Publié le 17 mai 2018 à 15:59

Oxfam, organisation spécialisée dans la dénonciation de l'économie libérale, vient de produire un rapport prétendant que pour l'essentiel, les entreprises du CAC 40 ne pensent qu'aux actionnaires.

On pourrait se demander ce qui a conduit à focaliser cette analyse sur les seules entreprises du CAC 40, et non sur l'ensemble de l'économie. Après tout, les premières sont aujourd'hui parmi les plus internationalisées et représentent donc de moins en moins fidèlement l'économie française. En particulier, leurs profits sont très largement réalisés à l'étranger.

Ce choix s'explique par une facilité qui affaiblit lourdement ce rapport : ne s'intéresser qu'aux chiffres publics d'entreprises cotées qui font les gros titres. Ainsi, le résultat net en normes comptables IFRS est le « bénéfice » pour Oxfam, alors même que ce n'est pas la référence légale du bénéfice distribuable, et surtout qu'il peut être lourdement affecté par des pertes liées à des dépréciations spectaculaires (et symétriquement des gains, notamment d'acquisition).

Erreurs méthodologiques

L'organisation s'indigne par exemple de dividendes distribués par une société comme Engie, mais prend comme référence son résultat impacté par de telles charges spectaculaires, sans se préoccuper de la variation de trésorerie ou du résultat opérationnel de l'entreprise.

De même, sa comparaison entre l'avant et l'après-2009 dans le CAC 40 traduit de ce point de vue deux périodes très différentes. Au demeurant, en comparant un niveau de bénéfices distribués en euros sur une longue période sans tenir compte de l'évolution de la valorisation des groupes, le rapport s'égare. Il aurait été mieux inspiré de s'intéresser au rendement des dividendes du CAC 40, 3,5 % en moyenne de 2006 à 2016. Un chiffre certes moins spectaculaire.

De nombreuses erreurs méthodologiques émaillent le rapport : on compare les montants distribués entre la France et l'Allemagne sans tenir compte de la taille des indices ou des capitalisations des sociétés concernées ; on rapproche le taux de dividendes rapportés au bénéfice IFRS dans le CAC 40 et le ratio dividendes/excédent brut d'exploitation pour les autres entreprises… Sans compter une bonne dose de mauvaise foi, comme calculer la hausse des dividendes distribués en référence à 2009, le point le plus bas de la période, crise oblige. Tout ça n'est pas très sérieux.

Si Oxfam avait souhaité évoquer le partage des richesses en France dans sa globalité et avec plus de rigueur, il aurait été observé que la part de la rémunération du travail dans la valeur ajoutée est très stable en France depuis plus de trente ans, à un niveau plutôt élevé en comparaisons internationales. Or c'est bien cette répartition dite « primaire » qui est essentielle, car avant les bénéfices, il y a d'abord les charges d'exploitation, et donc les salaires et leurs cotisations à payer.

Péril imaginaire

De même, le taux d'investissement des entreprises françaises a remarquablement résisté dans la période récente, s'inscrivant même en 2016 à son plus haut niveau depuis… 1974 ! Les périls que veut dénoncer Oxfam par le prisme du CAC 40 sont donc aujourd'hui imaginaires, surtout quand on ne retient comme critère de l'investissement que la part non distribuée du bénéfice IFRS, alors qu'évidemment celui-ci se finance largement autrement.

Les entreprises ont, certes, tendance à augmenter la distribution de dividendes dans une période où l'argent est très bon marché, car la part des intérêts à rembourser diminue toutes choses égales par ailleurs.

Il y a également des paradigmes réels comme une certaine tendance à la concentration des profits dans les grands groupes, faute d'une concurrence suffisamment forte, ou encore une difficulté à trouver meilleur investissement aujourd'hui pour certains de ces géants que des rachats d'actions ou des distributions de dividendes. Mais il est inutile de caricaturer l'économie française en faisant croire que les salariés et l'investissement en seraient les oubliés.

Jean-Charles Simon est entrepreneur et économiste.