Nos EUA, o PIB de 2014 está 8,3% acima, e o desemprego só marginalmente (0,5 pontos percentuais) mais alto, do que se verificava em 2008, ao mesmo tempo que melhorou o défice externo em cerca de 2% do PIB. Quanto ao grupo de “membros da UE não euro” e durante o mesmo período, o seu PIB agregado subiu 4,8%, o desemprego aumentou 1,7 pontos percentuais e a conta externa melhorou o equivalente a 2,4% do PIB.

Desta comparação parece, pois, resultar claro que o mau desempenho da zona euro durante a crise não era inevitável; que esse desempenho poderia ter sido melhor; que se o não foi, tal não pode deixar decorrer da política económica seguida; e que, por conseguinte, tudo sugere que a política económica usada pela zona euro para responder à crise foi desadequada. De facto, se os três blocos comparados sofreram o mesmo choque e ao mesmo tempo, a diferença de resultados só pode ficar a dever-se à diferentes níveis de fragilidade com que as economias receberam a crise e, sobretudo, à forma como as autoridades responderam ao choque.

2. UM PROBLEMA GERAL, UMA RESPOSTA DESEQUILIBRADA

Passando agora à dissecação dos desempenhos dentro da zona euro, decompôs-se a zona em três subgrupos: o conjunto de 9 países [Estónia, Irlanda, Grécia, Espanha, Chipre, Malta, Portugal, Eslovénia, Eslováquia. Os 4 países sublinhados (IGSP) representam mais de 90% do grupo], representando um pouco menos de 20% da economia da zona e cujas contas externas (corrente e capital) se encontravam em défice em 2008, como aliás estiveram durante toda a vigência do euro até então – os Deficitários; um conjunto de outros 6 países [Alemanha, Áustria, Bélgica, Holanda, Luxemburgo e Finlândia], representando um pouco mais de 40% da Eurozona e cujas contas externas estavam em 2008, e tinha estado até essa data, em posição excedentária – os Excedentários; e os dois restantes – França e Itália – cujas contas externas estiveram sempre relativamente perto do equilíbrio (ou com um défice conjunto relativamente pequeno). [Por razões de ordem prática, todos os países pertencentes à zona euro no final de 2013 foram tratados como tendo sido membros da zona durante todo o período da análise. De qualquer forma, excluindo da análise os países que não eram membros da zona euro em 2008 (Estónia e Eslováquia) não alteraria os resultados nem as conclusões a que estes conduzem].

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Durante os seis anos da análise, os Deficitários passaram de um défice externo correspondente a 9,4% do seu PIB agregado para um excedente de 1.5% (um ajustamento de 11 pontos percentuais!). Para conseguirem esse resultado, contraíram a procura interna em 15,8%, viram o PIB cair 7,4% e o desemprego saltar de 9,7% para 21,3%. Sem, contudo, conseguirem evitar que a sua dívida pública em percentagem do PIB mais do que duplicasse.

França e Itália também reduziram o seu pequeno défice externo de 2% do PIB para 0,4%. Para isso, tiveram a procura interna contraída em 3.6%, uma queda de 2.4% no PIB e um aumento de 4,3 pp na taxa de desemprego. Ao mesmo tempo, o seu rácio da dívida aumentou 28 pontos percentuais.