Il deficit fissato al 2,4% per i prossimi 3 anni nella manovra di bilancio per il 2019 è stato un terremoto politico prima e subito dopo anche finanziario. Piazza Affari oggi è arrivata a perdere il 4,4%, zavorrata dal comparto bancario, che ha ripiegato fin quasi dell’8%. Lo spread BTp-Bund a 10 anni è salito sopra i 280 punti base e i rendimenti decennali sono lievitati a ridosso del 3,30%. Per quanto fosse stato scontato un disavanzo fiscale più alto con l’arrivo al governo di Movimento 5 Stelle e Lega, diversi fondi avevano scommesso sul suo contenimento entro il 2% nelle ultime settimane, tornando ad acquistare nostri titoli di stato. Naturale che nelle scorse ore abbiano disinvestito, avendo sbagliato i calcoli.

L’Unione Europea è attonita, non si aspettava che davvero il ministro dell’Economia, Giovanni Tria, uscisse battuto su tutta la linea. Di fatto, la sua reputazione come responsabile fiscale è andata a farsi benedire e per quanto tutti sappiano che egli sia stato contrario alle misure che pur dovrà firmare in qualità di capo del Tesoro, la sua parola in futuro conterà di meno, sempre che al governo ci resti a lungo. Pare che le dimissioni siano state evitate dal presidente Sergio Mattarella.

Come mai i titoli più colpiti sono quelli bancari? A metà pomeriggio, Unicredit e Intesa-Sanpaolo perdevano l’8,3%, UBI due soli decimali in meno, BPM l’8,5%, MPS più del 6%, etc. La spiegazione consiste in quei 383,5 miliardi di BTp detenuti a bilancio alla fine di luglio. Con il rialzo dei rendimenti, i prezzi si muovono verso il basso, per cui i titoli di stato italiani valgono di meno. Le banche si ritrovano così in portafoglio assets svalutati, con conseguenze negative sul piano regolamentare.

La BCE, che vigila sulle principali banche dell’Eurozona, richiede un CET1 minimo dell’8%. Si tratta del rapporto tra capitale ordinario versato e attivi ponderati per il rischio. L’8% è inteso come il grado di patrimonializzazione sotto cui non si può scendere, al fine di segnalare una capacità di copertura delle perdite. Ora, le banche italiane sinora si sono mostrate abbastanza solide, ad eccezione dei ben noti casi come le popolari venete ed MPS, quest’ultima sottoposta alla vigilanza di Francoforte. Che cosa succede, però, con il boom dello spread? Deprezzandosi gli attivi, il CET 1 ratio tende a ridursi, per cui le banche possono decidere o di ignorare tale calo, se insignificante, oppure di intervenire con azioni opportune, se ritengono che ciò giovi alla loro credibilità sui mercati o se le variazioni negative appaiono marcate.

Un esempio? Al 30 giugno scorso, le tensioni sullo spread avevano contribuito a determinare la contrazione del CET 1 di Unicredit per 56 punti base al 12,51%. L’ad Jean-Pierre Mustier ha stimato per il suo istituto in 2,6 punti base in meno il grado di patrimonializzazione per ogni 10 punti in più di spread. Con l’ulteriore rialzo di questi giorni, che cadono proprio alla fine del terzo trimestre e incidono così direttamente sulle valutazioni degli assets dei report finanziari, le banche si ritrovano con ratios ancora più bassi, al netto delle variazioni degli altri attivi. Questo significa che dovranno stare attente a mostrarsi responsabili in fase di erogazione di nuovi prestiti, potendosi permettere ancora meno di prima di subire ulteriori deterioramenti sul fronte del credito alla clientela privata, famiglie e imprese. Nel caso in cui il deterioramento proseguisse a livelli allarmanti, sarebbero costrette ad accantonare maggiori capitali per coprire la svalutazione dei BTp, reperendoli tra le riserve o tagliando i dividendi, ovvero lasciando più a bocca asciutta gli azionisti, che in effetti già mostrano insofferenza verso un ipotetico simile scenario. In alternativa, potrebbero ricapitalizzarsi, ma rivolgersi al mercato implica diluire le quote azionarie possedute e abbattere il dividendo per ciascuna azione. Insomma, lo spread alto provoca danni alle banche, al netto delle ripercussioni negative sull’economia, che a loro volta passeranno proprio per la contrazione del credito. Naturale che le azioni bancarie crollino.