La tasa de interés le gana al dólar.

Ese es la creencia que domina a los mercados, a los operadores, a los ahorristas y a los funcionarios del Gobierno.

El tema cobra relevancia a dos semanas del levantamiento del cepo cambiario y constituye uno de los pilares sobre lo que el equipo económico edificó el clima de calma financiera que dominó el fin de 2015.

A partir del 17 de diciembre, cuando el dólar saltó de $ 9,84 a $ 13,95 (suba de 41,8% y devaluación del peso de 30%), la tasa volvió a reinar debutando en un nivel alto para ir cediendo posiciones.

El Banco Central es el gran árbitro en el mercado de los pesos sobre el que, además de emitirlos, tiene la potestad de intervenir en los mercados para definir el nivel y el rumbo de la tasa de interés.

Tras la devaluación, el Central que conduce Federico Sturzenegger licitó letras y le pagó a bancos y ahorristas 38% anual en las colocaciones de corto plazo.

Dos semanas después, y ante una avalancha de propuestas para obtener esas mismas letras, le pagó 33% anual, o sea cinco puntos menos y, a la vez, logró absorber casi $ 28.000 millones por encima de los vencimientos. Una montaña de pesos.

Para el Banco Central, la baja de la tasa no es consecuencia del retroceso del dólar respecto de hace dos semanas (ayer cerró en $ 13,295) sino de que la suba de los precios se habría frenado en la última semana del año.

En su extensa conferencia de prensa de ayer, el ministro de Hacienda, Alfonso Prat-Gay, ratificó la visión oficial de que después de una suba fuerte en las primeras tres semana del diciembre, en la cuarta se habría dado un freno.

Prat-Gay, que confirmó la “emergencia estadística”, o sea que el INDEC por ahora no dará datos de inflación, algo por cierto llamativo, dijo que en diciembre los precios habrían subido 3,5% y que 2,5 puntos de ese porcentaje se dieron en las semanas previas a la devaluación de forma especulativa.

La visión del ministro coincide con algunas mediciones privadas.

Para el Estudio Bein, la inflación será de 3,8% en diciembre y en la última semana los precios de la canasta de los supermercados habría registrado una baja promedio de 0,5%.

Dentro y fuera del Gobierno se cree que la estampida de la carne, que subió 50% en el arranque de diciembre, fue cediendo posiciones y otro tanto podría haber estado pasando con la harina y los aceites.

Si el resultado de diciembre llegase a ser ese, la primera conclusión de la salida del cepo cambiario es que el Gobierno, que ya había anunciado la eliminación de las retenciones para la mayoría de las exportaciones y una rebaja de 5 puntos en las de la soja, estaba dispuesto a aceptar una devaluación mayor a la que finalmente el mercado dispuso.

Y, en el mismo sentido, el Banco Central se pudo “haber pasado de largo” con la suba de interés necesaria para equilibrar el mercado de los pesos.

Desde ya que con el diario del lunes es más fácil hablar de los resultados de los partidos, y el fundamental se sigue jugando: el traslado a precios que terminará generando la devaluación y que, a su vez, será la base para las discusiones salariales de 2016 que arrancarán con las paritarias de los trabajadores de la fruta y con las de los bancarios.

Ayer Prat-Gay evitó dar el dato de inflación que baraja el Gobierno para encarar las paritarias.

Pero en otras áreas apuestan a que 2015 termine con una inflación de 26,1% y en enero todavía siga el “derrame” de la devaluación y el índice crezca 4,1%.

Pero en materia inflacionaria todavía falta mucho por “derramar”.

Sin ir más lejos, el Gobierno viene postergando los anuncios sobre aumentos de las tarifas de luz, gas y transporte que o están congeladas desde hace años o están retrasadas frente a la inflación al ser compensadas por subsidios.

En el Gobierno trabajan en tarifas “planas” y únicas parta trenes, subte y colectivos, y en mantener subsidios en función de la utilización de la tarjeta SUBE, como forma de no afectar a los sectores de menores recursos, pero los aumentos no podrían descartarse.

Según cálculos privados, la suba de tarifas podría agregar entre 4 y 5 puntos a la inflación del próximo año.

El problema inflacionario pasa así a ocupar el centro de la escena después del levantamiento del cepo que, en esencia, fue posible por la mayor liquidación de las cerealeras.

Un dato relevante es que entre el 21 y el 23 de diciembre liquidaron US$ 756 millones, un 679% más que los US$ 97 millones liquidados entre el 23 y el 26 de noviembre.

Con más dólares (se sumaron los US$ 3.100 millones de la conversión de parte del swap del Banco de China), y la tasa de interés alta, la calma cambiaria se adueño con rapidez de los mercados.

¿Hasta cuándo seguirá bajando el Central la tasa de interés? Nadie lo sabe, pero los funcionarios dejan trascender que tienen el ojo puesto en lo que pase con la inflación y no con el dólar.

Y agregan que con una inflación que, como se dijo, calculan en 26,1%, una tasa del 33% anual resulta más que compensatoria para el sistema financiero.

Ayer, los bancos corrigieron un poco para abajo las tasas para los depósitos mayoristas (pagaron entre 29 y 30% anual), aunque los depósitos no dejan de crecer.

Y ese crecimiento se da a pesar de que, cómo es típico del fin de año, muchos inversores prefieren pasar estos días comprados en bonos públicos dolarizados para gambetear parte del impuesto a la riqueza.

Los plazos fijo con tasas de 30% anual mandan. Tal vez puedan empatar o perder con la inflación, pero la apuesta es ganarle al dólar.