola di ristrutturazione automatica del debito nel caso in cui un paese si rivolga per aiuto all’Esm. Insomma, prima di introdurre meccanismi di condivisione dei rischi bisogna soprattutto ridurre i rischi, dice il documento dei 14 economisti. Entro marzo su questi temi Francia, Germania e Italia dovrebbero trovare una posizione comune. Ma come si muoverà il nostro governo, visto il complesso passaggio elettorale?