［ニューヨーク ６日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - 短文投稿サイトの米ツイッターTWTR.Nが身売りの意向を示したことは、つぶやきの嵐を巻き起こした。送られたダイレクトメッセージにはこう記されている。「買い手企業にとって、時価総額１５０億ドル程度を支払うのは容易に納得できない」

１０月６日、短文投稿サイトの米ツイッター が身売りの意向を示したことは、つぶやきの嵐を巻き起こした。写真はツイッターのロゴの前で携帯電話を操作する人々。ワルシャワで２０１３年９月撮影（２０１６年 ロイター/Kacper Pempel）

ツイッターは月内に身売り交渉をまとめたい意向だ。米グーグルの持ち株会社アルファベットGOOGL.Oや米娯楽大手ウォルト・ディズニーDIS.N、米アップルAAPL.Oが当初は関心を示したとされるが、米有力ＩＴ（情報技術）ニュースサイト「リコード」によると、いずれも買収を提案しないことにした。

投資家は一喜一憂した。ＣＮＢＣが身売り間近と伝えた９月２３日、ツイッター株は数日間で３５％も急騰。グーグルなどの買い手候補企業が相次ぎ撤退したと報じられた１０月６日には２０％も急落した。

米顧客管理ソフトのセールスフォース・ドット・コムCRM.Nは、ツイッター買収の可能性が伝えられると急落したが、マーク・ベニオフ最高経営責任者（ＣＥＯ）が買収に消極姿勢を示すと反発した。セールスフォースはキャッシュが乏しく、投資家は買収による財務の悪化を望んでいないのだろう。しかしどんな企業であれ、通常の財務分析を行えばツイッターを買収するのは道理に合わないことが分かる。

ツイッターは来年、２億７０００万ドル程度の赤字を出すと見込まれている。ここに約１億ドルの金利を足し戻し、研究開発およびマーケティング費約１７億ドルの半分を買い手企業が削減すると想定すると、営業利益は７億ドル近くとなる計算だ。モーニングスターによると、ツイッターの加重平均資本コストは約９％。これに匹敵する投資収益を生み出そうとすれば、税率をゼロと甘く見積もっても、７７億ドル以上の買収額は支払えない。これは現在の時価総額の半分程度だ。

シリコンバレーではしばしば独自の比較手法が好まれる。月間アクティブユーザー数に対する価格という尺度を使うなら、マイクロソフトMSFT.OがリンクトインLNKD.N買収で支払った額に比べてツイッターは安く映るかもしれない。あるいは、アルファベットのような企業ならツイッターの豊富なデータからもっと価値を生み出せるかもしれない。しかし目下のところは、「どんな企業であれ、ツイッターの買収を正当化するのは難しそう」というのがトレンドの話題のようだ。

●背景となるニュース

＊買い手候補企業が相次いで撤退、との報道を受け、ツイッター株は６日に２０％急落した。

＊ロイターによると、ツイッターは第３・四半期決算を発表する２７日までに買収提案を出すよう数社に伝えた。

＊米有力ＩＴニュースサイト「リコード」によると、グーグル、ディズニー、アップルは買収提案を計画していないが、セールスフォースは検討中。

＊セールスフォースのベニオフＣＥＯは５日、ツイッターは「わくわくする商品だが、事業は明らかに多くの課題を抱えている」と述べた。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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