SÃO PAULO – Com a vitória de Jair Bolsonaro (PSL) confirmada sobre Fernando Haddad (PT), os investidores aguardam pela execução da agenda de reformas prometida pelo novo presidente para os próximos 4 anos, em especial pelo plano de privatização.

De olho nisso, os estrategistas do Itaú BBA, liderados por Luiz Cherman e Lucas Tambellini, divulgaram estudo apontando as empresas que o governo possui participação direta ou indiretamente — via BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social) ou estatais –, oferecendo ao investidor um panorama completo dos ativos possui participação.

Segundo o levantamento, das 224 companhias que a União detém participação, a maioria está concentrada no setor de energia elétrica, com 82 empresas, seguido pelo setor de óleo e gás (30) e financeiro (25). Deste total, 117 empresas o governo possui participação indireta, sendo que em 65 delas a União atua via o banco de fomento.

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Além disso, o estudo mostra que o governo possui participação em 38 empresas que estão listadas em Bolsa, que, somadas a participação da União, configuram em um valor de mercado de R$ 330 bilhões, segundo os cálculos do Itaú BBA. Confira abaixo a relação completa:

Empresa Participação do Governo (%) Valor de mercado (R$ bi) Veículo de Participação Telebras 87,3% 1,4 Governo Eletrobras 59,7% 31,8 Governo e BNDES Banco do Brasil 50,7% 116,3 Governo Petrobras 43,9% 366,4 Governo e BNDES Marfrig 33,7% 3,92 BNDES BB Seguridade 33,7% 52,4 Banco do Brasil AES Tietê 33% 4,1 BNDES + Eletrobras BR Distribuidora 31,3% 26,7 Petrobras Fibria 29,1% 39,9 BNDES Tupy 28,2% 2,6 BNDES Copel 24,3% 6,7 BNDES + Eletrobras JBS 21,3% 27,2 BNDES CTEEP 21,1% 10,1 Eletrobras Braskem 15,9% 39,9 Petrobras Ouro Fino 12,3% 1,4 BNDES Vale 7,6% 293,7 BNDES Suzano 6,9% 44,2 BNDES Linx 5,8% 4,1 BNDES Cemig 5,5% 16,8 BNDES Embraer 5,4% 14,4 BNDES Klabin 5,2% 23,6 BNDES Triunfo 5,1% 0,35 BNDES Oi 4,6% 5,8 BNDES Totvs 4,5% 4,2 BNDES Copasa 3,5% 6,8 BNDES Ecorodovias 2,4% 4,9 BNDES Iochpe-Maxion 2,3% 2,9 BNDES Energisa 1,9% 13,2 Eletrobras e BNDES MRV 1,6% 5,3 BNDES Gerdau 1,5% 24,8 BNDES Cyrela 1,3% 5,5 BNDES Cesp 1,2% 6,0 Eletrobras Engie Brasil 1,0% 25,0 BNDES CSN 0,6% 12,9 BNDES Kepler Weber 0,5% 0,29 BNDES Tim 0,2% 25,6 BNDES Metalúrgica Gerdau 0,1% 7,4 BNDES BR Malls 0,1% 10,3 BNDES

Fonte: Itaú BBA

Alvos da privatização

Ao longo de sua campanha, Bolsonaro afirmou que é possível privatizar mais de 100 estatais “tranquilamente”, como o caso da EPL (Empresa de Planejamento e Logística), conhecida como a “Estatal do Trem-Bala” e que só onera o Estado, mas sempre negou que irá privatizar estatais consideradas estratégicas.

“É o que eu tenho falado, que as estatais estratégicas não serão privatizadas. Tudo terá um critério ou um modelo, não vamos sair vendendo tudo. Quem é funcionário da Caixa, do Banco do Brasil, do setor elétrico, do setor energético, pode ficar tranquilo”, afirmou em entrevista nas vésperas da eleição do segundo turno. Contudo, seu guru econômico e futuro ministro da Fazenda, Paulo Guedes, tem um pensamento mais liberal.

Em sabatina ao GloboNews no final de agosto, Guedes afirmou que é favorável à privatização de todas estatais para reduzir o endividamento público, mas sabe da resistência de Bolsonaro ao plano: “é muito interessante isso porque o Bolsonaro era associado ao seguinte: ‘não será vendida nenhuma’. Agora vai ter um resultante interessante, porque para mim são todas. Então, se não tem nenhuma e tem todas, deve ter algo aí no meio”, afirmou o economista e justamente isso que o mercado vem precificando.

Com alta de 50% somente em outubro, as ações da Eletrobras (ELET3) foram um dos veículos para surfar a onda de privatização prometida pelo novo governo com viés liberal. Outras estatais, como Petrobras (PETR4) e Banco do Brasil (BBAS3), que dispararam 33% e 46%, respectivamente, também foram beneficiadas, mas pela expectativa por uma gestão mais eficiente nos próximos 4 anos.

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O risco-BNDES

Com participação em 27 das 38 empresas listadas em Bolsa, o BNDES é um dos principais braços do governo nas companhias de capital aberto e sua atuação deve estar na mira dos investidores, já que uma eventual venda de ações pode gerar ruído no mercado.

“Não faz sentido o BNDES ter participação em empresas já desenvolvidas e listadas em Bolsa. Assim, poderemos ver uma grande limpa no balanço neste novo governo”, afirmou um gestor que pediu anonimato ao InfoMoney. Nesse sentido, um movimento de venda pelo banco de fomento, mesmo que seja ordenada — como geralmente é –, podem pressionar os papéis, destaca o gestor.

Segundo o estudo, a maior participação do BNDES nas empresas listadas em Bolsa está concentrada na Marfrig, com 33,7% do frigorífico, seguida por Fibria (29,1%), Tupy (28,2%) e JBS (21,3%), todas com percentual superior de 20%. Obviamente, o investidor não deve sair vendendo suas ações simplesmente pela participação do BNDES, mas vale ficar ligado no potencial impacto de uma venda no mercado.

Em maio de 2016, quando Maria Silvio Bastos Marques assumiu o BNDES e gerou temor sobre uma onda de venda de participações pelo banco, o BTG Pactual elaborou relatório apontando os impactos em termos de trading de uma possível desova pelo banco de fomento.

Assim como naquela época, os nomes mais expostos ainda são Fibria, JBS e Tupy. Olhando para alguns casos, como da empresa do setor de papel e celulose, a pressão de venda pelo BNDES (participação do banco na empresa em relação ao volume negociado na Bolsa) representaria 97 dias úteis de negociação para que a União saísse do papel. Ou seja, a pressão de venda pode ser enorme, ainda mais em empresas com menor liquidez, onde o “buraco da agulha” é menor – clique aqui para conferir o estudo.