Geraldo Samor

NOVA YORK — A XP Investimentos precificou sua ação a US$ 27 — acima da faixa de US$ 22 a US$ 25 sugerida no início da oferta — avaliando a companhia fundada há 18 anos em US$ 14,9 bilhões, ou R$ 62,5 bilhões no câmbio de R$ 4,20.



A oferta abre um novo capítulo na vida da corretora, cujo modelo de negócios virou de cabeça para baixo o mundo dos grandes bancos e inspirou milhares de empreendedores a tentar seguir o mesmo caminho.



Agora capitalizada, nos próximos meses a XP deve começar a ofertar produtos de crédito e bancários, usando sua malha de agentes autônomos para distribuir mais produtos sem o custo pesado que os bancos incorrem com sua rede de agências.



O IPO também vai inaugurar uma fase de maior escrutínio público para uma empresa até agora acostumada com a liberdade de uma partnership privada.



Ao longo do roadshow, a XP deu guidance de crescimento de receita de 35% ao ano no médio prazo (que investidores interpretaram como os próximos 5 anos), chegando a um lucro líquido em 2024 entre R$ 4,5 bi e R$ 5,2 bi, aproximadamente. A XP também indicou ao mercado que sua margem líquida deve ficar estabilizada 18% e 22% na medida em que a companhia acelera investimentos.



Grandes investidores que modelaram o negócio trabalham com a hipótese de que a XP vai lucrar R$ 1,6 bilhão em 2020 e R$ 2,3 bilhões em 2021. (Este ano, o lucro líquido deve ficar pouco abaixo de R$ 1 bilhão.) A empresa indicou que pretende distribuir 35% de seu resultado líquido em 2020.



Antes do IPO, o capital da XP era dividido assim: 30% da companhia nas mãos dos sócios, reunidos num veículo chamado XP Controle; 20% nas mãos da General Atlantic e Dynamo, investidores de private equity, e os 50% restantes com o Itaú.



Depois da oferta, os sócios passam a ter cerca de 25% do interesse econômico (ainda que detenham um poder de voto 10 vezes maior do que os acionistas comuns dada a estrutura de duas classes de ações ), e a General Atlantic e a Dynamo caem para 15%. O Itaú não vendeu ações.



A oferta de hoje é uma vitória para o banco dos Setúbal, Vilela e Moreira Salles, que além de proteger parcialmente seu modelo de negócios contra a disrupção causada pela própria XP, ainda fez um bom negócio ao comprar metade da companhia a um valuation de apenas R$ 12 bilhões em maio de 2017.



Com um valor de mercado de R$ 62,5 bilhões, a XP começa sua vida como empresa listada a um valuation de mais de 7 vezes seu valor patrimonial, assumindo um valor contábil post money de R$ 8,64 bilhões no final deste ano.

Os coordenadores da oferta foram Goldman Sachs, JP Morgan, Morgan Stanley, XP Investments e Itaú BBA. BofA Securities, Citigroup, Credit Suisse e UBS também participam do sindicato.

A companhia começa a negociar amanhã na Nasdaq com o tikker 'XP'.

Tags: IPO, Serviços financeiros, Itaú Unibanco, General Atlantic

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